![что не так с этим драгоценным металлом](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-absolutely-nothing.jpg)
Действительно ли золото — средство хеджирования инфляции?
Одним из основных аргументов в пользу владения драгоценными металлами, особенно физическим золотом, является его эффективное хеджирование от инфляции. Однако так ли обстоит дело и сегодня?
На приведенном ниже графике показаны: цена золота без учета инфляции и ключевые события за всю историю.
Принятие США «золотого стандарта» является решающим аргументом в пользу аргументации о том, что золото является эффективным средством защиты от инфляции.
Золотой стандарт — это денежная система, в которой валюта страны или бумажные деньги имеют ценность, напрямую связанную с золотом. В рамках золотого стандарта страны согласились конвертировать бумажные деньги в фиксированное количество золота. Страна, использующая золотой стандарт, устанавливает фиксированную цену на золото, а также покупает и продает золото по этой цене. Эта фиксированная цена используется для определения стоимости валюты. Например, если США устанавливают цену на золото на уровне 500 долларов за унцию, стоимость доллара будет составлять 1/500 унции золота».
Инвестопедия
![Цена на золото и события с 1871 г. по настоящее время](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-01.jpg)
Как вы можете видеть на графике выше, цены оставались стабильными до того момента, когда президент Никсон отменил золотой стандарт в США.
Однако для этого анализа вопрос заключается в том, является ли золотой металл хорошей страховкой от инфляции? Если коротко, то ответ— как «да», так и «нет».
Время решает все
Это всегда зависит от того, когда вы начинаете, как и все, что связано с инвестированием. Для инвесторов на фондовом рынке, которые начинали, когда цены были низкими, дело обстояло намного лучше, чем для тех, кто начинал с высоких. (Это урок, который придут усвоить многие представители инвестиционной группы из поколения Z и миллениалов.)
На графике ниже показан 1 доллар, вложенный в золото (без поправки на инфляцию), и «инфляция», измеренная с помощью индекса потребительских цен.
![Инфляция золота на $1 вложенный доллар](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-02.jpg)
Легко увидеть, что драгоценный металл со временем опережал инфляцию. Однако это верно только в том случае, если вы купили золото до 1980 года, между 2002 и 2013 годами или в 2017 году. Если вы купили золото вне этих периодов, вы потеряли деньги из-за инфляции.
Следующий график упрощает понимание этой концепции, показывая разницу в годовом уровне изменений и инфляции.
![Золото за вычетом годовой инфляции ROC](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-03.jpg)
Для каждой инвестиции всегда есть «альтернативная стоимость». Нет ничего плохого в том, чтобы иметь золото в инвестиционном портфеле, за исключением случаев, когда другие активы, в данном случае мы будем использовать индекс акций S&P 500, обеспечивают более высокую доходность.
![Запасы золота с инфляцией Один вложенный доллар](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-04.jpg)
В настоящее время, учитывая приток $120 миллиардов долларов в месяц из Федеральной резервной системы, фондовый рынок обеспечивает более высокую доходность инвестиций, чем владение золотом. Поэтому участники рынка предпочитают владеть эфирными активами из-за веры в «страховку от потерь», а не твердыми активами.
Изменится ли со временем эта «психология»? Абсолютно.
Однако вопрос в том, сколько «упущенных возможностей» было в процессе? Это оценка, которую каждый инвестор должен будет сделать для себя, чтобы определить, соответствует ли она его инвестиционным целям и задачам.
Корреляция золота с политикой ФРС
Как уже отмечалось, безусловно, есть серьезные опасения по поводу продолжающихся валютных интервенций ФРС. Майкл Лебовиц писал ранее:
«Связывание реальных ставок с мерами регулирования центрального банка формирует основу, на которой мы можем смотреть на стоимость доллара через призму золота. Первый график ниже показывает, что золото имеет тенденцию, аналогичную денежной базе».
![Общая денежная база](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-05.jpg)
Следующий набор диаграмм рассеяния (математическая диаграмма, изображающая значения двух переменных в виде точек на декартовой плоскости) более убедителен. Они рассказывают историю о том, как цена на драгоценный металл все больше коррелировала с реальной доходностью по мере ее снижения. Иными словами, рост золота более положительно коррелирует с размерами воздействия ФРС.
Три диаграммы рассеяния разбивают отношения на три временных горизонта, как показано ниже.
![10-летняя реальная доходность](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-06.jpg)
Следующая диаграмма показывает, что за период 1982-2007 гг реальная доходность в среднем составила + 3,73%. R-квадрат 0,0093 не показывает корреляции.
![Реальная доходность по сравнению с золотом 1982-2007 гг. до количественного смягчения](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-07.jpg)
Вторая диаграмма касается количественного смягчения, связанного с финансовым кризисом, 2008-2017 гг. За этот период реальная доходность в среднем составила + 0,77%. R-квадрат 0,3174 показывает умеренную корреляцию.
![Реальная доходность по сравнению с золотом 2008-2017, период QE-1](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-08-1.jpg)
Последняя диаграмма охватывает период после того, как ФРС начала сокращать свой баланс, а затем резко увеличила его в конце 2019 года. В течение этого периода реальная доходность в среднем составляла + 0,00%, с множеством случаев отрицательной реальной доходности. R-квадрат 0,7865 показывает значительную корреляцию.
![Реальная доходность по сравнению с золотом, с 2018 г по н. в., период QE-2](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-09.jpg)
График говорит, что дело не в цене золота как таковой, а в его тесной связи с деструктивной фискальной и денежно-кредитной политикой.
Золотая «торговля страхом»
Из этой статьи можно сделать один важный вывод: всем управляет Страх.
Инвесторы склонны покупать «твердые активы», когда есть «страх» увеличения долга, инфляции, падения доллара, рецессии или краха рынка.
![Золото в сравнении с индексом 500 акций в период нарастания страха](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-10.jpg)
Итак, давайте вернемся к «оригинальному» вопросу: «Что не так с золотом?»
Абсолютно ничего. За исключением того, что в настоящее время нет никакого «страха», чтобы загнать инвесторов в психологически «безопасную гавань» золота. Это отсутствие страха проявляется во всем:
- Рекордная эмиссия денег, проигрывающая IPO.
- Массовый выпуск SPAC.
- Рекордный уровень маржинального долга.
- Близкие к рекордным ценам акции.
- Частные инвесторы, берущие личные долги для инвестирования.
- Биткойн.
- Вера инвесторов в FED Put («ставка ФРС»).
Вы уловили идею?
Две основные проблемы
Когда дело доходит до инвестирования, люди должны определить, «почему» они владеют золотом? — Это краткосрочная ставка на рост цен или «психологическая» сделка, основанная на «страхе» и «эмоциях»?
Если первое, то во владении золотом нет ничего плохого. Это товар, который будет расти и падать в цене. Учитывая, что у золота нет фундаментальных показателей (прибыли или дивидендов), то «цена» золота — это все, что вам нужно знать, чтобы успешно торговать металлом.
Последнее более проблематично. Учитывая, что золото больше не обменивается на валюту, и наоборот, остается — неработающее звено как средство защиты от инфляции. В сегодняшней «бумажной» валютной экономике возможность использовать золото в качестве метода транзакций в глобальном масштабе остается нереализованной.
Таким образом, торговля золотом превратилась в «торговлю страхом» из- за опасений по поводу падения доллара, инфляции и перезагрузки экономики.
Хотя есть веские причины для беспокойства по поводу таких катастрофических результатов, эти события могут длиться десятилетиями. Например, Япония является образцом демографической бомбы замедленного действия в сочетании с самым высоким в мире соотношением долга к ВВП. Такова сегодняшняя реальность, но «жук еще не ударился об лобовое стекло». Да, в конечном итоге это все равно произойдет, но сколько времени это займет, неизвестно.
![ВВП Японии по сравнению с темпами Банка Японии](/images/news-2/whats-wrong-with-gold-chart-11.jpg)
Последние «драгоценные» мысли
Поэтому с точки зрения инвестора вопрос не в том, стоит ли владеть золотом, а в том, «когда?» Слишком большая доля инвестиционных активов в «сделке на страх», когда на финансовых рынках буквально «нет страха», может привести к более значительной потере покупательной способности в будущем, чем в результате инфляции. Другими словами, «альтернативные издержки» могут иметь такое же большое влияние на финансовое будущее инвестора, как инфляция или падение доллара.
Как всегда, время решает все. Что-то не так с золотом? — Нет.
Однако до тех пор, пока Федеральная резервная система занимается завышением цен на активы и вынуждает инвесторов брать на себя чрезмерный риск, золото, вероятно, будет продолжать отставать.
Изменится ли это в конце концов? Абсолютно.
Когда? Как только участники рынка осознают ошибочность своего пути.