Во что инвестировать во время краха

К сожалению, подобные распродажи могут указывать на то, что впереди — дальнейшее снижение. Да, в понедельник акции компаний, связанных с искусственным интеллектом, могут отыграть часть падения. Но большинство из них по-прежнему переоценены и крайне уязвимы.

Нужно понимать: это вполне может быть началом настоящего обвала рынка.

Оценка стоимости активов — если судить по коэффициенту CAPE — приближается к пиковым значениям эпохи «пузыря доткомов» 2000 года. Долговая нагрузка стремительно растет. Процентные ставки повышаются. К тому же мы начинаем упираться в фундаментальные ограничения, препятствующие дальнейшему расширению дата-центров.

Изменение фундаментальных факторов

Бум в сфере искусственного интеллекта (ИИ) стал мощным драйвером для технологического сектора США. Компания Intel включилась в этот процесс с опозданием, но за последние 18 месяцев добилась впечатляющих результатов.

Этот бум вызвал высокий спрос на процессоры Intel для центров обработки данных.

Однако развитие ИИ привело к росту цен на компьютерные комплектующие, особенно на модули памяти. В результате стоимость «железа» резко увеличилась, из-за чего потребители и компании стали покупать меньше персональных компьютеров и сокращать свои расходы.

Это одна из главных причин столь значительного падения акций Intel сегодня. Кроме того, компания представила крайне слабый прогноз на будущее.

Подобные бумы оказывают сложное и многогранное влияние на экономику. Прогнозировать все последствия крайне трудно: как мы видим, практически никто из аналитиков Уолл-стрит не смог предвидеть ситуацию, сложившуюся в Intel.

Плохая новость заключается в том, что проблемы наблюдаются не только у Intel.

Более масштабные проблемы

Весь сектор искусственного интеллекта выглядит неустойчиво. Прежде всего, он подпитывается беспрецедентным объемом долговых обязательств.

К тому же растут процентные ставки. Для популярных акций компаний в сфере ИИ это создает очевидную проблему: им необходимо привлекать новые заемные средства для реализации своих проектов, однако стоимость обслуживания долга становится непомерно высокой.

Например, для компании Coreweave — одного из ведущих представителей «необлачных» сервисов (предоставляющих в аренду графические процессоры) — доходность по некоторым долговым обязательствам выросла с 9% до 15%. Еще 24 сентября мы предупреждали о рисках, связанных с акциями компаний, владеющих дата-центрами.

Если процентные ставки останутся на высоком уровне, одного этого фактора может быть достаточно, чтобы положить конец нынешнему ажиотажу.

Кроме того, возникают серьезные вопросы: хватит ли электроэнергии для обеспечения работы новых дата-центров? Что произойдет с продажами графических процессоров, если нам буквально начнет не хватать энергии? Срок ожидания поставок газовых турбин сейчас составляет от 3 до 5 лет. Аналогичная ситуация сложилась и с промышленными трансформаторами.

Становится очевидно, что этот сектор гораздо более уязвим, чем кажется. Высокие процентные ставки, растущие затраты на электроэнергию, дешевые китайские аналоги, ненадежность энергосетей, угрозы хакерских атак — все это создает предпосылки для целой череды «черных лебедей».

Несмотря на недавнюю распродажу, котировки большинства акций в сфере ИИ по-прежнему подразумевают, что в будущем компании будут работать безупречно. Любое отклонение от этого идеального сценария будет сурово наказано рынком.

Все рушится

Наблюдается настоящий обвал. Большинство секторов идут вниз.

Независимо от того, связано ли это с искусственным интеллектом, все подвергается мощной распродаже. Это типично для любого масштабного падения рынка.

Акции золото- и серебродобывающих компаний, безусловно, тоже сильно страдают.

Мы уже видели подобное. После того как в 2000 году лопнул «пузырь доткомов», распродажа охватила подавляющую часть рынка — включая сектор добычи драгоценных металлов.

В период с 10 марта 2000 года по 14 ноября 2000 года:

• Индекс Nasdaq упал на 38%.
• Индекс золотодобывающих компаний HUI снизился на 45%.

Да, в ходе первоначального обвала акции золотодобытчиков упали даже сильнее, чем технологические акции. Однако с ноября 2000 года по декабрь 2003 года этот сектор продемонстрировал грандиозный рост.

За эти три года акции золотодобывающих компаний взлетели на 614% — невероятный результат. А «бычий» рынок драгоценных металлов продолжался вплоть до 2011 года.

Тем временем индексу Nasdaq потребовалось еще 16 лет, чтобы вернуться к своим пиковым значениям, зафиксированным после 2000 года.

«Хорошая» новость заключается в том, что на сегодняшний день крупнейший биржевой фонд (ETF) золотодобывающих компаний — GDX — уже опустился на 35% от своих максимумов.

Возможно, золото, серебро и акции золотодобытчиков еще немного просядут, но я сохраняю свою долю в портфеле (сейчас она составляет около 15%). Если цена на серебро опустится до $45 долларов, я начну покупать. А если дойдет до $35 долларов — буду «загружаться по полной».

Когда пыль уляжется и начнется масштабная эмиссия денег, драгоценные металлы снова устремятся вверх.