Все признаки указывают на ранние стадии нового «товарного суперцикла»

Что такое товарные суперциклы?

«Товарный суперцикл» обычно описывается как период последовательного и устойчивого роста цен, продолжающийся более пяти лет, а в некоторых случаях и десятилетий. Банк Канады, например, определяет его как:

Длительный период, в течение которого цены на сырьевые товары значительно выше или ниже их долгосрочного тренда.

Суперциклы возникают из-за большой задержки между сигналами цен на сырьевые товары и изменениями в предложении. Хотя каждый сырьевой товар отличается, далее я приведу краткое изложение типичного цикла подъема-спада.

По мере роста экономики растет и спрос на сырьевые товары, и в конечном итоге спрос превысит предложение. Это приводит к росту цен на товары, но производители товаров изначально не реагируют на более высокие цены, потому что они не уверены, продержатся ли они долго. В результате разрыв между спросом и предложением продолжает увеличиваться, оказывая повышательное давление на цены.

В конце концов, цены становятся настолько привлекательными, что производители реагируют на это дополнительными инвестициями для увеличения предложения, сокращая разрыв между спросом и предложением. Высокие цены продолжают стимулировать инвестиции до тех пор, пока, наконец, предложение не превысит спрос, что приведет к снижению цен. Но даже когда цены падают, предложение продолжает расти, поскольку инвестиции, сделанные в годы бума, приносят плоды. Дефицит превращается в избыток, и товары входят в медвежью часть цикла.

В инвестиционном мире, когда люди указывают на товарный суперцикл, они обычно имеют в виду бычью или восходящую часть цикла.

В таблице, предоставленной Visual Capitalist ниже, мы видим, что на протяжении всей истории было несколько товарных суперциклов. Последний цикл также закончился всего четырьмя годами спада, а это означало, что цены, вероятно, останутся повышенными по сравнению с предыдущими циклами перед следующим циклом.

На самом деле, возможно, мы находимся на ранних стадиях нового суперцикла, как и предсказывали аналитики в течение многих лет.

Рассвет нового суперцикла

Помимо меня, активным сторонником нынешних разговоров о «суперцикле» является Goldman Sachs, который еще в октябре 2020 года предсказал, что сырьевые товары вступают в суперцикл, и он может длиться годы, а возможно, и десятилетие.

Банк прогнозировал суперцикл на фоне тяжелого десятилетия для сырьевых товаров после финансового кризиса 2008 года. К 2020 году инвесторы практически отказались от этого класса активов в пользу акций.

Отсутствие инвестиций в сырьевые товары завтрашнего дня поражает. Без достаточных капиталовложений для создания свободных мощностей сырьевые товары останутся в состоянии долгосрочного дефицита с более высокими и более волатильными ценами.

В интервью Bloomberg в январе 2022 года глава Goldman по глобальному исследованию сырьевых товаров Джефф Карри заявил, что сырьевые товары — это «лучший актив для инвестиций прямо сейчас, особенно с учетом разворота ФРС», имея в виду решение Федеральной резервной системы США начать повышение процентных ставок в прошлом году.

В этом году банк укрепился в своем нарративе о «сырьевом суперцикле», сославшись на рост в Китае, являющемся крупнейшим потребителем, и отток капитала с энергетических рынков после опасений, вызванных банковским сектором США.

По мере того, как убытки росли, они распространялись на сырьевые товары. Исторически сложилось так, что когда у вас происходит такое травмирующее событие, для возврата капитала требуются месяцы.

На этот раз все по-другому

Новый товарный суперцикл может немного отличаться от предыдущих по одной простой причине — повышенному вниманию к изменению климата.

По данным S&P Global, более агрессивная приверженность энергетическому переходу в странах G-20 также может создать условия для устойчивого роста спроса, предложения и цен.

Как и в прошлом, товарные суперциклы обычно обусловлены высоким спросом на сырье, промышленные материалы и источники энергии. Энергетический переход служит основным катализатором для всех ключевых факторов, влияющих на нашу инфраструктуру возобновляемых источников энергии, поднимая спрос на беспрецедентный уровень.

По данным BloombergNEF, к 2040 году спрос на медь — краеугольный камень всех технологий, связанных с электричеством, — вырастет на 53% до 39 миллионов метрических тонн. Аккумуляторные металлы, такие как литий, кобальт и никель, будут расти еще быстрее, превысив текущий уровень спроса более чем в три раза к 2030 году, сообщает BNEF, при этом литий будет расти быстрее всего, увеличившись в семь раз.

Чтобы достичь нулевых выбросов, спрос на эти ключевые металлы, необходимые для развертывания технологий перехода к «зеленой» энергетике — солнечная энергия, ветер, аккумуляторы и электромобили — к 2050 году вырастет в пять раз, добавляет BNEF.

Ожидается, что спрос на промышленные металлы, такие как алюминий, который необходим для низкоуглеродных технологий, также будет расти по мере восстановления мировой экономики. Ранее в этом году Goldman повысил прогноз цен на алюминий, сославшись на более высокий спрос в Китае и шаткую политическую ситуацию в Европе.

По данным Всемирного банка, на графит приходится почти 53,8% потребности в минералах для аккумуляторов. На литий, несмотря на то, что он является основным компонентом всех аккумуляторов, приходится лишь 4% спроса.

Средний подключаемый электромобиль имеет 70 кг графита или 10 кг для гибрида. На каждый 1 миллион электромобилей требуется около 75.000 тонн природного графита, что эквивалентно 10% увеличению спроса на чешуйчатый графит.

По данным Benchmark Mineral Intelligence (BMI), к 2025 году объем чешуйчатого графита, необходимого для обеспечения мирового рынка литий-ионных анодов, достигнет 1,25 млн тонн в год. Количество добытого графита для всех видов использования в 2021 году составило всего 1 млн тонн.

Кроме того, лондонское ценовое агентство прогнозирует, что спрос на графит в сегменте аккумуляторных анодов может увеличиться в семь раз в следующем десятилетии, поскольку рост продаж электромобилей продолжает стимулировать строительство литий-ионных мегафабрик.

BloombergNEF ожидает, что спрос на минералы для аккумуляторов останется высоким до 2030 года, при этом спрос на графит вырастет в четыре раза.

Пиковое предложение

Как отметил Goldman, новый товарный суперцикл совершенно уникален в том смысле, что предложение нескольких сырьевых товаров приближается к пику или уже достигло его, что приводит к увеличению дефицита на рынке и росту цен.

Ранее растущий спрос и падение предложения были отличительными признаками рынка, находящегося в состоянии упадка (например, уголь). Но сейчас дело не столько в нежелании производителей инвестировать, сколько в том, что спрос растет слишком быстро, и предложение не может его догнать.

Возьмем, к примеру, медь: аналитики Goldman чрезвычайно оптимистично настроены в отношении металла из-за высокого спроса, прогнозируя, что «в этом году будет наблюдаться самый низкий уровень предложения — на уровне 125.000 тонн».

Ожидается, что к концу года рынок меди будет перенасыщен, и где-то в 2024 году наступит пик предложения, что приведет к дефициту с этого момента, говорится в сообщении банка.

Еще в 2021 году Карри из Goldman Sachs утверждал в отчете под названием «Медь — новая нефть», что мировой рынок меди не готов к возросшему спросу.

Поскольку расширение рудников и создание новых месторождений меди занимает годы, это, вероятно, приведет к дефициту металла. По словам Goldman Sachs, чтобы предотвратить истощение запасов меди в течение двух лет, цены должны вырасти сейчас, чтобы стимулировать инвестиции и расширение производства.

В своем отчете банк оценил долгосрочный дефицит предложения в 8,2 млн тонн к 2030 году, что в два раза превышает размер дефицита, который спровоцировал рост цен на медь в начале 2000-х годов.

Экономист и специалист по товарным рынкам Патрисия Мор рассказала аудитории на прошлогодней конференции AME, что медь, возможно, «в среднесрочной перспективе приближается к территории суперцикла», ссылаясь на вновь возникший спрос на медь как на важнейший металл.

Одним из металлов, который уже оказался в зоне дефицита, является серебро, спрос на которое в прошлом году вырос на 18%. Хотя серебро часто покупают в инвестиционных целях, оно в основном используется в промышленности, такой как электроника и автомобилестроение. Это также ключевой компонент солнечных панелей, и по мере того, как мир переходит на возобновляемые источники энергии, спрос в этом секторе растет в геометрической прогрессии.

По словам консультантов Metals Focus, рынок серебра вступил в «новую парадигму» продолжающегося дефицита, который продлится годами. В 2022 году дефицит на рынке увеличился почти в пять раз по сравнению с предыдущим годом на фоне рекордно высокого спроса со стороны всех основных потребителей.

В долгосрочной перспективе «нет большого движения (в предложении серебра), в то время как со стороны спроса у нас в целом все хорошо... в частности, высокий промышленный спрос.

Филип Ньюман, Metals Focus

Эти примеры демонстрируют, что недостаточные капитальные затраты последнего сырьевого цикла (т.е. с 2008 года и далее) в настоящее время компенсируются текущими требованиями эры чистой энергии, что приводит нас к многолетнему дефициту рынка. Это то, что делает новый суперцикл потенциально более захватывающим.

Высокая инфляция

Последним и, возможно, наиболее определяющим показателем товарного суперцикла является рост цен, и исторически сложилось так, что суперциклы, как правило, приводят к инфляции, что и произошло в последние годы.

Глава отдела стратегии в области недвижимости Wells Fargo недавно сообщил, что мы уже находимся в середине суперцикла, который стартовал в марте 2020 года и продлится еще как минимум шесть лет.

Сырьевые товары находятся в суперцикле. Мы испытываем структурную нехватку поставок по всему сырьевому комплексу. Самый короткий суперцикл за всю историю наблюдений составляет девять лет. Мы пока только на третьем.

Сырьевой суперцикл может быть очень разрушительным, и он, вероятно, заставит действовать многих финансовых игроков. Того мира с инфляцией в 2% больше не существует, и правительствам и центральным банкам потребуется время, чтобы смириться с этим.

И с учетом этой неопределенности золото, выступающее в качестве безопасного актива для инвесторов, должно быть в состоянии работать так же хорошо, как и в течение предыдущих циклов. Металл демонстрировал высокие показатели в течение почти 3 лет после достижения рекордных максимумов в августе 2020 года.

Основываясь на историческом анализе товарных суперциклов, Wells Fargo прогнозирует, что золото, по крайней мере, удвоится. Эксперты ожидают целевую цену в $3.000 долларов за унцию.

Заключение

Дело не только в том, что тут, на Западе, мы не смогли сохранить инвестиции в добычу полезных ископаемых и нефть. Мы также поставили препятствия на пути добычи полезных ископаемых, такие как длительный процесс получения разрешений в Северной Америке. В Канаде мы позволили группам интересов, враждебно настроенным по отношению к корпорациям, диктовать политику в отношении ресурсов.

Мы также не построили необходимую инфраструктуру. У нас могут быть металлы, но в Канаде ресурсы довольно часто находятся вдали от автомобильных и железнодорожных дорог и электричества. Золотой треугольник на северо-западе Британской Колумбии и Огненное кольцо в Онтарио — вот два примера. Для многих выпускников средних школ горнодобывающая промышленность, нефть и газ являются частью экономики старого света. Если не предпринять дополнительных усилий для их привлечения, выход на пенсию будет по-прежнему опережать прием новых сотрудников, что приведет к острой нехватке квалифицированных кадров.

Все эти факторы являются ограничителями роста.

В общем, наблюдалось полное отсутствие планирования того, что должно произойти — неспособность инвестировать и поддерживать сектор природных ресурсов.

На многих рынках металлов нежелание Запада добывать стало выгодой для Китая.

Если и есть луч надежды, так это тот факт, что североамериканцы наконец начинают понимать, что для обеспечения надежности поставок нам необходимо разрабатывать наши собственные месторождения полезных ископаемых.

Первый шаг — признать, что у нас есть эти металлы, нам не нужно закупать их у Китая, Демократической Республики Конго, России или любого другого иностранного производителя, мы можем добывать и перерабатывать их прямо здесь. Далее нужно расширить геологоразведочную деятельность.