Новости о золоте на прошлой неделе по большей части были связаны с тем, что Федеральная резервная система не отказалась от цикла повышения ставок. Она придерживается своей ястребиной позиции, и рынки ожидают, что тенденция не изменится. Последовавшие за этим новостные заголовки удивляют. Например, в одном отмечено, что из-за сохраняющейся ястребиной политики ФРС золото пережило худшую неделю за месяц.
Позвольте объяснить, почему инвесторы так внимательно следят за политикой ФРС и какое отношение она имеет к цене золота. Здесь можно выделить два важных фактора.
Во-первых, Федеральная резервная система контролирует глобальное предложение долларов. Когда ФРС выпускает больше долларов (мы называем это инфляцией), цены на ценные по своей сути сырьевые товары, такие как золото, нефть и т.д., имеют тенденцию расти прямо пропорционально увеличению количества долларов.
Инфляция приводит к снижению покупательной способности доллара, поэтому для покупки того же количества золота требуется больше долларов. Вот где драгметалл заработал свою репутацию «средства защиты от инфляции».
И наоборот, когда ФРС сокращает глобальное предложение долларов (мы называем это количественным ужесточением, но только потому, что более подходящий термин, дефляция, пугает большинство экономистов), цены на сырьевые товары имеют тенденцию к снижению. Меньшее количество долларов означает повышение покупательной способности валюты, поэтому для покупки того же количества золота требуется меньше долларов.
Во-вторых, ФРС устанавливает процентные ставки. Для институциональных инвесторов, которые рассматривают драгоценные металлы просто как еще один класс активов, повышение процентных ставок значит следующее: почему мы должны инвестировать в актив, который не приносит дивидендов, если вместо этого мы можем купить «безопасные» казначейские облигации?
Таким образом, рост процентных ставок, как правило, приводит к снижению интереса к инвестициям в золото, что, как и следовало ожидать, ведет к падению цены драгоценного металла.
Что можно сказать о недавней динамике золота? Как заметил один наблюдатель, золото продемонстрировало вполне приличный рост на фоне недавних заявлений ФРС. Всего несколько недель назад драгметалл торговался на отметке $1.620 долларов, а сейчас он приближается к уровню $1.800. Обычно в такие периоды в новостях отмечают успехи золота, но по какой-то причине мы видим обратное.
Один только рациональный взгляд на недавние изменения цены золота говорит о том, что резкий переход ФРС к «голубиной» политике не является обязательным условием для роста драгметалла. Есть много других факторов, толкающих золото вверх. Не все комментаторы рынка готовы это признать.
В своем анализе один из редакторов Kitco отметил устойчивость золота на фоне ястребиной политики ФРС, а это предполагает, что инвесторы не уверены в краткосрочных экономических перспективах.
Некоторые аналитики считают, что сейчас главной заботой является рецессия, а не инфляция (я думаю, следует опасаться и того, и другого). Это подтверждает множество факторов, от снижения данных о продажах в праздничные дни до замедления производства и обслуживания в США.
Многие задаются вопросом, насколько хуже станет ситуация, когда ФРС погрузит США в преднамеренно спровоцированную рецессию. Как отметил Джордж Миллинг-Стэнли из State Street, во время рецессии цена золота в среднем растет на 20%. Другие считают, что сила золота связана с тем, что рост процентных ставок учитывается рынком заранее (что, в общем-то, верно).
Хотя другие крупные центральные банки также повышают процентные ставки, в центре внимания остается ФРС. Интерес к перспективам рецессии в США давно не был таким высоким. Экономика оказалась в нелегкой ситуации, и американцы чувствуют это растущее давление.
Что бы ни случилось в 2023 году, позвольте напомнить, что низкая доходность золота во время цикла повышения ставок — это бабушкины сказки. Цена золота может колебаться, но его внутренняя стоимость остается неизменной независимо от валюты, в которой его оценивают.
Запасы физического золота и серебра на COMEX сокращаются
О проблемах ликвидности между рынком бумажного и физического золота по-прежнему почти не говорят. В связи с соблюдением соглашения Базель III только на прошлой неделе игроки затребовали доставку более 30 тонн золота и 80 тонн серебра. (Кратко: соглашение Базель III изменило систему оценки банковских золотых резервов).
Анализ Аласдера Маклауда показал, что спрос на золото и серебро, поступающего как с рудников, так и от переработчиков лома, превышал предложение более двух лет.
Вопреки динамике спроса и предложения, как это часто бывает на рынке золота, мы все же можем увидеть сильную распродажу из-за манипуляций на бумажном рынке. Но цифры постепенно складываются. Также появились данные о том, что хедж-фонды начали инвестировать в золото.
Отчет COT показал, что 27 сентября хедж-фонды, известные своим медвежьим отношением к золоту, держали чистые короткие позиции по 43.000 контрактов, но по состоянию на 6 декабря они имели 23.487 длинных позиций.
Такие значительные перемены менее чем за три месяца указывают на то, что хедж-фонды предвидят что-то, что рынок упускает из виду.
Золото может столкнуться с препятствием в виде погони трейдеров за краткосрочной прибылью от перепроданности доллара. В оставшиеся недели до Нового года на рынке золота вряд ли произойдет что-то интересное, но начало 2023 года будет очень насыщенным. В этот период к своей развязке подойдут многие тренды: к ним относятся проблемы с запасами физического золота на COMEX и нехватка прочей ликвидности, их влияние на розничную торговлю золотом, желание стран и даже регионов снизить свою зависимость от доллара за счет золота и многое другое.
Текущая динамика цены золота дает покупателям возможность запастись драгметаллом до того, как начнется новое мощное ралли. (Хотя, как сказали бы монетные дворы по всему миру, шансов успеть все меньше).
Кстати о монетных дворах...
Австрийский монетный двор не может удовлетворить растущий спрос
За последние два года мы часто слышали о невзгодах Монетного двора США — об их неспособности держать популярные товары на складе, о неудачных запусках продукции и о жалобах на поставки (особенно серебряных заготовок).
Теперь к ряду мировых монетных дворов, публично рассказывающих о своих проблемах с поставками, присоединился Австрийский монетный двор.
Несмотря на то, что он является одним из старейших и наиболее уважаемых, в США он не пользуется таким интересом, как в европейских странах и Азии. На рынке драгоценных металлов США спрос на «Американских Орлов» или канадские «Кленовые листы» выше, чем на австрийскую «Филармонию».
Может быть, это просто провинциализм в действии. За пределами США «Филармония» является одной из самых популярных монет. Например, в 1990 году золотая «Филармония» была самой популярной монетой из золота в Европе (и №2 в мире). В 1992, 1995, 1996 и 2000 годах «Филармония» заняла первое место среди монет из золота в рейтинге популярности Всемирного совета по золоту.
Так как обстоят дела сегодня? Весьма натянуто. Исполнительный директор компании Герхард Старсих поделился, что спрос на золото ни разу не достигал таких высоких значений с момента начала чеканки золотой «Филармонии» в 1989 году. По его словам, спрос в три раза превышает предложение монетного двора.
Австрийский монетный двор, наряду с Монетным двором США, Королевским монетным двором Канады, Королевским монетным двором Великобритании, Пертским монетным двором и, возможно, Южноафриканским монетным двором, являются ведущими государственными производителями золотых и серебряных монет. Из этих шести одна треть публично заявила, что не может удовлетворить спрос. Испытывают ли оставшиеся четыре перебои с поставками, мы не узнаем, пока они не сообщат. Однако мы можем предположить, что рекордные продажи Пертского монетного двора в этом году могут легко привести к перебоям с поставками.
Несколько слов об этих монетных дворах: аффинажные предприятия/монетные дворы, такие как Канадский, Пертский и Южноафриканский, как правило, более устойчивы к проблемам с поставками. Причина довольно проста: они сами себе поставщики. Важно отметить, что Монетный двор США, Австрийский монетный двор и Королевский монетный двор полагаются на внешних поставщиков заготовок, необходимых для чеканки золотых и серебряных монет. (На самом деле, Монетный двор США закупал некоторые заготовки у Пертского монетного двора). Поэтому, поскольку в этом году монетный двор Перта зарегистрировал рекордные продажи, у него явно могут быть трудности с поставками сырья за рубеж.
Так кто покупает золото? В Австрии почти все.
В течение нескольких месяцев у магазина австрийского предприятия ежедневно собиралась внушительная очередь, сообщил Reuters перед тем, как взять интервью у одной из терпеливых австрийских покупательниц, которая объяснила свои причины покупки золота:
Не нужно быть пророком, ведь цены растут. И, конечно же, нужно иметь что-то, что обеспечит безопасность, потому что фондовый рынок тоже не на 100% надежен. Золото — это уверенность, мера безопасности или фактор безопасности.
К концу ноября продажи монетного двора Австрии составили 1,8 миллиона унций золота, что чуть ниже их рекордных 2 миллионов унций, проданных в 2009 году. В том году глобальный финансовый кризис был в самом разгаре. Сегодня уровень спроса приближается к рекордным значениям без конкретной угрозы кризиса.
Может быть, люди сами пришли к мысли, которую озвучил Адам Трекслер: «Лучшее время для покупки золота — перед кризисом».