Опасения по поводу рецессии свели на нет рост драгметаллов с первого квартала 2022 года

Лучшие результаты среди металлов показал иридий, сохранивший свои позиции после ралли, которое произошло на фоне начала российско-украинского конфликта. Драгоценный металл с самым низким объемом производства завершил полугодие на уровне $5.100 долларов, поднявшись на 23% по сравнению с январскими значениями даже с учетом падения на 14% с мартовского максимума в $5.950.

Платиноиды выросли в первом квартале, но упали во втором. Признаки восстановления поставок автомобильных чипов в сочетании с ожидаемым восстановлением продаж автомобилей после пандемии поддержали цены на палладий и родий в начале года. В конце февраля цены также выросли из-за российско-украинского конфликта, который вызвал опасения, что 40% мировых поставок палладия могут быть прекращены. Обеспокоенность по поводу предложения с тех пор уступила место угрозе падения спроса из-за ухудшения экономических условий, и цены упали.

Возможно, США уже вступили в рецессию. В первом квартале реальный ВВП США продемонстрировал отрицательный рост.

Согласно оценке ФРБ Атланты, во втором квартале значение тоже может оказаться отрицательным, а два квартала сокращения подряд свидетельствуют о наступлении рецессии.

Акции, облигации и металлы падают, а медь (важный индикатор состояния экономики) закрылась на прошлой неделе на самом низком уровне за 19 месяцев, снизившись на 30% по сравнению с максимумами первого квартала. Цена на нефть опустилась ниже $100 долларов за баррель впервые с конца апреля. Финансовые рынки сообщают об отрицательной доходности как по акциям, так и по облигациям второй квартал подряд, но, как показывает история, вряд ли тенденция сохранится в третьем квартале.

Драгоценные металлы могут просесть ниже. Падение цен на металлы от пика до минимума во время спада 2008 года заняло от четырех до шести месяцев. Учитывая, что драгметаллы достигли пика в марте, риск по-прежнему смещен в сторону снижения.

Риски предложения отступают, в то время как риск наступления рецессии растет. Россия по-прежнему экспортирует металл, и потенциальное влияние забастовок в Южной Африке уменьшилось, поскольку не завершено только одно крупное соглашение о заработной плате между производителями и профсоюзами.

Скачки цен, связанные с дальнейшими реальными или предполагаемыми потрясениями предложения во втором полугодии, скорее всего, будут недолговечными из-за ухудшения экономических перспектив и ослабления фундаментальных показателей спроса. Цены на иридий и рутений не упали вместе с ценами на другие драгметаллы и по-прежнему находятся на исторически высоком уровне. Это делает их уязвимыми к значительному спаду, если экономика замедлится или сократится, что приведет к снижению спроса.

Спрос на золото

Индийский импорт золота может стать жертвой повышения налогов. В мае импорт золота в Индию вырос на 822% в годовом исчислении до 102 тонн из-за роста продаж в связи с религиозными праздниками и снижения цен на драгметалл. В июне импорт составил чуть более 80 тонн, что в 3,7 раза больше, чем в июне 2021 года. Этот скачок импорта увеличил дефицит счета текущих операций страны, что побудило правительство повысить импортную пошлину на золото с от 7,5% до 12,5%.

Повышение налога, вероятно, в некоторой степени сократит спрос и импорт золота в ближайшие месяцы, поскольку возросшие расходы будут переложены на потребителей. Однако недавнее падение цен поможет компенсировать повышение налога.

Центральные банки продолжают пополнять запасы золота. В мае — второй месяц подряд — центральные банки сообщили о чистом увеличении золотых резервов после небольшого сокращения на 5 тонн в марте. В общей сложности рост запасов составил 35 тонн, в основном за счет Турции, которая приобрела за месяц 13 тонн. Пока что Турция остается крупнейшим покупателем золота в 2022 году — с начала года золотые резервы страны выросли на 56 тонн. Второе место занимает Египет, который пополнил запасы золота на 44,2 тонны, из которых 44 тонны были куплены в феврале.

С января по май глобальные чистые закупки снизились на 76% г/г с 320 тонн в 2021 году. В тот же период 2021 года Япония совершила крупную разовую покупку; также свой золотой запас увеличил центральный банк Таиланда. Тем не менее, общий объем покупок в этом году более чем на 50% ниже, чем в среднем за последние пять лет (источник: Всемирный совет по золоту).

Спрос на серебро

Высокие цены на серебряные монеты «Американский Орел» снизили спрос. В месячном выражении продажи Монетного двора США упали на 36%, с 1,35 млн унций в мае до 861 тысяч унций в июне. Продажи с начала года, которые составили 10,6 млн унций, также снизились по сравнению со средним долгосрочным показателем в 17,7 млн ​​унций. Цена на серебро остановилась на уровне около $19,30 доллара на прошлой неделе после снижения в течение большей части июня.

Несмотря на это, розничная стоимость серебряных монет «Американский Орел» остается высокой, около $35 долларов за унцию; таким образом, премия составляет примерно 80% к спот цене, что может повлиять на спрос.

С начала мая запасы глобальных серебряных ETF снизились на сумму более $1 миллиарда долларов. Настроения инвесторов на рынке серебра ослабевают вместе с ценой, о чем свидетельствует сокращение запасов ETF. С начала мая активы фондов сократились более чем на 65,6 млн унций, из которых 13 млн унций пришлись на 6 июля после падения серебра на 5,1%.

Платина

Второй квартал 2022 года стал четвертым кварталом сокращения запасов мировых платиновых ETF, что соответствует последовательному оттоку в течение года с 4 квартала 2015 года по 3 квартал 2016. Средняя цена за этот период составила $978 долларов по сравнению с $1.003 за последние четыре квартала. С 4 квартала 2015 года по 3 квартал 2016 запасы ETF снизились в общей сложности на 466 тысяч унций. Чистые продажи платины из фондов с 3 квартала 2021 года выросли на 36% и составили 633 тысячи унций, в результате чего общие мировые запасы составили 3,3 млн унций. Цена пробила поддержку на уровне $900 долларов и уязвима для дальнейшего снижения, что также может привести к увеличению продаж ETF.