Золото удержало свои позиции, несмотря на исключительно ястребиное решение FOMC

Это было историческое заседание FOMC! Несмотря на более раннее неприятие Пауэллом такого сценария, центральный банк США на прошлой неделе повысил ставку по федеральным фондам на 75 базисных пунктов до 1,5-1,75%.

В марте ставку подняли на 25 базисных пунктов, а в мае — на 50. Повышение на 75 базисных пунктов было самым резким шагом с 1994 года, и за два последних цикла ужесточения ФРС провела повышение только на 25 базисных пунктов. Таким образом, недавняя встреча закрепила ястребиную революцию в центральном банке США.

Конечно, у ФРС просто не было выбора, так как инфляция ускорилась до 8,6% в мае, а ФРС ужасно отставала от кривой инфляции. Такого смелого роста ожидала Уолл-Стрит. Однако повышение не было принято единодушно, поскольку Эстер Л. Джордж предпочла бы повысить процентные ставки на 50 базисных пунктов.

Помимо более жесткого повышения, июньское заявление о денежно-кредитной политике практически не изменилось по сравнению с маем. Единственный момент: ФРС больше не заявляет о стремлении достичь цели по инфляции, а лишь говорит о своей приверженности этому делу. ФРС сдалась в борьбе с инфляцией?

ФРС прогнозирует более резкие повышения ставок

Кроме того, члены Комитета представили новые прогнозы по экономике. Как видно из приведенной справа таблицы, они ожидают в этом году увеличение безработицы и замедление экономического роста по сравнению с мартовским прогнозом.

Более того, участники FOMC считают инфляцию сейчас еще более устойчивой, поскольку они ожидают 5,2% инфляции PCE в конце 2022 года вместо 4,3%. Это все еще принятие желаемого за действительное, поскольку инфляция составила 6,3% в апреле и, вероятно, ускорится еще больше в мае. В любом случае, более медленный экономический рост, сопровождаемый более высокой инфляцией, увеличивает вероятность стагфляции, что должно положительно сказаться на цене золота.

И последнее, но не менее важное: грядет более агрессивный цикл ужесточения. Согласно свежему точечному графику, прогнозируемая траектория ставки по федеральным фондам станет круче, поскольку ожидается, что она достигнет 3,4% в этом году и 3,8% в следующем году по сравнению с 1,9% и 2,8%, ожидавшимся ранее. Он предполагает дополнительные 150 б.п. повышения в 2022 году по отношению к предыдущему прогнозу и почти 180 б.п. к текущему уровню 1,50-175%.

Следовательно, чтобы выполнить подразумеваемый прогноз на точечному графику, ФРС придется повышать процентные ставки примерно на 50 базисных пунктов на каждом заседании, запланированном в этом году, или даже больше, учитывая, что ФРС до сих пор недооценивала уровень инфляции и процентные ставки. Даже при ставке 3,4% центральный банк США останется адаптивным, учитывая уровень инфляции — согласно правилу Тейлора, ставка по федеральным фондам должна быть значительно выше 5%! Поэтому пристегните ремень безопасности. Это будет бурная поездка!

Пауэлл объявляет о дальнейших повышениях

За заседанием FOMC последовала пресс-конференция Пауэлла. Он несколько раз повторил, что ФРС привержена борьбе с инфляцией, и объявил о повышении на 50 или еще на 75 базисных пунктов в июле:

Мы ожидаем, что дальнейшее повышение ставок будет уместным; темпы этих изменений будут по-прежнему зависеть от поступающих данных и меняющихся перспектив экономики.

Пауэлл также признал, что разработка мягкой посадки может быть более сложной задачей:

Думаю ли я все еще, что мы сможем это сделать? Да, и я не хочу быть помехой, это наша цель, и я думаю, что это возможно. Однако, как я уже сказал, события последних нескольких месяцев повысили степень сложности, создали большие проблемы, и, опять же, ответ на вопрос, можем ли мы все еще это сделать, теперь гораздо больше шансов, что это будет зависеть от факторов, которые мы не контролируем, то есть колебания и скачки цен на сырьевые товары могут лишить нас возможности выбора.

Последствия для золота

Что все это значит для рынка золота? Что ж, ФРС провела самое ястребиное заседание почти за 30 лет, но золото устояло. Центральные банки повысили процентные ставки на 75 базисных пунктов и повысили прогнозируемый уровень соответствующей ставки по федеральным фондам с 1,9 до 3,4% к концу этого года. Кроме того, Пауэлл объявил, что в июле ФРС, вероятно, повысит процентные ставки либо на 50, либо на 75 базисных пунктов. Несмотря на все эти ястребиные новости, золото не упало, как можно было бы ожидать. Как показано на графике ниже, цена желтого металла немного выросла за неделю.

Почему? Ну, главная причина — такой резкий рост указывает на то, что ФРС, наконец, заметила инфляционную угрозу и осознала серьезность ситуации, решившись на такой смелый шаг. Однако такие резкие повышения делают мягкую посадку менее вероятной и побуждают трейдеров увеличивать свои ставки на неизбежную рецессию. Учитывая долги, экономике может быть трудно проглотить резкие скачки. Таким образом, ФРС ходит по тонкому канату между высокой инфляцией и экономическим спадом. Усиление опасений по поводу рецессии увеличивает спрос на золото как актив-убежище, поддерживая его цены.

Еще один положительный аспект для золота заключается в том, что более крутые подъемы приближают нас к голубиному развороту. ФРС вводит повышение процентных ставок, чтобы иметь больше гибкости в будущем. Другими словами, чем быстрее центральный банк США поднимет ставку по федеральным фондам до желаемого уровня, тем скорее он сможет отменить повышение и начать снижать ставки.

По словам Джеймса Булларда, президента ФРС Сент-Луиса, авансовые меры могут привести к смягчению политики в 2023 или 2024 году. Пик воинственности ФРС может наступить еще раньше, как сказал Пауэлл на своей пресс-конференции. Так что я считаю, что мы увидим только одно такое большое движение, прежде чем ФРС поднимет ставки на 50 или 25 базисных пунктов на пару месяцев. Когда произойдет разворот в денежно-кредитной политике США, золото должно вырасти, особенно потому, что разворот может произойти в условиях инфляции.