Учитывая меняющийся макроэкономический фон, в последние месяцы цена золота была крайне волатильной из-за высокой инфляции, повышения процентных ставок центральными банками, сокращения ликвидности и геополитической напряженности вокруг российско-украинского конфликта и отношений Китая и Тайваня.
После начала конфликта между Россией и Украиной цена золота подскочила до $2.071 доллара, но драгметалл резко упал после того, как центральные банки, особенно Федеральная резервная система США, начали бороться с инфляцией посредством агрессивного повышения процентных ставок и сокращения ликвидности.
Ценовая динамика драгметалла, безусловно, зависит от макроэкономических и геополитических факторов, но какую роль в определении траектории золота играют спрос и предложение?
Предложение золота
На цену золота в основном влияют следующие факторы: объем добычи и переработка металлолома, а также спрос на ювелирные изделия и инвестиционный спрос.
Добыча полезных ископаемых и геологоразведка — это непрерывный процесс, и колебания объема добычи на руднике ограничены, поскольку связаны с высокими затратами.
Даже во время карантина 2020 года, когда спрос на золото значительно упал, добыча на руднике стабильно составляла 3.476 тонн.
С другой стороны, объемы переработки зависят от движений цены золота. Когда цена растет, люди, как правило, продают золото, чтобы заработать или справиться с финансовыми трудностями. Хотя предложение является одной из движущих сил для цены золота, его влияние обычно ослабевает по мере стабилизации ситуации (например, ослаблении экономического кризиса).
Что касается спроса, мировой спрос на ювелирные изделия составляет около 2.230 тонн, что составляет почти 47% от общего объема предложения.
Хотя это основной компонент спроса, он мало влияет на ценовую динамику, поскольку спрос на ювелирные изделия носит дискреционный характер и зависит от количества браков и праздников.
На самом деле именно цены влияют на спрос на ювелирные изделия, а не наоборот, потому что украшения, особенно в западных странах, покупают для потребления, а не для инвестиций. Тем не менее, устойчивый спрос на ювелирные изделия способен поддержать цену золота.
Перечисленные факторы оказывают существенное влияние на цены, но в основном в краткосрочной перспективе. В более долгосрочной перспективе драгоценный металл реагирует на изменения в общем уровне доверия к денежной системе и экономике. Поэтому для анализа золота в долгосрочной перспективе его необходимо рассматривать как денежный актив, а не сырьевой товар.
Спрос на золотые монеты и слитки
Наиболее важным фактором, определяющим цену, является инвестиционный спрос. Общий объем инвестиций в золотые монеты и слитки составляет около 1.000 тонн, или 21% предложения. Более того, спекулятивное позиционирование и институциональные инвестиции могут определять настроения и тем самым влиять на котировки.
Этот спрос обычно зависит от текущей макроэкономической среды, на которую влияют такие факторы, как доходность 10-летних защищенных от инфляции облигаций США (TIPS), сила доллара и спред номинальной доходности 10- и 2-летних облигаций США. Этот спред используется в качестве индикатора рецессии.
Положительная годовая доходность TIPS увеличивает альтернативную стоимость владения золотом, поскольку драгметалл не приносит процентов. Отрицательная доходность TIPS наоборот стимулирует приток в золото как актив, способный защитить капитал. Точно так же укрепление американской валюты делает золото, номинированное в долларах, дороже. В таком случае деньги уходят из золота, что сказывается на цене.
Когда кривая доходности перевернута, спрос на драгметалл растет, поскольку в подобных условиях люди пытаются справиться с экономической неопределенностью.
Другие факторы
Давайте взглянем на менее популярные индикаторы, которые, тем не менее, чрезвычайно важны для динамики золота, а именно состояние банковского сектора и кредитные спреды.
Банки являются значимой частью экономики, учитывая, что они создают капитал и обеспечивают ликвидность. Таким образом, здоровый банковский сектор указывает на здоровую экономику.
О чем говорит отношение Nasdaq Banking Index, эталонного фондового индекса для банковского сектора, к золоту? Банковский сектор демонстрирует сильную обратную корреляцию с ценой драгметалла.
Всякий раз, когда банковский сектор давал тревожные сигналы, это оказывало положительное влияние на золото, поскольку инвесторы готовились к экономической слабости. Получается, что состояние банковского сектора можно использовать как опережающий индикатор для цены золотого металла.
В настоящее время банковский индекс демонстрирует слабость, что поддерживает цену золота. Если состояние банковского сектора ухудшится, драгметалл может подскочить.
Еще одним ранним индикатором риска являются кредитные спреды; они также оказывают влияние на самочувствие благородного металла.
Здесь поможет отношение облигаций с низкой доходностью к облигациям с высокой доходностью. Когда кредитные спреды расширяются, это указывает на то, что инвесторы переходят к низкодоходным долгам, чтобы защитить капитал от риска.
Согласно графику, росту цены золота предшествовало расширение кредитных спредов, и в настоящее время спреды также растут, что, как ожидается, пойдет на пользу драгметаллу.
Учитывая рост корпоративной и государственной задолженности после пандемии и нынешнюю экономическую ситуацию, в условиях которой правительства борются с растущим дефицитом и неприемлемым уровнем долга, цена золота действительно может возрасти.
Чтобы эффективно защитить капитал от риска потенциальной экономической слабости, долговых кризисов и, как следствие, падения рисковых активов, важно инвестировать в золото.