Теперь серебро падает быстрее, чем золото, хотя дефицит драгметалла сохраняется

На момент написания статьи золото торгуется около $4.362 долларов, снизившись на 1,92% по сравнению с открытием торгов утром 1 сентября. Серебро упало еще больше, до $65,13 долларов, потеряв 2,13%.

Разница между этими двумя показателями — вот что действительно важно. Соотношение золота и серебра увеличилось с 66,84 на открытии до 66,98.

Почему сегодня падают цены на золото и серебро?

Ни одно из этих движений не связано конкретно с серебром или золотом. Обе цены следуют одному и тому же фактору: вероятности повышения ставки Федеральной резервной системы на заседании 15-16 сентября. Эта вероятность выросла до 60-66%, в зависимости от используемой платформы.

CME FedWatch, Kalshi и Polymarket не пришли к единому мнению относительно точной цифры. Но все три показывают резкое движение, с примерно 36-40% всего неделю назад, перед выступлением председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Холе в прошлую пятницу. Доходность 10-летних казначейских облигаций также поднялась примерно до 4,78-4,80%, самого высокого уровня с января 2025 года.

Рост реальной доходности плюс укрепление доллара — это классический фактор, препятствующий росту цен на любые активы, не приносящие процентов. И золото, и серебро попадают в эту категорию. Именно эта сила сегодня толкает оба металла вниз.

Почему серебро падает быстрее, чем золото?

Именно здесь проявляется эффект соотношения. Серебро также не приносит дохода, поэтому теоретически оно должно реагировать на изменения процентных ставок так же, как золото. Но этого не происходит. Реакция оказывается сильнее.

Механизм становится понятным, как только вы его увидите. Серебро торгуется на меньшем и менее активном рынке, чем золото. Значительно большая часть его ежедневного объема приходится на промышленные и спекулятивные позиции, а не на долгосрочные инвестиции.

Это сочетание дает серебру структурно более высокий коэффициент бета по отношению к реальным изменениям процентных ставок в обоих направлениях. Когда ситуация с процентными ставками становится бычьей для драгоценных металлов, серебро обычно превосходит золото, иногда значительно. Когда же она становится медвежьей, серебро обычно теряет большую часть своих позиций. Сегодняшний день — это медвежья часть этой модели.

Изменилась ли сегодня картина спроса и предложения серебра?

Нет. И именно об этом стоит задуматься.

Институт серебра в своем обзоре мирового рынка серебра на 2026 год, подготовленном совместно с Metals Focus, прогнозирует дефицит в 46,3 миллиона унций в этом году. Это шестой год подряд, когда дефицит увеличивается. Общий спрос составляет 1 112,6 миллиона унций против общего предложения в 1 066,4 миллиона унций.

Спрос на электромобили, один из наиболее устойчивых элементов этой структурной модели, продолжает расти по причинам, не имеющим ничего общего с комментариями ФРС на этой неделе. Согласно отчету Института серебра и Oxford Economics от декабря 2025 года, электромобиль на аккумуляторных батареях потребляет примерно от 25 до 50 граммов серебра, что на 67–79% больше, чем сопоставимый автомобиль с бензиновым двигателем. Эта кривая спроса не переоценивается из-за выступления Кевина Уорша.

Что на самом деле говорит изменение соотношения?

Не то, что кажется на первый взгляд. Рассматривать изменение соотношения как информацию об инвестиционной привлекательности серебра было бы ошибкой. Это информация о ФРС.

Вкладчик, решающий, покупать ли серебро на этом спаде, на самом деле задает два отдельных вопроса. Является ли структура спроса и предложения металла устойчивой? И является ли сейчас точка входа хорошей, учитывая слабость, вызванную изменением процентных ставок? Вчерашнее движение цен объединило эти два показателя в один, но они заслуживают отдельных ответов.

На первый вопрос есть ответ, который не менялся в течение нескольких месяцев: рынок находится в дефиците уже шесть лет подряд и продолжает находиться в нем. Второй вопрос остается действительно неопределенным, он связан с решением ФРС, которое будет принято через две недели, и отчетом о занятости в пятницу, который может снова изменить ситуацию в любую сторону.

Смешивание этих двух факторов, интерпретация снижения процентной ставки как свидетельства дефицита бюджета или использование дефицита бюджета как причины для полного игнорирования риска повышения ставки, приводит инвесторов к правильным прогнозам по неправильным причинам.

За чем инвесторам следует следить дальше?

Первым будет опубликован отчет о занятости за август в пятницу. Это следующий показатель, который может повлиять на вероятность повышения ставки в сентябре до фактического заседания ФРС. Незначительный показатель, вероятно, снизит эти шансы и может обратить вспять часть недавнего движения цен на оба металла.

Сильный показатель, наоборот, укрепит их. Решение FOMC от 15-16 сентября фактически решает вопрос, который рынки обсуждали всю неделю. Следите за соотношением золота и серебра в этот период, а не за каким-либо отдельным отчетом. Он даст более четкий вывод о том, восстановится ли структурная устойчивость серебра после того, как ситуация с процентными ставками стабилизируется.