Политизированные деньги и смерть капитализма

На самом деле, чтобы полностью раскрыть длинную серию комичных ошибок и рассмотреть неудавшийся эксперимент политизированных центральных банков, пытающихся решить долговой кризис ($300 триллионов долларов) за счет увеличения долга, который затем монетизируется с помощью денег, создаваемых из воздуха, потребуется целая книга, а не одна статья.

Но только потому, что центральные банки в отчаянии, политичны, болтливы и несут прямую ответственность за подталкивание мировых валют, рынков и фальсифицированных банковских систем к исторически беспрецедентному краху, не означает, что центральные банки не «умны».

То есть они сделают «все возможное» в ближайшее время, чтобы отсрочить фатальное падение, которое они одни предопределили для мировой финансовой системы.

Как обычно, сценарий центрального банка касается искусственного и централизованного контроля, а не естественных сил спроса и предложения или честного определения цен на свободном рынке.

В конце концов, кому нужен честный капитализм, когда мы возвестили о его смерти путем мошеннических банковских систем и бесконечной печати денег?

Насколько я понимаю, смерть подлинного капитализма наступила давно, и такие люди, как Гринспен и Драги, стояли над его могилой.

Все политизировано, включая доллар США

Комическая политизация науки, которую мы наблюдали в связи с истерией (фиаско) COVID, ничем не отличается от недавней непростительной политизации финансов (использованием в в качестве оружия).

Поэтому неудивительно, что центральные банки вовсе не «независимые» и сами являются не чем иным, как политическими чашками Петри, распространяющими усиленное «командно-контрольное» загрязнение на глобальные рынки, а также глобальную политику и жизни.

Путь от центрального банка к централизованной политике короток и тернист, что подтверждается коротким переходом Марио Драги от главы ЕЦБ к должности премьер-министра Италии или таким же маленьким шагом Джанет Йеллен от председателя ФРС до министра финансов США.

Во Франции также Кристин Лагард перешла от роли руководителя МВФ к председателю ЕЦБ.

Короче говоря: все, включая деньги, политически корыстно, а не экономически свободно. Капитализм мертв. Люди в офисе, которые «должны спасти вас», в основном заинтересованы в сохранении своих позиций и защите своей власти.

И это не удивительно.

Йеллен: смелая или просто сумасшедшая?

А что касается Йеллен, то она, безусловно, политический хищник и бесстрашная поклонница кейнсианцев, но она также умная лиса, охраняющая курятник некогда надежной валюты, известной как доллар США, и когда-то уважаемых казначейских облигаций.

К сожалению, даже лисы попадают в ловушки.

Привлечение иностранного капитала на горящий рынок

Поскольку крайняя переоценка рискованных активов (акции, облигации, недвижимость) стала настолько явно неоспоримой, а вера во все более обесценивающийся/дискредитированный доллар США стала явно слабее, люди, стоящие за долларом (например, Джанет Йеллен), оказались в ловушке.

Теперь они будут использовать все свои политические уловки и централизованные полномочия, чтобы выиграть больше времени и отсрочить долговой, валютный, социальный и политический кризис, который они сами породили за много лет до того, как COVID или Путин стали дежурными козлами отпущения.

Последняя (и отчаянная) уловка Йеллен теперь представляет собой преднамеренную попытку (через повышение ставок) поднять индекс доллара США (DXY) до 110 (или выше), чтобы привлечь больше иностранных (то есть обесцененных) денег в опасные руки и без того гротескно раздутого, переоцененного, волатильного и насыщенного рисками фондового пузыря США.

Короче говоря, для того, чтобы «избежать» краха фондового рынка США (спровоцированного сокращением количественного смягчения), решение этого бывшего председателя ФРС состоит в том, чтобы заманить больше иностранных денег в горящий американский театр с уменьшающимся количеством экстренных выходов (т. е. ликвидности).

Отчаянный поступок?

Йеллен эффективно политизирует доллар, чтобы заставить/уговорить/переманить иностранный капитал в ценные бумаги США (и из более безопасных мировых товаров), чтобы временно спасти рыночный пузырь дяди Сэма от неизбежного взрыва за счет денег других людей.

Когда центральные банки поймут, что они не могут вечно поддерживать рыночный пузырь, чтобы спасти свои политические тылы?

И, по сравнению с крахом доткомов в 2000 году или глобальным финансовым кризисом в 2008 году, не кажется ли вам, что нынешний рынок немного похож на пузырь (созданный ФРС)?

Отчаянье, а не глупость?

Но опять же, политизированные центральные банки могут быть коррумпированными, нечестными и отчаянными, но это не делает их глупыми.

Что касается интересов, Йеллен, которая, вероятно, улыбалась, когда иена рухнула в последние недели, знает, что искусственно сильный доллар все еще может восприниматься как лучшая лошадка на скачках.

То есть доллар по-прежнему может привлекать иностранные деньги на рынки США, когда уже негде спрятаться, верно?

Ну, не совсем так.

История ошибок Йеллен

На самом деле, у Йеллен есть долгая история неправильной оценки макроэкономических условий.

Например, в течение 2017 года, когда ФРС объявляла количественное ужесточение на 2018 год, я предупреждал инвесторов о волне облигаций на сумму $1,8 трлн долларов и истерике в конце 2018 года по рисковым активам прямо к Рождеству.

Йеллен, однако, сказала, что количественное ужесточение в 2018 году пройдет «спокойно и скучно, как смотреть на сохнущую краску».

К Рождеству, однако, краска стала такой же мокрой, как и слезы на портфелях инвесторов, которые ежедневно страдали от 10% колебаний.

В июне 2017 года Йеллен также была достаточно смелой (слепой?), чтобы публично заявить:

Вероятно, мы никогда не увидим еще один финансовый кризис в этой жизни.

Но к марту 2020 года рынки потеряли более 30% и упали бы в два раза больше, если бы ФРС не напечатала за 1 год больше денег, чем за последнее десятилетие.

Но по состоянию на 2022 год у Йеллен заканчиваются интеллектуальные, денежные и политические пули.

Если она думает, что может заманить иностранные деньги в S&P, манипулируя долларом или DXY (временно плохо для золота), она, вероятно, страдает от болезни, которая, по-видимому, сейчас распространена в Вашингтоне, а именно: открытое слабоумие.

Назад к (долговой) реальности

Йеллен, кажется, все еще думает, что старый мир и старые способы могут спасти дядю Сэма.

Но этого мира больше нет.

Жестокая реальность сводится к следующему: дяде Сэму больше не доверяют по многим причинам, включая соотношение долга к ВВП в 125%, дефицит федерального бюджета в 10% от ВВП и новый мир, в котором иностранные центральные банки теперь покупают только 5% облигаций (по сравнению с 50%, когда Йеллен работала в ФРС в 2013 году).

Таким образом, мы можем приветствовать смелые заявления Йеллен и усилия по доведению DXY до 110+, но все более разочарованный мир устал от смелых заявлений, за которыми следует ослабление экономики, рост инфляции и недоверие к валютам.

Ждите разворот

На мой взгляд, классический разворот от ястребиной политики к голубиной, наблюдавшийся в 2018–2019 годах, повторится в 2022–2023 годах, поскольку нынешний ФРС проводит незначительное (но болезненное) повышение ставок и продажу казначейских облигаций (т.е. количественное ужесточение), которые обрушат пропитанные долгами рынки.

За этими усилиями количественного ужесточения (и обвалом рынка), вероятно, последует резкое количественное смягчение и, следовательно, рост инфляции, несмотря на то, что центральные банки публично заявляют о «борьбе» с ней.

Конечно, как только краны количественного смягчения вновь откроются, а показатели индекса доллара DXY упадут, золото продолжит свое восхождение к новым максимумам.

Предупреждающие сигналы от изможденного рынка облигаций

Если слабоумия, продемонстрированного Йеллен и долларом, было недостаточно, теперь мы обратимся к самому важному индикатору на мировых рынках: искалеченному и токсичному рынку облигаций США.

Как мы предупреждали в течение многих лет, расходы дяди Сэма сложно скрыть, и, следовательно, его «долговые расписки» никто не хочет покупать — недоверие усугубляется недавним замораживанием российских валютных резервов.

И, если вы не заметили, на рынке облигаций возникла небольшая «проблема», которую СМИ игнорируют.

В мае Федеральный резервный банк Нью-Йорка сообщил, что в апреле контрагенты не смогли выполнить свои обязательства по покупке и продаже казначейских облигаций на сумму более $500 миллиардов долларов.

Особенно тревожно наблюдать массовые распродажи акций в то время, когда казначейские облигации США не выставляются на аукционы или не доставляются контрагентам.

Почему эта проблема на крупнейшем и наиболее ликвидном рынке облигаций в мире не попала в новости на первые полосы WSJ или FT, меня откровенно поражает. Кто руководит их редакцией?

По следам японцев

Ранее я напоминал инвесторам о параллельных судьбах политики центральных банков Японии и США и государственных облигаций.

Существуют реальные различия между японскими и американскими казначейскими облигациями, так же как есть явные различия между рынками и экономиками Японии и США.

Однако, углы, в которые центральные банки США и Японии загнали свои сломанные рынки облигаций и процентных ставок — рынки, которые имеют огромное влияние на экономические условия, фондовые рынки и инфляцию — невероятно схожи.

Как и США, Япония боится падения облигаций, роста доходности облигаций и, следовательно, пиковых процентных ставок.

Чтобы удерживать эту доходность на низком уровне, Япония вынуждена печатать иены для покупки собственных JGB (суверенных долговых обязательств), поскольку цены на облигации движутся обратно пропорционально доходности по облигациям.

Это обесценило иену таким же образом, как аналогичная политика Вашингтона обесценит доллар США.

Уровень инфляционного, разрушающего валюту создания денег становится безумным.

Японии, возможно, придется тратить (то есть печатать) до $100 миллиардов долларов в месяц, чтобы контролировать доходность облигаций.

ФРС США сталкивается с аналогичной и неизбежной ситуацией и, следовательно, схожей траекторией к контролю кривой доходности (YCC) и обесцениванию силы валюты.

Но еще более непосредственную озабоченность дяди Сэма вызывает не ослабление японской иены, увеличение расходов или пристрастие к количественному смягчению, а тот факт, что Япония, ключевой покупатель долговых расписок дяди Сэма, в настоящее время слишком истощена, чтобы покрыть две статьи расходов одновременно.

Короче говоря, Япония не может позволить себе облигации США, несмотря на то, что дядя Сэм ранее сильно полагался на Японию в попытке удержать на плаву свои облигации на сумму $1,3 трлн долларов (и рынок облигаций):

Рынок облигаций США в стрессе

Но Япония скоро будет покупать меньше казначейских облигаций США. Недавняя распродажа долгосрочных казначейских облигаций США свидетельствует о том, что рынок облигаций дяди Сэма стал менее популярным и, следовательно, появляется серьезная проблема.

Глядя на долгий и извилистый путь вперед, это означает, что дядя Сэм будет нуждаться в дяде ФРС для «заполнения разрыва в облигациях». А последующее безудержное печатание денег (отсюда разворот от QT к QE), чтобы купить свой собственный долг, просто создаст идеальные условия для огромной инфляции (и золота).

Такие сигналы с рынка казначейских облигаций США в сочетании с моими недавними отчетами об ухудшении состояния рынка облигаций инвестиционного уровня (IG) вызывают крайнюю тревогу.

Если мы также добавим сигналы бедствия, исходящие от высокодоходных (HY) облигаций, к проблемам, которые сейчас открыты и ясны на рынках UST и IG, то мы увидим, что коллективный рынок облигаций США балансирует на пути к макроэкономической катастрофе.

Выпуск высокодоходных облигаций в США в последние недели фактически замедлился до минимума.

Как класс, облигации США (UST, IG и HY) падают, а значит у ФРС нет реалистичных долгосрочных вариантов, кроме расширения количественного смягчения, повышения ликвидности, усиления инфляции и дальнейшего обесценивания валюты, несмотря на даже краткосрочные усилия Йеллен, которые временно приведут индекс доллара к отметке 110+.

Будьте проще: история и математика

В конце концов, конечно, все пузыри лопаются, и нынешний «пузырь всего» — это открытое оскорбление естественных рынков, реального капитализма, реальных денег и необходимого конструктивного разрушения неуправляемых уровней долга, которые возникли в результате многих лет плохих решений центрального банка, подобных которым история никогда не видела.

В конечном счете, даже более сильное количественное смягчение или «ликвидность» не может спасти пузыри активов как от взрыва, так и от возврата к среднему, а также валюты от полного уничтожения.

Вот почему отслеживание рынков облигаций, центральных банков, спредов доходности и оценки акций может быть полезным и интересным, но понимание истории (и долга) еще более важно: все сфальсифицированные, пропитанные долгами и обесценивающие валюту системы терпят неудачу.

Все они. Каждая из них.

Определение времени переломных моментов на рынках и спекуляции на политике центральных банков имеют свою несовершенную роль и место, но, в конце концов, история (и золото) всегда оставляют за собой последнее слово в условиях политизированных финансовых систем и открыто обанкротившейся (и сломанной) «капиталистической» экономики.