Соотношение цен на золото и серебро растет. Что дальше?

В современную эпоху соотношение цен на золото и серебро в среднем составляло от 40:1 до 60:1. Когда соотношение заметно отдаляется от этого диапазона, оно, как правило, возвращается к среднему значению и зачастую очень быстро.

Например, в 2020 году, когда мир охватила истерия из-за пандемии COVID-19, соотношение достигло рекордного значения 123:1. Затем оно упало примерно до 60:1, когда центральные банки запустили машину по созданию денег, чтобы поддержать экономику в условиях локдаунов. В то же время с марта по август 2020 года серебро выросло примерно на 157%, поднявшись с $11,64 до $29,86 доллара за унцию.

Соотношение золота и серебра упало с 82:1 в октябре 2025 до примерно 46:1 на пике январского роста серебра до $122 долларов. В апреле 2025 года коэффициент достиг максимума на уровне 105:1, когда рынок готовился к бычьему тренду, который начался позже в том же году.

Каково соотношение золота и серебра сегодня?

С июня этого года соотношение цен на золото и серебро в основном колебалось в диапазоне от 60 до 70. Это выше верхней границы современного среднего значения. Однако коэффициент снова начал расти. На момент написания статьи он составлял около 77:1.

В связи с этим возникает вопрос: почему в нынешних условиях серебро отстает от золота?

Оба металла сталкиваются с серьезными препятствиями в виде растущей доходности и ожиданий относительно дополнительных повышений процентных ставок ФРС. Поскольку драгоценные металлы не приносят дохода, золото и серебро, как правило, падают в условиях роста доходности.

Однако, несмотря на эти препятствия, рынок золота продолжает получать поддержку за счет спроса со стороны центральных банков и азиатских инвесторов, особенно китайских.

Как отметили аналитики Metals Focus, «серебро, напротив, рассматривается скорее как промышленный товар и не обладает теми же квазиденежными свойствами, что золото».

Напряженная ситуация с предложением на рынке серебра, которая привела к скачку цен в октябре 2025 года и январе 2026 года, также улучшилась.

По данным Metals Focus, после падения до рекордно низкого уровня в конце прошлого года запасы серебра в лондонских хранилищах к концу сентября достигли 4-летнего максимума в 932 млн унций.

Если не учитывать металл, задействованный в физически обеспеченных биржевых продуктах, то свободные запасы в Лондоне составили около 267 млн унций, что почти вдвое больше минимума, зафиксированного в октябре 2025 года, и почти соответствует уровню, который наблюдался до введения пошлин Трампом.

По словам аналитиков Metals Focus, запасы на ключевых товарных биржах в США, Китае и Индии в последние месяцы также незначительно выросли. Быстрое снижение интереса инвесторов после январского пика стало ключевым фактором улучшения ликвидности.

В 2025 году значительный приток средств в серебряные биржевые продукты быстро поглотил ликвидность на лондонской бирже. Однако с начала 2026 года объем серебра в таких продуктах сократился примерно на 60 млн унций, которые вновь стали доступны. Изначально отток в этом году был связан с фиксацией прибыли на фоне достижения ценами ряда рекордных максимумов. Несмотря на то, что ликвидация позиций быстро сошла на нет, отсутствие уверенности в краткосрочных перспективах цен также сдерживало приток новых инвестиций в серебро.

По словам аналитика Джесси Коломбо, медвежьи настроения на рынке серебра во многом подпитывают инвесторы, которые поздно вошли в рынок и рано из него вышли.

Они вложились в актив почти на самом пике, всего за несколько недель или даже дней до того, как цена на серебро достигла максимума в $121 доллар, и потеряли интерес, когда цена скорректировалась, как это происходит со всеми перекупленными активами. Тогда они просто переключились на то, что, по их мнению, является очередным «горячим» активом, будь то переоцененные и распиаренные акции ИИ-компаний, новая криптовалюта или что-то еще, во что сейчас вкладываются толпы.

С тех пор западные инвесторы не проявляли особого интереса к серебру, о чем свидетельствуют продажи монет. По данным Metals Focus, «после резкого роста в первом квартале 2026 года продажи серебряных инвестиционных монет ведущими монетными дворами во втором квартале упали более чем на 80% к/к, достигнув самого низкого квартального показателя с начала ведения статистики в 2010 году».

В третьем квартале продажи немного восстановились, но объемы остались низкими: снижение в годовом исчислении составило 22%.

Тем временем импорт серебра в Индию резко сократился. В мае этого года правительство Индии повысило импортные пошлины на золото и серебро в надежде сократить импорт и поддержать курс рупии.

По данным Metals Focus, сокращение импорта серебра в Индии помогло ослабить давление на ликвидность на Лондонской бирже металлов.

Что ждет рынок серебра в будущем?

В краткосрочной перспективе, по мнению аналитиков Metals Focus, физический спрос на серебро останется скромным. Растущие цены негативно сказываются на продажах ювелирных изделий. Кроме того, это приводит к экономии и замещению серебра в промышленности.

На протяжении пяти лет на рынке серебра наблюдается структурный дефицит, то есть спрос превышает объемы добычи и переработки. В прошлом году спрос превысил предложение на 40,2 млн унций (1250,36 тонны). Таким образом, дефицит за пять лет составил 716 млн унций. Для сравнения: общий объем добычи серебра в прошлом году составил 846 млн унций.

Аналитики Metals Focus ожидают, что в условиях снижения спроса дефицит на рынке в этом году сократится, а в 2027 году сменится профицитом. Это снижает вероятность очередного спада предложения. Аналитики Metals Focus считают, что на этом фоне в ближайшие 12 месяцев серебро, скорее всего, будет ориентироваться на динамику золота.

Учитывая сохраняющееся давление из-за роста процентных ставок и доходности, ожидается, что в краткосрочной перспективе драгоценные металлы останутся под давлением, а более высокая бета-волатильность серебра указывает на возможность дальнейшего отставания от золота.

Однако Metals Focus придерживается более оптимистичного долгосрочного прогноза.

Как только ожидания рынков относительно агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики в 2027 году снизятся, серебро может начать опережать золото, поскольку возобновившийся восходящий ценовой импульс привлечет инвесторов.

В этот момент соотношение цен на золото и серебро может вернуться к среднему значению.

С точки зрения технического анализа, Коломбо отметил, что соотношение, похоже, формирует фигуру «Треугольник» — распространенный паттерн, когда цены на активы берут паузу и консолидируются.

В техническом анализе паттерны «Треугольник» часто выступают в качестве паттернов продолжения тренда, то есть после завершения необходимого периода консолидации или «остывания» первоначальный тренд возобновляется в том же направлении, подготавливая почву для повторения предыдущего движения.

Коломбо считает, что когда этот паттерн будет сформирован, начнется следующий этап бычьего рынка. После этого серебро, вероятно, снова вырастет до своего исторического максимума в $121 доллар за унцию и отправится выше.