Золото и уходящий год

Конец года для рынков оказался беспорядочным. Цены на облигации и акции падают в преддверии рождественских праздников.

Непосредственной причиной волатильности стало заявление Банка Японии о том, что они расширят допустимый диапазон доходности по 10-летним японским государственным облигациям, увеличив этот показатель с 0,25% до 0,50%.

Рынки интерпретировали это как ястребиный сигнал, за которым может последовать повышение ставок, что приведет к распродажам рисковых активов и бегству обратно в активы-убежища, включая золото, которое поднялось выше $1.800 долларов США после падения ниже этого уровня в конце прошлой недели.

С учетом последнего ралли золото почти не изменилось в долларовом выражении в течение 2022 года, в то время как в других валютах оно сильно выросло. Это видно на следующем графике, которым поделился главный рыночный стратег Всемирного совета по золоту Джон Рид.

Скрытое ужесточение денежно-кредитной политики Банка Японии соответствует одной из ключевых тем, которые стали движущей силой для рынков в этом году.

Что повлияло на рынки в 2022 году?

Независимо от того, что произойдет в последние несколько торговых дней с сегодняшнего дня до конца года, 2022 год станет рекордным. Рынки зависели от нескольких ключевых факторов.

Инфляция вернулась

После 40-летнего периода снижения годовых темпов инфляции потребительских цен (ИПЦ) они выросли в 2022 году, при этом в большинстве развитых стран инфляция достигла многолетних максимумов. Особенно остро проблема встала в Европе, где из-за перебоев в энергоснабжении, вызванных конфликтом между Россией и Украиной, индекс потребительских цен превысил 10%. Хотя ценовое давление ослабевает, оно, возможно, останется ключевым фактором, за которым нужно следить в следующем году.

Центральные банки будут повышать процентные ставки

На протяжении большей части эпохи после Великого финансового кризиса центральные банки сохраняли ставки на нуле или уровне, близком к нулю, особенно в Северной Америке и Европе. Даже в Австралии ставки были низкими еще до начала пандемии. Например, ставка овернайт РБА на конец 2019 года составляла всего 0,75% — еще до того, как на мир обрушился COVID-19.

2020 год был отмечен рекордным уровнем фискального и монетарного стимулирования, а в 2022 году наблюдался взлет процентных ставок, так как теперь центральные банки тщетно пытаются взять под контроль высокий уровень инфляции.

Хотя мы, возможно, близки к завершению текущего цикла повышения, процентные ставки продолжат расти, даже если это увеличит вероятность рецессии.

В качестве примера, согласно рыночным ожиданиям, процентная ставка в Австралии достигнет пика чуть выше 3,75% к сентябрю следующего года.

Акции действительно могут упасть

В период с конца марта 2020 по ноябрь 2021 года фондовый рынок пережил один из самых резких подъемов за всю историю наблюдений: например, индекс S&P 500 в США вырос более чем на 100%.

С тех пор рынок находится в режиме коррекции, и в определенный момент он упал почти на 25%, хотя с тех пор немного восстановился.

Оценки сейчас находятся на более разумном уровне, а излишки маржевой задолженности устранены, но инвестиции в акции остаются крупными по историческим меркам по сравнению с предыдущими рыночными минимумами, при этом учитывая, что прибыль может снизиться из-за замедления экономики и постоянного инфляционного давления.

В подобных условиях инвесторам не стоит упускать из виду стратегии по диверсификации портфеля для защиты от рисков фондового рынка.

Облигации больше не являются убежищем

Более чем 40-летнее снижение процентных ставок и уровня инфляции привело к сильнейшему бычьему рынку активов с фиксированным доходом в истории: за этот период времени облигации почти сравнялись с доходностью акций.

Это была историческая аномалия, и когда-нибудь она должна закончиться. 2022 год, вероятно, стал поворотным моментом в многолетнем цикле.

Действительно, в этом году рынки активов с фиксированным доходом могут упасть больше, чем когда-либо за последние несколько десятилетий. Они могут стать дополнительным источником риска, особенно если темпы инфляции останутся выше 3-4% в год до конца 2020-х годов, как показывают исторические наблюдения.

Биткойн — это не цифровое золото

В ноябре 2021 года биткойн торговался на рекордно высоком уровне недалеко от $68.000 долларов США, и многие его сторонники утверждали, что он вытеснил золото в качестве основного актива-убежища и средства хеджирования рыночных и/или инфляционных рисков.

С тех пор биткойн рухнул примерно на 75% и в настоящее время торгуется ближе к $15.000 долларов, что ниже, чем на пике предыдущего цикла в конце 2017 года.

Еще неизвестно, во что превратится биткойн, но последний год продемонстрировал, что это не форма цифрового золота.

Пандемия и недвижимость

Когда историки будут оглядываться на эпоху пандемии, они, несомненно, сочтут странным тот факт, что самый большой экономический кризис, который Австралия (да и весь мир) пережил за 100 лет, привел к росту, а не падению цен на недвижимость.

Но именно так и случилось: как показывают данные, стоимость жилой недвижимости в Австралии выросла на 28% за два года с конца 2019 по конец 2021 года.

В этом году более высокие ставки перевернули рынок недвижимости с ног на голову, и цены по всей стране начали падать во главе с ключевыми рынками в Сиднее, Мельбурне и Брисбене.

Учитывая инфляцию, текущие ставки, которые выше, чем при наступлении мирового финансового кризиса, и возросший уровень задолженности домохозяйств, тенденция к снижению цен, вероятно, сохранится.

За два-три года цены могут упасть на 15-20% по всей стране, что, вероятно, будет равнозначно снижению на 30-35% в реальном выражении, учитывая инфляционную динамику.

Следующий долгосрочный бычий рынок золота

По мере приближения к следующему году все вышеперечисленные факторы, которые двигали рынками в 2022 году, будут важны для определения роли драгоценных металлов в портфеле.

Рост страха перед рецессией, постоянная инфляция, снижение цен на недвижимость и отказ спекулянтов от криптовалюты — все это поддерживает аргументы в пользу золота и серебра, поскольку они восстанавливают свои позиции в качестве активов-убежищ и средств диверсификации.

Однако, возможно, доминирующим фактором является динамика фондового рынка, поскольку золото часто показывает хорошие результаты в периоды падения фондовых рынков.

Это можно увидеть на следующем графике, который показывает, что крупные ралли на фондовом рынке, как правило, следуют за пиками цен на золото, и, наоборот, крупные ралли золота следуют за многолетними пиками на фондовом рынке.

Именно так обстоят дела с приближением нового года, и упомянутый выше сигнал указывает на то, что грядет потенциальный многолетний бычий рынок золота.