Цена на золото и блеф ФРС

В недавней статье TradingView был задан вопрос, может ли цена на золото превысить $4.500 долларов, если данные по занятости в США снизят ожидания относительно повышения процентной ставки ФРС в сентябре. Возможно, это неправильный вопрос. Лучше спросить, почему цена на золото стала такой чувствительной к каждому намеку, шепотку и движению бровью со стороны Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы.

В статье сказано, что золото торговалось около $4.477 долларов за унцию, когда вероятность повышения ставки в сентябре оценивалась примерно в 50% — по сравнению с 63% до того, как глава ФРС Кристофер Уоллер предположил, что может поддержать сохранение ставок без изменений, если данные по инфляции будут позитивными.

Затем картина изменилась. Но 9 сентября, согласно Yahoo Finance, золото снова поднялось выше $4.400 долларов, тогда как доллар США ослаб в преддверии выхода новых данных по инфляции.

Прогноз менялся на глазах. Агентство Associated Press сообщило, что более позитивный, чем ожидалось, отчет о занятости за август укрепил ожидания относительно повышения ставки в сентябре, и рынки оценили вероятность в 60%.

Именно в этой неопределенности и кроется суть. Инвесторы все активнее закладывают в цены повышение процентной ставки. Представители ФРС дают мало прогнозов (а председатель ФРС Уорш хочет полностью отказаться от заблаговременных прогнозов). Инфляция по-прежнему значительно превышает целевой уровень. Цены на нефть растут. Тем временем цена на золото растет и падает в зависимости от каждого нового показателя.

Если вам кажется, что творится неразбериха, то так оно и есть. ФРС действует не с позиции спокойного контроля. Она пытается пройти по узкому мостику между упорной инфляцией и экономическим напряжением, в то время как доллар, государственный долг и мировые валюты посылают собственные тревожные сигналы.

Речь не о банальных колебаниях цен на золото. Это глобальная денежная драма.

ФРС и раньше обращала снижение ставок вспять

Принято считать, что ФРС никогда не повышала ставки в рамках цикла их снижения. Это не так.

Обычно ФРС отделяет циклы смягчения политики от циклов ужесточения. Если ФРС начинает снижать ставки в условиях рецессии или кризиса, она разворачивает курс и повышает их только какое-то время спустя. Она ждет существенных изменений в экономической ситуации.

Однако есть один важный прецедент.

В конце 1998 года ФРС трижды снижала целевую процентную ставку, реагируя на серьезное напряжение на финансовом рынке после введения Россией моратория на выплату долга и потрясений за рубежом. Затем, в июне 1999 года, ФРС повысила ставки, назвав это решение отказом от части мер по смягчению денежно-кредитной политики, принятых в прошлом году. (Последовательность действий описана в отчете ФРС о денежно-кредитной политике за 1999 год).

Это не означает, что в сентябре 2026 года все повторится. Но не нужно говорить, что ФРС не может повысить ставки после сокращений. Да, обычно тенденция сохраняется (вверх или вниз). Однако все не так однозначно.

Центральные банки могут удивлять. Они так уже делали.

Вместо того, чтобы ломать голову по поводу того, повысит ФРС ставки или нет, думаю, важно признать текущую реальность. Суть которой проста: ФРС находится в ловушке рисков, которые сама же создает.

Если будет принято решение повысить ставки, это может укрепить доллар и оказать давление на золото в краткосрочной перспективе. Но высокие ставки также увеличивают нагрузку на домохозяйства, предприятия и правительство, чей долг и без того огромен.

Если ставки оставят на прежних уровнях или, в конечном счете, сократят, это может ослабить давление на семьи и организации, обремененные долгами. Но тогда не утихнет инфляция.

Это головоломка, с которой сталкивается ФРС. Безболезненного решения просто не существует.

Разговоры о ставках могут влиять на золото еще до их изменения

ФРС не обязательно менять ставки, чтобы повлиять на цену золота. Иногда достаточно слов.

Сильный отчет о занятости может укрепить ожидания по поводу повышения ставок и оказать давление на золото. Мягкие данные по инфляции могут снизить эти ожидания и сыграть на руку золоту. Одно выступление может подтолкнуть доллар к росту. Один комментарий может его стабилизировать.

Итак, 4 сентября Yahoo Finance сообщила, что золото упало, так как данные по занятости в США превзошли прогнозы, укрепили доллар и повысили ожидания относительно роста ставки. Всего через несколько дней тенденция развернулась, доллар ослаб, а золото выросло в преддверии публикации новых данных по инфляции.

Однако это не противоречие. Скорее, это симптом.

Золото реагирует на дилемму ФРС в режиме реального времени. Высокие ставки могут негативно сказаться на золоте, поскольку металл не приносит дохода. Укрепление доллара также может оказать давление на золото, поскольку цены на золото во всем мире устанавливаются в долларах. Это обычные краткосрочные факторы.

Но долгосрочные опасения связаны с другим. Чем больше экономика зависит от сигналов центрального банка, тем более хрупкой становится уверенность. Семьи не могут знать наверняка, повысит ли ФРС процентные ставки на следующей неделе, оставит их на прежнем уровне до зимы или снова пересмотрит в следующем году. Даже эксперты расходятся во мнениях.

А если эксперты не знают, то обычным вкладчикам не стоит строить свои пенсионные планы, ориентируясь на какой-то один возможный сценарий.

Вот почему физическое золото по-прежнему актуально. Золото не требует от ФРС балансировать. Не зависит от идеальных заявлений о политике. Ему не нужно, чтобы Кевин Уорш или любой другой будущий председатель ФРС в нужный момент выбрал правильный индикатор инфляции.

Цена на физическое золото может упасть. Это может разочаровать владельцев. Его цена может резко измениться в ответ на политические ожидания. Но оно по-прежнему находится вне бумажной системы, которой пытаются управлять эти ожидания.