Не дайте себя одурачить: центральные банки по-прежнему любят инфляцию

Банк следует во многом той же схеме, что и Федеральная резервная система, когда речь идет о повышении целевой ставки в ответ на инфляцию цен. Официальная позиция банка заключается в том, что в будущем он может прибегнуть к очень агрессивному повышению ставок, чтобы достичь целевого уровня инфляции в 2%.

Как и в США, представителям центральных банков важно звучать ястребино, даже если их реальные политические шаги крайне голубины.

Центральные банки мира по-прежнему привержены монетарной инфляции

Однако, несмотря на отсутствие каких-либо реальных действий, руководители центральных банков Канады сравнительно воинственны в сравнении с другими крупнейшими центробанками мира. При все еще очень низкой целевой ставке в 1,5% центральный банк Канады установил более высокую ставку, чем центральные банки США, Великобритании, еврозоны и Японии. Действительно, в случае с Европейским центральным банком и Банком Японии рост инфляции до сих пор не привел к повышению целевой ставки выше нуля.

• Федеральная резервная система: 1,0%;
• Европейский центральный банк: –0,5%;
• Банк Англии: 1,05%;
• Банк Японии: –0,1%.

Более того, ЕЦБ и Банк Японии уже много лет не меняют свои целевые ставки, которые находятся ниже нуля. Ставка Японии была отрицательной с 2016 года, а ставка ЕС — с 2014 года.

Банк Англии недавно повысил целевую ставку до 1%, что является самой высокой ставкой Банка Англии с 2009 года.

В США Федеральная резервная система также повысила целевую ставку до 1%, что является самым высоким показателем с марта 2020 года.

Однако ясно, что ни один из этих центральных банков не готов отойти от политики сверхнизких процентных ставок и количественного смягчения, которая сохраняется последние двенадцать лет или около того.

Федеральная резервная система высказывалась довольно «ястребино» об инфляции, но до сих пор осмелилась поднять целевую ставку только до 1%, в то время как инфляция близка к 40-летнему максимуму.

Банк Англии, по-видимому, страдает от той же проблемы, как отметил Эндрю Сентенс из британской The Times:

Существует серьезное несоответствие между инфляцией и уровнем процентных ставок в Великобритании. Уровень инфляции потребительских цен, измеряемый ИПЦ, находится на отметке 9%, что в четыре с половиной раза превышает официальный целевой показатель.

Банк Англии прогнозирует, что к концу года инфляция ИПЦ достигнет двузначного уровня. Более старый показатель — индекс розничных цен (ИРЦ), который все еще широко используется, — уже показывает двузначный уровень инфляции (более 11%). Тем не менее официальная банковская ставка была повышена всего до 1%, что на 0,9% выше почти нулевой ставки во время пандемии.

Это несоответствие не ограничивается Великобританией. В США, где инфляция в настоящее время составляет 8,3%, официальная ставка по федеральным фондам также находится на уровне всего 1%. А в еврозоне, где инфляция составляет 8,1%, Европейский центральный банк вообще не повышал процентные ставки.

Другими словами, даже с этим крошечным повышением ставок, которое мы наблюдаем в США и Великобритании, ФРС и Банк Англии не так сильно отстают от кривой, как ЕЦБ, который в конце мая заявил, что начал рассматривать возможность обуздания политика легких денег. Но, говоря языком типичного центрального банка, это означает внесение небольших изменений через много месяцев. В частности, президент ЕЦБ Кристин Лагард уверена, что регулятор сможет выйти на положительную территорию к четвертому кварталу.

Перевод: «Возможно, мы что-нибудь сделаем через пять месяцев».

Предвидя очевидную реакцию на это бездействие, Лагард также заявила:

Мы находимся в ситуации, которая сильно отличается от ситуации в Соединенных Штатах, и мы не отстаем от кривой доходности.

Между тем, Банк Японии не проявляет никаких признаков того, что смягчится в своей голубиной политике. Несмотря на то, что иена находится в разгаре исторического падения по сравнению с долларом и евро, управляющий Банком Японии Харухико Курода ясно дал понять, что он не планирует никаких изменений в работе.

Сильный доллар по умолчанию

Все это хорошо для доллара, и, как мы видели в последние недели, разговоры о «сильном долларе» вернулись, поскольку другие крупные центральные банки заставляют свои фиатные валюты выглядеть еще хуже, чем доллар. Доллар, конечно, быстро обесценивается, но не так сильно, как иена или евро.

К сожалению, это дает ФРС в США еще больше передышки, когда дело доходит до безнаказанности инфляционной денежно-кредитной политики. Более того, мы даже начали слышать жалобы на этот «сильный доллар», как часто слышим от экспортеров, экономистов-халтурщиков и руководителей центральных банков, считающих, что слабый доллар помогает экономике.

Возможно, самой большой опасностью может быть принятие обновленной версии Plaza Accords конца 1980-х годов, призванной ослабить доллар. Если сторонники слабого доллара выиграют эту борьбу, мы будем наблюдать продолжающуюся нисходящую спираль покупательной способности доллара, и все это будет оправдано «проблемой» доллара, который слишком силен по сравнению с другими валютами. Сторонники слабого доллара уже работают над этим.

Однако в краткосрочной перспективе доллар вряд ли упадет первым пока мир движется к суверенному долговому или валютному кризису. Кризис может спровоцировать бегство к доллару и отказ от конкурирующих валют. Обычные люди, однако, по-прежнему будут сталкиваться только с плохими вариантами: продолжающаяся высокая инфляция цен при лишь умеренном росте заработной платы, что означает снижение реальной заработной платы, или рецессию, которая сокращает инфляцию (как ценовую, так и денежную), но увеличивает безработицу. Или мы можем столкнуться со стагфляцией с замедлением экономики и сильной ценовой инфляцией. Ни один из возможных вариантов не является хорошей новостью.