Золотые войны: месть предложения и инфляции

Если бы Джордж Лукас снял фильм о 2021 году вместо рыцарей-джедаев, он, вероятно, назвал бы его «Месть предложения». В конце концов, прошлый год запомнится как период нехватки полупроводников, проблем в производстве, сбоев в цепочках создания стоимости, задержек с поставками, резкого роста вакансий, ускорения инфляции и стремительного повышения цен на энергоносители.

Возможно, это стало шокирующим открытием для кейнсианцев, которые сосредоточены на совокупном спросе и считают, что в экономике всегда есть застой, но оказалось, что предложение тоже имеет значение!

Хотелось бы напомнить, что в ответ на пандемию правительства штатов не придумали ничего лучше локдауна. Потом оказалось – какой сюрприз! — что закрытие экономики... закрывает экономику, поэтому ФРС и банковская система увеличили денежную массу, в то время как Конгресс одобрил гигантские фискальные стимулы, включая выплаты почти каждому американцу.

Другими словами, 2021 год показал, что закрыть и снова открыть экономику без негативных последствий не получится. После открытия экономики люди начали тратить выплаченные им «напечатанные» деньги. Следовательно, спрос резко увеличился, и предложение не могло поспевать за возросшими расходами.

Выяснилось, что экономические проблемы не всегда связаны со стороной спроса, которую необходимо «стимулировать». Также стало известно, что существуют ограничения в поставках и что производство и доставка не всегда проходят гладко. Современная экономика поистине глобальна, сложна и взаимосвязана, и правильная работа этого механизма зависит от адекватного функционирования огромного количества элементов. Вот почему важно иметь немного золота в качестве страховки портфеля от хвостовых рисков.

Отличным примером послужил Evergiven, корабль, заблокировавший Суэцкий канал и нарушивший международную торговлю. Однако важность факторов предложения выходит за рамки логистики и связана с регулированием, налогами, стимулами и т.д.

Вместо призывов к вливанию ликвидности во время каждого кризиса главным экономическим приоритетом должны стать эффективность, повышение интереса к работе и инвестированию, а также снятие препятствий для предложения, навязанных правительством.

Еще одним негативным сюрпризом для экономистов в 2021 году стал удар инфляции. В течение многих лет центральные банки и аналитики игнорировали угрозу инфляции, считая ее явлением прошлого. В 1970-х ФРС все еще училась проводить денежно-кредитную политику. Она допустила несколько ошибок, но сегодня она намного умнее, поэтому стагфляция не повторится.

Кроме того, мы живем во времена глобализированной экономики с сильной конкуренцией за сбыт продукции и слабыми профсоюзами, поэтому инфляция не выйдет из-под контроля.

Инфляция в течение многих лет упорно оставалась низкой, несмотря на мягкую денежно-кредитную политику, и не хотела достигать цели ФРС в 2%, поэтому центральный банк США изменил свой курс на более гибкий и терпимый к инфляционному давлению. Это произошло в 2020 году, всего за год до вспышки инфляции. ФРС этого совершенно не ожидала — что показывает учреждение не с лучшей стороны — и назвала данное явление «преходящим».

Первоначально предполагалось, что инфляция будет кратковременной из-за «базовых эффектов», а потом из-за «проблем с предложением». Только в ноябре ФРС признала, что инфляция имеет более широкую основу и устойчивее, чем предполагалось ранее. Что ж, лучше поздно, чем никогда!

Что означает месть предложения и инфляции для рынка золота? Можно было ожидать, что в прошлом году золото будет расти на фоне проблем с поставками и всплеска инфляционного давления, но золото не всегда сияет во времена инфляции.

Причина заключалась в том, что дефицит предложения не привел к полномасштабному экономическому кризису. Наоборот, дефицит был вызван сильным восстановлением спроса, и он способствовал ускорению инфляционной тенденции, которая усилила «ястребиную» риторику ФРС и ожидания повышения процентных ставок, что оказало понижательное давление на золото.

Однако цена золота также заручилась поддержкой со стороны повышенной инфляции и не упала сильнее благодаря перебоям с поставками и инфляционным угрозам. В конце концов, во время экономического подъема 2011-2015 годов, последовавшего за Великой рецессией, золото упало примерно на 45%, в то время как между пиком 2020 года и концом 2021 года драгоценный металл потерял всего 13%.

Возможно, это говорит о том, что худшее еще впереди. Вряд ли снижение будет таким же серьезным, как в прошлом, особенно с учетом того, что цикл ужесточения политики ФРС уже заложен в цену, но реальные процентные ставки еще могут нормализоваться. А это не очень хорошие новости для золотых быков.

Ожидается, что кризис предложения ослабнет во второй половине 2022 года, а это уменьшит инфляционное давление. Инфляция не исчезнет, ​​но она может достичь пика в этом году. Сочетание улучшения ситуации с предложением, пика инфляции и более агрессивных действий ФРС омрачает перспективы золота.