Почему золото падает, хотя инфляция растет

Если вам кажется, что что-то не так, то дело вот в чем: данные о высокой инфляции не толкают цену золота вверх автоматически. Сначала они проходят через Федеральную резервную систему. И сейчас эта цепочка работает в другом направлении.

Почему высокая инфляция толкает золото вниз?

Когда инфляция превышает ожидания, трейдеры немедленно пересматривают возможный следующий шаг ФРС. До выхода новых данных рынки не ожидали снижения ставок в 2026 году. Однако после того, как данные вышли, CME FedWatch (по состоянию на 12 мая 2026 года) показал, что трейдеры оценивают вероятность повышения ставки к декабрю 2026 года примерно в 30%. А вероятность повышения к апрелю 2027 года превысила 70%. Другими словами, значительная переоценка произошла за считанные часы.

В результате ожидания относительно повышения ставок укрепили индекс доллара (DXY). Золото, оцениваемое в долларах, движется в обратном направлении. Цепочка выглядит следующим образом: высокий индекс потребительских цен → ожидания «ястребиной» реакции ФРС → укрепление доллара → распродажа золота.

Короче говоря, это позиционирование на фьючерсном рынке, а не вердикт для долгосрочной роли драгоценного металла.

Инфляция становится проблемой?

ИПЦ вырос второй раз подряд, согласно отчету Бюро статистики труда, опубликованному 12 мая 2026 года. В частности, в марте ИПЦ составил 3,3%, а в феврале — 2,4%. Таким образом, инфляция за два месяца выросла на 1,4 процентных пункта, и основной движущей силой стал бензин, который подорожал на 28,4% в годовом исчислении.

Расходы на жилье также увеличились — на 0,6% за месяц. Отчасти это может быть связано со статистической корректировкой сроков сбора данных об арендной плате BLS после прекращения работы правительства осенью 2025 года, а не с резким повышением арендной платы. Но даже с учетом этого, очевидно, куда движутся показатели.

Более того, JPMorgan Global Research ожидает, что инфляция останется выше 3% в начале 2027 года, независимо от развития геополитической ситуации. Bank of America Research аналогичным образом перенес первое ожидаемое снижение процентной ставки на вторую половину 2027 года.

ФРС в ловушке. Она не может снизить ставку, ведь инфляция почти вдвое превышает целевой показатель в 2%. И не очень-то хочет повышать — экономический рост и так находится под давлением. Поэтому она ничего не делает. И пока так продолжается, реальная заработная плата остается отрицательной, а покупательная способность сбережений снижается на 3,8% в год, согласно отчету BLS о реальных доходах.

Разве золото не должно служить средством защиты от инфляции?

Так и происходит — с течением времени. На протяжении десятилетий золото неизменно защищало покупательную способность от инфляции. Однако краткосрочная зависимость определяется реальной доходностью, а не самой инфляцией.

Реальная доходность — это то, что вы получаете по казначейским облигациям после корректировки на инфляцию. Когда внезапный рост инфляции заставляет трейдеров ожидать повышения ставок, номинальная доходность казначейских облигаций растет быстрее, чем инфляционные ожидания. В результате реальная доходность растет, долларовые активы выглядят более привлекательными, а золото продают. Именно это и произошло во вторник.

Таким образом, одно значение индекса потребительских цен может подтолкнуть золото вниз, даже если долгосрочная инфляционная картина говорит в пользу драгметалла. Это не противоречие — это просто другой временной горизонт.

Итак, нынешний спад золота говорит о пересмотре позиций. Трейдеры, которые держали длинные позиции в ожидании публикации индекса потребительских цен, оказались под ударом, когда началась «ястребиная» переоценка. Это просто шум.

Сигнал таков: инфляция составила 3,8% и продолжает ускоряться. Реальная заработная плата на отрицательной территории. ФРС не может ни сократить, ни повысить ставки. Цены на бензин выросли на 28,4% в годовом исчислении. Разрешения на геополитическом фронте пока не предвидится. Более того, покупательная способность доллара снижается такими темпами, что ФРС не сможет остановить процесс, не сломав что-то еще.

Золото упало не из-за ослабления инфляции. Оно упало из-за пересмотра ожиданий по поводу процентных ставок. Это разные вещи, и именно путаница вытесняет долгосрочных инвесторов в золото с рынка в самый неподходящий момент.

На что обратить внимание?

Позднее в этом месяце будет опубликован индекс расходов на личное потребление в США — предпочтительный показатель инфляции ФРС. Значение выше 3% укрепит мнение, что в 2026 году ставки сокращать не будут, и, вероятно, повысит ожидания относительно роста ставок от FedWatch. Уровень в $4.600 долларов сейчас служит краткосрочной поддержкой для золота, а динамика DXY будет давать первые сигналы о том, как будут развиваться отношения доллара и золота в дальнейшем.