Центральные планировщики не могут сдерживать рост цены золота дольше

Давайте начнем с фактических данных, которые сосредоточены на официально опубликованных реальных ставках и относительной силе доллара США, которые я считаю двумя текущими и ключевыми препятствиями для роста цены на золото.

Факт 1: реальные ставки

Существует четкая обратная связь (корреляция 95%) между реальными ставками и ценой на золото.

Проще говоря, когда инфляция превышает доходность 10-летних казначейских облигаций, чистым результатом является отрицательная среда для реальной ставки. И наоборот, когда ставки (определяемые доходностью 10-летних облигаций) выше инфляции, мы имеем положительные реальные ставки.

Золото, как реальный актив, не приносящий доход или дивиденды, сияет ярче всего, когда доходность/ставки отрицательны с поправкой на инфляцию.

В конце концов, когда облигации приносят отрицательную доходность, инвесторы более благосклонно относятся к реальным активам, таким как драгоценные металлы.

Сегодня можно было бы подумать, что стремительно растущая годовая инфляция в США на уровне 9,1% (а при использовании шкалы ИПЦ 1980-х годов ближе к 18%) против номинальной доходности 10-летних казначейских облигаций в 2,89% может показаться кричащим индикатором отрицательных реальных ставок и, следовательно, огромного драйвера роста для золота, верно?

А что касается инфляции, мы говорили более года назад, что она резко возрастет, а Пауэлл обещал, что она будет «временной».

В конце концов, когда страна увеличивает свою денежную массу на 40% за два года до COVID и Путина, вы не можете просто обвинить вирус или другую страну в инфляции (или в увеличении баланса ФРС с $4,2 трлн долларов до $8,7 трлн долларов).

Основываясь на этих фактах и последующих (и ежемесячных) показателях ИПЦ, кто был более честен в отношении временной инфляции? Видите тенденцию?

Возвращаясь к реальным ставкам, номинальная доходность 2,9% минус вышеприведенный уровень инфляции 9,1% = -6,21% реальной доходности.

Просто отличные условия для золота, верно?

Ну, ничего простого не осталось в нашей новой нормальности.

Выдуманная математика

Верите ли вы в центральные банки или «официальные» данные об инфляции (а мы, конечно же, нет), это не меняет того жестокого факта, что центральные банки (или центральные планировщики) тем не менее всегда правы, даже когда они эмпирически неверны.

Например, по данным ФРС, реальная ставка по 10-летним казначейским облигациям США составляет +1,06%.

Как отрицательные 6% становятся положительными 1%?

Короткий ответ: «умная» математика ФРС (смешанная с дефляционными ожиданиями, заложенными в дюрацию облигации).

ФРС является мастером манипулирования, преуменьшения, запутывания или просто полного сокрытия смущающих фактов (таких как денежная масса M3), включая реалии жесткой инфляции, для создания фиктивного спокойствия.

Таким образом, когда они публикуют данные о реальных ставках, они используют паутину умной математики и собственных моделей, чтобы получить заниженный уровень инфляции, по которому они измеряют номинальные ставки, чтобы получить вымышленный уровень «с поправкой на инфляцию».

Другими словами, они подтасовывают цифры.

В приведенном выше примере Федеральный резервный банк Кливленда вместо простого уровня инфляции 9,1% в годовом исчислении предлагает нам официальную мешанину из «ожиданий», «премий за риск», «реальных премий за риск», «реальной процентной ставки», а также «модель», которая смешивает «данные, инфляционные свопы» и даже «опросы» только для того, чтобы только не сообщать то, что и так совершенно ясно: реальные ставки сегодня составляют -6,1, а не +1,06.

По сути, приведенная выше математика ФРС скрывает грубую реальность текущей инфляции, говоря, что они предвидят грядущую дефляцию в течение срока действия 10-летних казначейских облигаций, и, по иронии судьбы, они правы, но по совсем неправильным причинам.

На данный момент, учитывая «официальные факты», представленные никогда не ошибающейся ФРС, текущие реальные ставки по 10-летним облигациям часто представляются как слегка положительные, а не как глубоко отрицательные, и, как указано выше, эта фикция была явным сдерживающим фактором для текущей цены на золото.

Факт 2: растущая (но кратковременная) сила доллара США

Доллар США, конечно же, вырос до астрономических уровней (скачок на 7% во втором квартале), и это также часто является встречным ветром для золота, поскольку сильный доллар привлекает многих инвесторов (иностранных и отечественных), так как выглядит более безопасным убежищем, чем драгоценные металлы.

На самом деле, рост доллара США и растущая ставка немедленно негативно сказались практически на всех активах, но в гораздо меньшей степени на золоте. Активов, которые могли бы защитить, осталось немного.

Процентное снижение по классам активов за 1 полугодие 2022 года подтвердило это:

• NASDAQ 100 -29,3%;
• S&P 500 -20,0%;
• Развивающиеся рынки -17,2%;
• Государственные облигации США (TLT) -21,9%;
• Недвижимость (XLRE) -20,1%;
• Высокодоходные облигации (HYG) -13,8%;
• Муниципальные облигации (MUB) -7,8%;
• Золото -1,2%.

Мы объясняли этот рост доллара в предыдущих статьях отчаянной, но объяснимой попыткой Йеллен и Пауэлла (а также Байдена и Саммерса) привлечь иностранный капитал на рынки США, где доллар США рассматривается как относительно лучшая «убежище» по сравнению с другими мировыми валютами, такими как евро в еврозоне, чей уровень долга не может выдержать столь же ястребиного повышения ставок.

То есть, проводя преднамеренное и широко освещаемое повышение ставок (50 базисных пунктов в мае, 75 базисных пунктов в июне), ФРС на данный момент сделала доллар США лучшей валютной лошадкой на международных конных скачках.

Преднамеренная политика укрепления доллара США является временным инструментом «борьбы» с инфляцией, поскольку она значительно снижает стоимость импортных цен в США.

В конце концов, немецкий тостер стоит дешевле, когда доллар достигает паритета с евро.

Но более сильный доллар также душит конкурентоспособность экспорта США и способствует увеличению дефицита торгового баланса в долгосрочной перспективе, что является одной из (но не основной) причин того, что политика сильного доллара будет недолговечной. Почему?

Потому что исторические факты и текущие реалии сходятся в направлении рецессии, в которой более слабые валюты и более низкие процентные ставки являются единственным путем вперед.

Что заставляет меня так думать?

Исторические факты и холодная математика рецессий

Несмотря на смелые, но тщетные попытки ФРС после 2008 года убедить мир в том, что рецессии исчезли благодаря денежно-кредитной политике по щелчку мыши, простая, но разумная реальность состоит в том, что рецессии не были уничтожены такими фантастическими фиатными долларами.

В глубине души мы все это знаем, даже рыночные быки: вы не можете решить долговой кризис, оплачивая большую часть долга деньгами, созданными по щелчку мыши, а не ВВП.

Другая простая, но здравая и историческая реальность заключается в том, что ни одна рецессия не может быть побеждена на фоне высоких ставок и сильной валюты, той самой политики, которую США в настоящее время намеренно проводят.

Несмотря на пагубное высокомерие и огромную власть ФРС, США не станут исключением из этих реалий рецессии и последующих политических изменений.

Рынки (от NASDAQ до муниципальных облигаций) не могут выдержать рост ставок и будут продолжать падать, поскольку Пауэлл притворяется Волкером, повышающим ставки, несмотря на то, что он забывает, что Волкер столкнулся с соотношением долга к ВВП на уровне 30% в 1980 году, а не 125% в 2022 году.

Вкратце: Пауэлл изменит политику, когда созданные им гротескно перегретые рынки пузырей начнут падать дальше.

Подобно повышению ставок в 2018 году до падения рынка в четвертом квартале 2018 года (и, следовательно, разворота в 2019 году), ФРС снизит ставки, а доллар США ослабнет на фоне обратного перехода от количественного ужесточения к смягчению.

Текущие реалии: рецессия впереди / уже здесь

Рецессии становятся официальными после того, как специалисты по подсчетам (то есть «писатели-фантасты») в округе Колумбия официально сообщают нам об этом, а именно, когда они сообщают о двух кварталах подряд отрицательного ВВП (слишком поздно для большинства розничных инвесторов, которые все еще доверяют ФРС).

К счастью, нам не нужно задерживать дыхание. Несмотря на то, что мы уже чувствуем себя в рецессии, данные Федерального резервного банка Атланты сейчас подтвердили отрицательный ВВП за первый квартал (-1,5) и предвещали от 0 до отрицательного ВВП за второй квартал.

Проще говоря, мы, скорее всего, уже находимся в рецессии, и это совершенно не беспокоит и не удивляет ФРС. В конце концов, те же самые банкиры, которые построили инфляционный пузырь, спровоцируют последующую дефляционную рецессию.

Настоящее антиинфляционное оружие ФРС: дефляционная рецессия

Несмотря на то, что ФРС притворяется, будто борется с инфляцией с помощью повышения ставок, ФРС знает, что ее небольшое нервное повышение ставок на базисный пункт не победит инфляцию, поскольку инфляция намного выше, чем официально сообщается, и, таким образом, отрицательные, а не положительные реальные ставки уже (хотя и неофициально) намеренно сокращают часть постыдного долга дяди Сэма.

Таким образом, фальсифицируя данные об инфляции, ФРС пытается усидеть на двух стульях; а именно, она может использовать высокую инфляцию, одновременно делая вид / сообщая о том, что она ниже, чем она есть на самом деле, даже на таких смущающих уровнях.

Конечно, еще один способ успокоить инфляционные страхи — намеренно снизить цену на бумажное золота на COMEX.

Забегая вперед, исторически самым точным инструментом борьбы с инфляцией (и уничтожения Мейн-стрит), конечно же, является рецессия, когда экономический рост и потребительский спрос ослабевают, а, следовательно, цены (и инфляция) падают, т. е. дефляционные силы.

ФРС тоже это знает. Ничто так хорошо не борется с инфляцией, как намеренно вызванная рецессия. Спасибо, мистер Пауэлл.

Нынешние напыщенные заявления ФРС о повышении ставки по федеральным фондам до «прогнозируемых» 3,8% к 2023 году, на мой взгляд, просто еще одна уловка.

При государственном долге в $30 триллионов долларов дядя Сэм (или мистер Рынок) не может позволить себе такие «прогнозы».

И когда, а не если рецессия ударит по США, ФРС слишком хорошо знает, что нет другого выхода из этой дезинфляционной (и долгосрочной) рецессии, кроме как через более низкие ставки и более слабый доллар — все это хорошо для золота.

Как недавно заметил наш коллега-консультант Ронни Штёферле:

Нынешний цикл повышения процентных ставок может войти в историю как самый короткий и самый слабый за последние десятилетия.

Почему?

Потому что экономическая активность и рост замедляются (и это происходит в течение многих лет), страны-должники не могут позволить себе значительно более высокие повышения ставок, облегчению инфляционного долга противодействует увеличение государственных расходов, и рынки уже учитывают в цене неизбежное снижение ставок.

Возвращение денежных принтеров не за горами

И как лучше всего ограничить или снизить ставки, ослабить валюту и стимулировать «рост» в период рецессии?

Легко: напечатать больше денег для искусственного подавления доходности облигаций и ослабления (обесценивания) валюты.

Опять же, это означает, что неизбежный поворот от нынешнего ястребиного ужесточения к будущему голубиному смягчению уже не за горами.

На самом деле, ястребиные повышения процентных ставок ФРС (и Канады) сегодня были спланированы не для борьбы с инфляцией, а просто для того, чтобы иметь возможность снизить ставки завтра, когда наступит рецессия, которую наши центральные банки откладывали с помощью создания долларов.

Реакция цены на золото

Этот неизбежный переход от растущего доллара и растущих ставок к падающему доллару и подавленным (но все еще отрицательным) ставкам в период рецессии станет экстремальным катализатором для цены на золото, которая в настоящее время намеренно подавляется:

• открыто фальсифицированным рынком COMEX;
• неискренней «антиинфляционной» политикой повышения ставок;
• краткосрочной политикой сильного доллара для борьбы с инфляцией.

Мой коллега, Эгон фон Грейерц, хотел бы напомнить, что движение цены на золото основано не только на колебаниях инфляции и дефляции или росте или падении ставок.

Действительно, скачки золота в прошлом происходили в условиях сильного доллара, слабого доллара, повышения и снижения ставок.

Для этого есть много конкретных причин и контекстов.

На золото влияет не только доллар США

Кроме того, как уже известно всем, кто владеет золотом в валютах, отличных от доллара США, движение цены на золото было значительно сильнее в валютах, которые не обладают запугивающей силой доллара, а именно способностью экспортировать инфляцию или разворачиваться от ястреба к голубю и обратно из-за статуса мировой резервной валюты.

ЕС и его центральный банк, например, настолько сильно привязаны к долгам и зависят от рынков, долгов и расчетной политики, основанных на долларах США, что даже повышение ставки ЕЦБ с 25 до 50 базисных пунктов заставляет Кристин Лагард трястись от страха.

Франция, например, имеет отношение общего долга к ВВП более 350%, а Италия, чей долг и путаница в политической коалиции не являются загадкой для граждан Европы, является ранним предупреждением о будущих экономических и политических расколах в ЕС.

Тем временем Германии вскоре (2023 год) придется оплатить счет за выпущенные ею в предыдущие годы облигации с поправкой на инфляцию, стоимость которых составит 25% от общего долга страны.

А что касается Японии и ее умирающей иены, эта страна фактически является финансовым зомби.

Даже доллар США не может противиться природе фиатных валют

Несмотря на очень медленный процесс дедолларизации, запущенный провалившимися санкциями против богатой энергоресурсами России, доллар США остается в уникальном положении (благодаря нефтедоллару, превосходству SWIFT и послевоенному статусу резервной валюты) и держится «на плаву» благодаря безумному созданию денег и неискренней процентной политике.

Но даже доллар США и искусственно созданная и контролируемая рыночная экономика не могут избежать неизбежных и естественных последствий чрезмерной экспансии, чрезмерного обесценивания и чрезмерной задолженности.

Независимо от того, что ФРС и другие центральные банки говорят об инфляции, реалии рецессии сделают подлинную природу и будущее отрицательных реальных ставок реальностью, что создаст оптимальные условия для золота.

Как я, Ронни Штёферле и многие другие доказывали уже более года, развитые экономики (которые на самом деле представляют собой не более чем погрязшие в долгах банановые республики) не могут вынести реальность международного долгового кризиса, который, несомненно, последует за любой продолжительной политикой повышения ставок и превратится в глобальное долговое болото размером более $300 триллионов долларов.

Владельцы золота больше всего выиграют от этих неизбежных изменений и реалий, поскольку у всех валют и у всех центральных банков заканчиваются инструменты, варианты и оправдания.

Как и в хоккее, поло или ценах на активы, лучшие игроки смотрят на то, куда движется шайба или мяч, а не на то, где они сейчас находятся.

Обсуждаемые выше силы (кризис, ставки и валюта) в совокупности, исторически, эмпирически и исходя из здравого смысла указывают на новые максимумы для золота, чей бычий рынок, начавший разминаться после дна 2016 года на уровне $1.050 долларов, еще не участвует в забеге, но неизбежно будет, даже если сегодня у него нет настроения.