Падение цены золота на 29% — повтор 2008 года?

Действительно ли нынешний откат цен на золото похож на ситуацию 2008 года?

Оливер считает, что да — и это сравнение скорее на руку владельцам золота, чем тем, кто его продает. В своем анализе он в первую очередь опирается на показатели импульса, а уже во вторую — на цену. Импульс, как правило, меняет направление раньше, чем сама цена.

Именно этот метод позволил выявить ценовой минимум 2015 года в районе $1.050 долларов, а затем указал на следующую точку для покупки — $1.140 долларов, задолго до того, как большинство аналитиков, следящих исключительно за ценовыми графиками, заговорили о достижении «дна».

Оливер отмечает, что с тех пор долгосрочный восходящий тренд ни разу не был нарушен. В 2022 году золото подешевело с более чем $2.000 долларов примерно до $1.600 долларов. Многие инвесторы поспешили объявить об окончании «бычьего» рынка, однако Оливер классифицирует это лишь как промежуточную коррекцию, поскольку годовой импульс оставался устойчивым.

Текущий спад продолжается уже девять месяцев; сейчас золото торгуется на 29% ниже январского максимума. Для сравнения: в 2008 году падение было более глубоким — 35%. Тем не менее, по мнению Оливера, нынешнее снижение пока не подало того самого сигнала, который подтвердил бы возвращение к долгосрочному тренду. Впрочем, он полагает, что такой сигнал уже не за горами.

Что на самом деле произошло с золотом после обвала 2008 года?

В октябре 2008 года фондовый рынок пережил тяжелый обвал. Индекс S&P 500 за месяц упал примерно на 17% — это был худший результат с 1987 года. Золото подешевело вместе с акциями. Многие инвесторы решили, что это означает одно и то же: впереди неприятности для обоих активов. Оливер считает такое предположение ошибочным, и исторические данные подтверждают его правоту.

Еще до октябрьского обвала, в 2008 году, золото успело обновить максимумы, впервые преодолев отметку в $1.000 долларов, — и это происходило на фоне падения фондового рынка. Затем последовал октябрьский «встряс». Месяц спустя Федеральная резервная система запустила первый раунд количественного смягчения. Акции продолжали падать вплоть до марта 2009 года, а золото — нет. Оно развернулось, направившись обратно к своим максимумам, и продолжило рост.

Серебро в 2008 году пострадало сильнее золота, упав в цене примерно на 56%. В текущей ситуации его снижение составляет около 50% — что все равно значительнее, чем падение золота. По словам Оливера, такой разрыв характерен для серебра, которому свойственны более резкие колебания в обе стороны.

Оливер также отмечает важное отличие нынешней ситуации от событий прошлого. В 2008 году кризис был связан с частными ипотечными долгами. Сегодня же он указывает на проблемы с государственным долгом в Японии и Европе. Из-за этого казначейские облигации США перестали быть столь же надежным убежищем, каким были 17 лет назад. На взгляд Оливера, именно этот сдвиг — еще одна причина, по которой капитал продолжает перетекать в золото и серебро.

Почему один из аналитиков отдает предпочтение акциям золотодобывающих компаний, а не самому золоту?

Дело в том, что, согласно его расчетам, акции золотодобытчиков торгуются значительно ниже своей исторической стоимости относительно цены на золото. Оливер отслеживает индекс XAU, включающий акции крупнейших компаний по добыче золота и серебра, и соотносит его значение с ценой унции золота. На протяжении десятилетий этот показатель в среднем составлял около 25%, однако к минимуму 2015 года он упал до 4%.

Сегодня этот коэффициент находится на уровне около 8%. Это явное восстановление, хотя показатель все еще значительно ниже значений, характерных для прошлых десятилетий. Оливер отмечает, что в конце прошлого года коэффициент вышел за пределы 12-летнего бокового диапазона. Последовавший затем откат не привел к аннулированию этого прорыва. Аналитик ожидает, что рост продолжится — в направлении нижней границы исторического диапазона. Такой сценарий предполагает существенную переоценку акций с текущих уровней.

Он также указывает на конкретную категорию покупателей, стоящих за этим движением. Крупные институциональные управляющие зачастую не имеют возможности держать в своих портфелях (ориентированных исключительно на акции) физическое золото или фьючерсы на него.

В условиях, когда надежность казначейских облигаций вызывает все больше сомнений, эти управляющие, по словам Оливера, переключаются на акции «голубых фишек» в секторе золотодобычи. В качестве примеров он приводит компании Newmont и Wheaton Precious Metals, исключая при этом небольшие юниорные компании. В подтверждение своей позиции он ссылается на ралли, произошедшее в августе: акции крупнейших золотодобывающих компаний приблизились к своим прежним максимумам — даже ближе, чем само золото или серебро.

Может ли серебро обогнать золото в ходе следующего витка роста?

Оливер считает, что это вполне возможно, и его аргументация начинается с анализа «потолка», который удерживал цены на протяжении 50 лет. Впервые серебро приблизилось к отметке $50 долларов за унцию в 1980 году, а затем — в 2011-м. Оба раза преодолеть этот уровень не удалось.

В текущем году металл наконец пробил этот барьер: 29 января цена достигла рекордного значения — около $121 доллара. Впрочем, уже на следующий день котировки рухнули, а в течение двух недель опустились примерно до $64 долларов. Тем не менее, по словам Оливера, даже после такого падения серебро продолжает торговаться выше верхней границы своего прежнего диапазона.

Оливер также сравнивает серебро с другими видами сырья. Сегодня медь торгуется по цене, которая примерно в шесть раз превышает ее стоимость в 1980 году, а золото — более чем в четыре раза выше своего пика того же периода.

Серебро же, напротив, находится лишь немногим выше своего максимума 1980 года — и это несмотря на то, что в течение многих лет объемы добычи отставали от промышленного спроса. Оливер называет это «фактом», а не прогнозом: если бы с 1980 года серебро дорожало теми же темпами, что и другие металлы, его цена была бы в несколько раз выше нынешней.

Почему же оно до сих пор не наверстало упущенное? Оливер указывает на многолетние манипуляции на рынке, которые к настоящему времени в основном сошли на нет. Он ожидает, что следующий этап роста серебра будет стремительным и практически не встретит сопротивления.

На его взгляд, «медвежьи» настроения уже вытеснили с рынка тех продавцов, которые в обычных условиях могли бы затормозить восходящее движение. При этом он воздерживается от озвучивания конкретной целевой цены — подробное объяснение причин этого можно найти в полной версии беседы.