Высокая инфляция — не временное явление

Франция догоняет своих европейских соседей. Инфляционная волна, обрушившаяся на Великобританию в прошлом году, пришла во Францию с опозданием на несколько месяцев из-за мер поддержки, введенных французским правительством, которые закончились в январе 2023 года. В 2023 году рост цен будет более значительным, поскольку в 2022 году он был менее выражен.

Снизится ли инфляция или она вышла из-под контроля? Этим вопросом задаются все экономисты.

Прежде чем подробно рассмотреть новые показатели, связанные с этой инфляционной волной, мы должны признать, что усилия по борьбе с инфляцией далеки от желаемых результатов. Может быть, этих усилий просто недостаточно?

В частности, центральные банки недостаточно сократили свои балансы. Общие балансы центральных банков G4 (ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии) даже снова увеличились после недавней интервенции Японии.

После покупки рекордного количества японских облигаций Банк Японии возобновил вливание ликвидности и поддерживает сверхмягкую денежно-кредитную политику, в то время как ФРС пытается сократить свой баланс. Центральному банку Китая также пришлось влить огромные объемы ликвидности для поддержки своей банковской системы.

Для центральных банков нестабильность финансовой системы и доступ к ликвидности остаются более важными, чем борьба с инфляцией.

В США попытки сбалансировать бюджет пока не очень эффективны. В конце концов, потолок долга уже поднимался 72 раза, и текущие дебаты ясны: федеральное правительство не сможет сбалансировать бюджет, не занимая больше денег для финансирования своего дефицита. Если бы правительство США действительно хотело бороться с инфляцией, оно бы сбалансировало свой бюджет как можно скорее. Сбалансированная бюджетная политика, безусловно, имела бы непосредственные социальные последствия. И здесь борьба с инфляцией отходит на второй план по сравнению с насущной необходимостью поддержания социального равновесия в стране.

Центральные банки увеличили свои балансы, чтобы избежать кризисов ликвидности, в то время как правительства тратят все больше, чтобы избежать социальных кризисов. Изменение этой монетарной и фискальной политики для борьбы с инфляцией сегодня кажется почти невозможным.

Замедление инфляции в США связано со снижением цен на энергоносители. В Европе также ожидается, что рост цен в июне приостановится из-за снижения цен на природный газ.

Восстановление цен на сырьевые товары, подкрепленное устойчивым потреблением, должно вновь разжечь инфляцию в Соединенных Штатах.

Розничные продажи подтверждают, что потребительский двигатель США все еще работает на полной скорости. Хорошие показатели потребления способствуют росту краткосрочных ставок в США.

Рост ставок сопровождается возобновлением инфляционных ожиданий, и это при условии падения цен на нефть!

Что произойдет в США, когда цены на энергоносители снова начнут расти?

Пауза в инфляции обусловлена исключительно падением цен на энергоносители. Цены на природный газ рухнули, но отрицательное дневное расхождение индекса UNG указывает на сильный отскок в ближайшей перспективе.

Таким образом, ФРС явно не удалось сдержать инфляционное давление, и вскоре ей придется столкнуться с вероятным возобновлением роста цен на энергоносители.

Восстановление розничных продаж и инфляционных ожиданий заставило многих инвесторов вернуться на рынки.

В последние недели приток новых инвесторов был массовым. С начала года физические лица инвестировали в фондовые рынки в среднем $1,5 миллиарда долларов в день.

Эта новая волна инвестиций была сосредоточена на все более спекулятивных деривативах.

Инвесторы пытаются компенсировать потери в покупательной способности, играя на рынках. Они стремятся смягчить резкий скачок стоимости жизни, которую уже не помогает поддерживать даже вторая работа.

В любом случае, этот рост спекуляций звучит как поражение ФРС в ее борьбе с инфляцией.

На этот раз рыночное ралли основано не на росте, а на высоких инфляционных ожиданиях, что делает этот отскок еще более хрупким. Добавьте к этому тот факт, что маркет-мейкеры сейчас находятся в обратной позиции по сравнению с декабрьской, когда в массовом порядке открывались короткие позиции. На этот раз в краткосрочной перспективе спекуляции бычьи. Можно себе представить, какое влияние окажет ужесточение политики ФРС на здоровье этих рынков.

Дальнейшее резкое ужесточение будет иметь катастрофические последствия для уровней ставок и еще больше усугубит продолжающийся финансовый кризис. Любое повышение ставки напрямую поставит под угрозу способность правительства финансировать свой дефицит.

Налоговые поступления уже снизились на 9,3% по сравнению с прошлым годом. Из-за повышения процентных ставок, замораживающего сектор недвижимости и разрушающего традиционные источники доходов, государство больше всего проигрывает в этой первой волне инфляции.

Если ФРС объявит об ужесточении, они не смогут сохранять эту позицию слишком долго, или это создаст серьезную фискальную проблему на федеральном уровне. ФРС придется вмешаться «всеми средствами», чтобы обеспечить сбалансированность бюджета страны.

Волатильность рынка должна логически возрасти в ближайшие месяцы, в зависимости от изменений в дискурсе ФРС. В этом контексте исследование Nomura показывает, что почти половина опционов на акции S&P 500, а также на SPY и QQQ имеют экспирацию менее 24 часов!

Рыночные настроения, вероятно, перейдут из одной крайности в другую за очень короткий период времени, в зависимости от позиции ФРС. Золото остается под давлением краткосрочной угрозы повышения ставки. Металл отступает к своей поддержке на уровне $1.800 долларов.

Золото по-прежнему торгуется очень высоко по отношению к ставкам, вероятно, из-за фискального риска США и новых инфляционных ожиданий. Эта сила также объясняется ухудшением геополитического контекста и патовой ситуацией в Украине. Усиление биполяризации Восток/Запад ставит под угрозу текучесть будущих торговых потоков. Любая угроза новых санкций сейчас выступает поддержкой для цены на золото.