Цена золота растет, но пока не может преодолеть ключевой уровень

Обзор рыночных движений

• В октябре цена на золото выросла на 1,5% в долларовом выражении, хотя серебро привлекло больше внимания, поднявшись более чем на 10% и вернувшись к концу месяца к уровню выше $24 долларов.
• Почти 5% ралли австралийского доллара, которое в октябре снова превысило $0,75 доллара США, привело к тому, что цена на золото в местных долларах в конце месяца снова опустилась ниже 2.400 австралийских долларов за тройскую унцию.
• Опасения по поводу инфляции росли по всему рынку, при этом, прогнозируемые темпы приблизились к 3% в год в США, в то время как темпы экономического роста снизились.
• Рынки акций оставались сильными: индекс S&P 500 вырос почти на 7% и к концу октября превысил 4.600 пунктов.
• Биткойн снова был на первых полосах новостей, и в течение месяца его стоимость превысила $60.000 долларов США, когда в Соединенных Штатах был запущен первый биткойн-ETF.
• Октябрь закончился впечатляющей распродажей более краткосрочных облигаций, при этом кривые доходности в развитых странах выровнялись.

Полный отчет за октябрь 2021

Октябрь был положительным месяцем для инвесторов в драгоценные металлы — в этот месяц наблюдался рост и золота, и серебра.

Серебро продемонстрировало отличную динамику, поднявшись более чем на 10%, в то время как золото, которое в какой-то момент снова торговалось выше $1.800 долларов, завершило месяц более скромно, потеряв большую часть своего прироста за несколько торговых дней.

Неспособность золота закрыться выше отметки $1.800 долларов остается краткосрочной проблемой для быков по драгоценным металлам. Эта цена продолжает формироваться как важный уровень сопротивления, при этом на рынке сформировалась серия более низких максимумов за последние три месяца, что вызывает беспокойство с технической точки зрения.

В то время как драгоценный металл поддерживался опасениями по поводу более высокой инфляции и более низкой реальной доходности, риски для золота, которых много, по-прежнему, по-видимому, являются основными движущими силами.

Эти риски включают продолжающийся рост на фондовых рынках: в октябре индекс S&P 500 поднялся на невероятные 6%. По итогам месяца индекс S&P 500 добавил 24% с начала года, 40% по сравнению с прошлым годом и 100% с минимума марта 2020 года. Октябрьское ралли было вызвано стремительным ростом цен на акции Tesla, которые поднялись более чем на 40%, а рыночная капитализация компании превысила отметку в $1 триллион долларов.

Возобновление внимания к биткойну, сильное завершение месяца для доллара США, а также один из самых резких всплесков доходности краткосрочных облигаций за всю историю наблюдений также были вероятными факторами понижения золота в конце месяца.

Интересно отметить, что доходность более долгосрочных облигаций не увеличилась в течение октября. Сглаживание кривых доходности, которое мы сейчас наблюдаем в Соединенных Штатах, часто означает начало замедления экономической активности (если не полную рецессию), что может повысить спрос на золото в будущем.

В основе всего этого лежали продолжающиеся разговоры о постепенном сокращении количественного смягчения, при этом месячный максимум золота 22 октября совпал с выступлением председателя Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла, который предположил, что ФРС скоро начнет сокращать темпы покупки активов.

В некотором смысле это логично, поскольку движение к более жесткой денежно-кредитной политике должно быть медвежьим по отношению к золоту, учитывая, что это актив, не приносящий дохода.

Однако история рынка ясно демонстрирует, что золото часто процветает в периоды роста процентных ставок (например, процентные ставки росли в 1970-х годах), причем недавно аналитик Джордан Рой-Байрн подчеркнул, что в среднем по драгметаллу прирост был больше 25% за последние четыре цикла повышения ставок в США.

По крайней мере, это говорит о том, что быки по золоту не должны опасаться повышения ставок, хотя на самом деле они могут стать катализатором для завершения последнего года консолидации цен.

О чем беспокоится рынок сейчас

На протяжении большей части 2021 года рынки «следили» за всплеском инфляции потребительских цен, рассматривая его как в значительной степени временное явление, вызванное скачком цен на энергоносители, а также проблемами цепочки поставок, поскольку мировая экономика «нормализовалась» после ограничений, связанных с COVID-19.

По мере поступления новых данных становится все более очевидным, что попутный ветер для более высокой инфляции сильнее, чем рынок думал даже несколько недель назад. Последние данные, подтверждающие это, включают результаты прошлой недели из Европы, показывающие, что уровень инфляции составил 4,1% (что было выше консенсус-прогноза в 3,7%), самого высокого уровня за 13 лет.

Подобные данные побуждают рынки быстро переоценивать ожидания относительно будущей инфляции, при этом пятилетние уровни безубыточной инфляции в США (мера того, какой уровень инфляции участники рынка ожидают в среднем в следующие пять лет) достигли в конце концов 2,99% в конце октября. Это более чем на 1% выше, чем было в начале года.

Всемирный банк также выразил озабоченность по поводу возможности повышения инфляции и, в частности, ее воздействия на развивающиеся страны и тех, кто импортирует энергию, при этом вопросы продовольственной безопасности также выходят на первый план.

На этом фоне неудивительно, что последний опрос управляющих глобальными фондами Bank of America показал, что инфляция теперь считается самым большим «побочным риском», за которым менеджеры должны следить.

Вызывает тревогу тот факт, что более высокие темпы инфляции совпадают с замедлением темпов экономического роста, о чем свидетельствуют данные прошлой недели в США: рост ВВП в третьем квартале составил всего 2% в годовом исчислении. Это было значительно ниже рыночных ожиданий: экономисты, опрошенные Dow Jones, предполагали рост на 2,8%.

Рынок жилья, который в последнее время переживает бум, а также более низкие темпы роста потребительских расходов стали основными виновниками неутешительного результата.

Несмотря на опасения по поводу более высоких темпов инфляции и замедления темпов роста (некоторые теперь предупреждают, что мы собираемся вступить в период стагфляции), управляющие фондами, похоже, по-прежнему отдают предпочтение рисковым активам.

Действительно, исследование Bank of America показало, что частные клиенты держат более 65% своих денег в акциях (против 56% до Глобального финансового кризиса), в то время как отчисления в акции на уровне диверсифицированного портфеля (около 52% от общих активов) остаются близкими к рекордным максимумам, даже превышающим уровни конца 1990-х годов.

Этот период времени совпал с началом значительного медвежьего рынка акций, а также примерно в то время, когда начался бычий цикл драгоценных металлов, который поднял золото до более чем $1.900 долларов.

Последние новости о спросе на золото

В конце октября Всемирный совет по золоту опубликовал свой последний отчет о тенденциях спроса на золото, в котором подчеркивается, что спрос на золото в третьем квартале 2021 года составил чуть более 830 тонн, что представляет собой годовое снижение на 7%.

Все падение приходится на рынок золотых ETF. В третьем квартале 2021 года отток составил почти 30 тонн, что резко контрастирует с третьим кварталом 2020 года, когда золото достигло рекордных максимумов в долларах США, и более 270 тонн золота перетекли в золотые ETF.

Рынок золотых монет и слитков (262 тонны, +18%), рынок ювелирных изделий (443 тонны, +33%), рынок технологий (84 тонны, +9%), а также продолжающиеся закупки центральных банков, которые увеличили их почти на 400 тонн — все они были устойчивыми, демонстрируя высокий базовый спрос на рынке золота сегодня.

Данные Монетного двора Перта также демонстрируют продолжающийся аппетит инвесторов к драгоценным металлам: общие депозитные запасы золота увеличились на 4% с начала года, и почти на 50% за последние три года.

Продажи продукции из золота и серебра также превышают долгосрочные средние показатели более чем на 90% (золото) и 70% (серебро), в то время как запасы золота Perth Mint Gold (ASX: PMGOLD), зарегистрированные на ASX, достигли рекордного уровня в конце октября, увеличившись на 2% в этом году.

Это нельзя назвать серьезным ростом, но он намного выше, чем на мировом рынке золотых ETF, на котором за тот же период времени авуары сократились почти на 10%, что подчеркивает устойчивость спроса на золото среди австралийских инвесторов.

Если их глобальные партнеры снова начнут увеличивать свои позиции в золотых ETF и если спекулянты продолжат увеличивать свои длинные позиции на рынке фьючерсов на золото (в октябре оно выросло на 20%, но остается ниже уровней, наблюдавшихся в начале года), то тогда это, несомненно, поможет золоту вырваться из недавнего торгового диапазона.

Золото против биткойна: лучшие заклятые друзья

Несмотря на то, что биткойн часто рекламируется как цифровое золото и обвиняется в краже доли рынка у драгоценного металла, остается множество причин, чтобы придерживаться золота как более надежного убежища.

Стоит отметить, что, хотя многие в СМИ смело заявляют, что миллениалы интересуются только криптовалютами, они также обращаются к золоту.

Это можно увидеть на графике ниже, который показывает процент от общего числа инвесторов, владеющих менее 100 акций Perth Mint Gold (ASX: PMGOLD).

Он вырос с 5% до 17% базы инвесторов за последние шесть лет, причем этот рост доли произошел в течение периода времени, когда сам общий реестр вырос с менее 2.000 до почти 10.000 инвесторов.

Самое главное, что нет причин, по которым золото и биткойн не могут сосуществовать, поскольку рынок инвестиционных активов настолько велик, что у обоих есть возможности для роста в ближайшие годы.

Действительно, согласно отчету 2020 года компании Bridgewater, рыночная доля золота в мировых активах была близка к 3%, что намного ниже максимумов 1940-х годов (>10%) и конца 1970-х годов (примерно 7%).

Учитывая, что сегодня инвесторы сталкиваются с реальными ставками от низких до отрицательных по большей части облигаций, а фондовые рынки торгуются на рекордно высоких или близких к ним уровнях и с исторически завышенными оценками, есть хороший аргумент в пользу того, что отчисления в альтернативные валюты или средства сохранения богатства в ближайшие годы увеличатся.

Если это действительно произойдет, держатели биткойнов, которые, без сомнения, продолжат сталкиваться со значительной волатильностью актива, будут надеяться на дальнейший рост, в то время как быки по золоту и драгоценным металлам также, вероятно, получат значительную прибудь.