Резервы нефти падают: мир лишается нефтяного буфера

Как указано в статье Bloomberg, запасы нефти выросли во время эпидемии Covid, когда спрос рухнул, и в мире внезапно оказалось больше нефти, чем требовалось для использования. Затем они начали постепенно сокращаться по мере открытия экономик и возобновления спроса на энергоносители. За последнее время спрос не падал, но цепочки поставок оказались под ударом. На графике видно, что в результате запасы резко сокращаются, поскольку война в Иране нарушает поставки из Персидского залива, а Ормузский пролив на грани закрытия.

JP Morgan говорит, что резервы нефти в ОЭСР могут достичь стрессового операционного уровня в июне и операционного минимума к сентябрю, если Ормузский пролив не будет вновь открыт. Как только запасы приблизятся к этим минимальным уровням, может потребоваться резкий рост цен, чтобы снизить спрос. Проще говоря, это означает повышение издержек для транспорта, авиации, производства, сельского хозяйства, судоходства и потребителей.

Действительно, пугающая картина.

Но на самом деле график говорит не только о запасах нефти, он говорит о буферах, которые эти запасы предоставляют экономике.

Современная экономика выросла до своих нынешних размеров не потому, что идеально спроектирована или идеально сбалансирована. Она работает, потому что в нее встроены амортизаторы. В большинстве случаев эти буферы невидимы. Правительства и компании обычно не кричат о свободных мощностях, дополнительных запасах или чрезвычайных резервах на случай непредвиденных обстоятельств, отчасти потому, что нас поощряют воспринимать резервные системы как неэффективные, а отчасти потому, что признание необходимости в них разрушает впечатление, что все постоянно находится под контролем.

На протяжении десятилетий нам говорили, что современный мир будет работать лучше при поставках в срок, глобализированном производстве, сбалансированных отчетах, дешевой энергии, дешевых деньгах и идее о том, что проблемы не могут возникнуть сразу в нескольких местах.

И вот она реальность. Агентство Bloomberg сообщает, что нефтяные запасы в мире уменьшаются рекордно высокими темпами, поскольку война с Ираном ограничивает поставки из Персидского залива.

Агентство Bloomberg ссылается на оценки Morgan Stanley, согласно которым глобальные нефтяные резервы падали приблизительно на 4,8 млн баррелей в день с начала марта по конец апреля.

Возникает непосредственный соблазн спросить: «Сколько нефти осталось?». Но лучше спросить: «Сколько нефти еще можно использовать, прежде чем сама система начнет выходить из строя?».

Запасы нефти — это не монеты в банке, где последняя монета так же полезна, как и первая. У глобальной нефтяной системы есть минимум, после преодоления которого она работать не будет. Нефтепровод должен передавать определенный объем, нефтеперерабатывающие заводы нуждаются в сырье. Резервуары для хранения, экспортные терминалы и распределительные сети нуждаются в рабочих объемах. Нужно задаваться вопросом не только о том, закончится ли нефть в мире технически. Мы также должны задаваться вопросом, не произойдет ли в скором времени сбой в отдельных частях системы.

Наташа Канева из JPMorgan объяснила Bloomberg: запасы являются амортизатором мировой нефтяной системы, но не каждый баррель может быть использован. На графике JP Morgan стрессовый операционный уровень составляет около 7,6 млрд баррелей, а операционный минимум — около 6,8 млрд баррелей. Стрессовый уровень — это тот уровень, при котором система начинает скрипеть, в то время как операционный минимум — это минимальный уровень, необходимый для поддержания работоспособности нефтепроводов и нефтеперерабатывающих заводов.

Это указывает на общую черту, с которой многие в мире золота и серебра хорошо знакомы: современная экономика остается физической. Несмотря на все разговоры об искусственном интеллекте, цифровых платежах и облачных вычислениях, реальная экономика по-прежнему основана на реальных товарах. В данном случае речь идет о нефти, дизельном топливе, реактивном топливе, пластмассах, химикатах, удобрениях, добыче полезных ископаемых, строительстве и логистике. Нефть используется в цепочках поставок продуктов питания, авиации, грузовых перевозках, обрабатывающей промышленности, медицине, упаковке и военном деле. Это все, везде и сразу.

При сокращении запасов нефти до критического уровня последствия не ограничатся одним товарным рынком. Это отразится на экономике в целом.

Это проблема систем, которые оптимизированы для эффективности, а не устойчивости. В обычное время все превосходно, потому что такие системы снижают затраты и повышают доходность, но они также скрывают хрупкость до определенного момента. В спокойные времена система без буфера может казаться очень прочной, но когда наступает шок, отвести удар нечем.

Этот урок применим далеко не только к нефти. Банки терпят крах, когда доверие ослабевает, а ликвидность падает ниже уровня, необходимого для поддержания функционирования системы. Цепочки поставок терпят крах, когда исчезает резерв. Валюты рушатся не потому, что каждая банкнота внезапно обесценивается. Они постепенно теряют доверие, а потом игнорировать процесс уже невозможно, и все заканчивается очень быстро.

Чтобы система стала нестабильной, в мире не обязательно должна закончиться вся нефть. Достаточно, чтобы ее запасы упали ниже уровня, при котором механизм снабжения функционирует бесперебойно. Это относится не только к нефти, но и к банковскому делу, цепочкам поставок, валютам и доверию.