К золоту относятся как к акциям компаний, занимающихся ИИ, хотя это не так

30 октября цена на золото упала более чем на $120 долларов, опустившись ниже уровня $4.000. По мнению Питера Буквара, это вовсе не означало, что инвестиционный тезис перестал работать — скорее, речь шла о вынужденных продажах.

Золото торгуется не в соответствии со своими фундаментальными показателями. На рынке появился вынужденный продавец — возможно, из-за маржинальных требований или по другим причинам.

Он добавил, что в последние недели золото демонстрировало «необычно тесную корреляцию» с индексом S&P 500, словно драгоценный металл стал частью технологического сектора.

Сегодня к золоту относятся как к акции компании в сфере ИИ, хотя на самом деле это не так.

Это движение никак не связано с фундаментальными факторами, что, на мой взгляд, указывает на завершение текущего тренда. Для тех, чей горизонт планирования превышает неделю, нынешняя ситуация открывает весьма неплохие возможности.

С тех пор золото отыграло позиции. Согласно данным Kitco, к середине дня 4 ноября цена выросла примерно на $112 доллара (на 2,9%) — до уровня около $4.041 доллара. Это произошло на фоне снижения курса доллара и доходности казначейских облигаций после промежуточных выборов. Агентство Bloomberg назвало этот рост самым значительным для золота с августа.

Цифра, которую он ждал

Больше всего его интересовал один показатель: объем закупок золота центральными банками в третьем квартале.

Я рассчитывал, что центральные банки приобретут более 200 тонн за квартал.

Активные закупки стали бы свидетельством того, что регуляторы «воспользовались снижением цены» для пополнения своих золотых резервов.

Результат превзошел ожидания: по данным Всемирного совета по золоту (WGC), опубликованным 3 ноября, в третьем квартале центральные банки закупили в общей сложности 321 тонну золота — это самый высокий показатель с начала 2024 года. Объем золота в активах биржевых инвестиционных фондов (ETF) вырос на 211 тонн, достигнув рекордного уровня.

По его словам, два фактора, которые в этом году сдерживали рост цен на золото, начинают менять направление. Реальные процентные ставки «сейчас идут на спад», а доллар выглядит «крайне уязвимым», поскольку «весь мир держит длинные позиции по акциям технологических компаний США». Если иностранные инвесторы начнут сокращать вложения в американские акции, «это также приведет к ослаблению доллара».

После голосования 3 ноября доллар подешевел по отношению ко всем основным мировым валютам. Как сообщает Bloomberg, инвесторы задаются вопросом, не приведет ли более пристальное внимание к инвестициям в сферу искусственного интеллекта к замедлению экономического роста в США.

«Это неправильная причина»

Более серьезный вызов касается Федеральной резервной системы. Еще до заседания ФРС 28 октября Буквар утверждал, что распродажа в секторе ИИ может помешать центральному банку снова поднять ставки в декабре.

Расходы на ИИ в настоящее время являются важным фактором роста и цен на акции, и эти цены на акции стимулируют расходы более богатых домохозяйств, сказал он. Таким образом, у ФРС нет другого выбора, кроме как сделать это фактором при определении того, следует ли повышать ставки в декабре.

Я обычно сторонник инфляции. Но поскольку мы настолько привязаны к торговле ИИ, у вас нет другого выбора, кроме как обратить на это внимание.

16 сентября ФРС повысила базовую ставку на четверть пункта до диапазона от 3,75% до 4%, что стало первым повышением с 2023 года, и сохранила ее на этом уровне 28 октября. Даже если она снова изменится, сказал он, инвесторы в золото готовятся к неправильному поступку.

Сентябрьское повышение не было началом нового цикла повышения ставок. Это была корректировка, и даже если они действительно поднимут ставки в декабре, это будет корректировка.

Поэтому, если вы продаете свое золото, потому что, ох, ФРС собирается пойти на этот большой цикл повышения ставок, это неправильная причина, потому что этого не произойдет.

С тех пор данные пошли в обе стороны. Индекс Nasdaq 100 закрылся 2 ноября более чем на 10% ниже максимума 6 октября, что является коррекцией. Но количество вакансий неожиданно выросло до четырехмесячного максимума в 7,52 миллиона в сентябре, сообщило Министерство труда 3 ноября. Это рынок труда, который все еще дает ФРС возможность сосредоточиться на инфляции.

Спрос на ИИ также не продемонстрировал никаких признаков замедления. 3 ноября AMD прогнозирует выручку в четвертом квартале на уровне около $17 млрд, что выше ожиданий аналитиков в $16,3 млрд, сообщает Bloomberg. По данным Министерства торговли, импорт в США капитальных товаров, включая компьютеры и полупроводники, в сентябре достиг рекордного уровня.

Политика также играет свою роль, сказал он, даже если ФРС этого не признает. После голосования следующее решение ФРС будет принято 9 декабря, в конце двухдневного заседания.

«Половина ваших пенсионных накоплений — в одной идее»

Инвесторам на фондовом рынке стоит обратить внимание на тревожный факт: ставки на искусственный интеллект (ИИ) незаметно захватили их портфели.

Представьте, что финансовый консультант заходит в комнату, где собрались пенсионеры, и говорит: «У меня есть отличная идея. Давайте вложим половину ваших пенсионных накоплений в один-единственный актив». Его бы просто выставили за дверь. Но, по сути, именно это произошло с индексом S&P 500. Теперь это, по сути, одна-единственная идея.

Согласно данным, которые приводит газета Financial Times, на долю пяти акций пришлось более половины всей доходности индекса S&P 500 за первые девять месяцев 2026 года.

Не стоит рассчитывать на то, что Федеральная резервная система (ФРС) спасет эту инвестиционную стратегию, предупреждает эксперт. ФРС снижала ставки на протяжении всего периода «медвежьих» рынков — в начале 2000-х, а также в 2008–2009 годах, — однако акции продолжали падать.

Я настоятельно призываю инвесторов не принимать решения о покупке или продаже, основываясь на ожиданиях того, что ФРС в конечном итоге вмешается и исправит ситуацию.

Более серьезная проблема — это денежные средства. У большинства крупнейших технологических компаний, активно инвестирующих в сферу ИИ, денежный поток стал отрицательным, поскольку они направляют огромные суммы на строительство дата-центров.

Как сообщило агентство Bloomberg 3 ноября, четыре крупнейшие компании генерируют лишь малую часть того свободного денежного потока, который был у них раньше, а некоторые из них финансируют строительство за счет заемных средств.

Кроме того, процесс расширения инфраструктуры столкнулся с политическими препятствиями. По данным консалтинговой компании Redbud Consulting, 3 ноября избиратели одобрили как минимум 33 местные инициативы, ограничивающие строительство дата-центров. Экономисты Goldman Sachs отмечают, что новые моратории могут затронуть около 45% запланированных мощностей дата-центров в США, хотя, по их прогнозам, эти ограничения будут носить временный характер.

Вряд ли эти компании вернутся к тем уровням прибыльности и маржинальности, которые у них были до начала этих масштабных расходов.

Сам он сейчас «сосредоточен на активах, не связанных с ИИ», — в частности, на энергетическом секторе и компаниях, производящих товары повседневного спроса. По его словам, это — «лучший вариант» для инвестиций, не имеющих отношения к сфере искусственного интеллекта.

Долги и дефициты имеют значение

По его словам, долгосрочные процентные ставки, скорее всего, продолжат расти. Во Франции доходность облигаций повышается, потому что там имеют значение долги и дефициты. Кроме того, Япония является крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций США. Любому, кто пытается понять, в каком направлении будут двигаться ставки в США, не остается ничего другого, кроме как следить за тем, что происходит в Японии.

Согласно данным Министерства финансов США, дефицит бюджета страны за финансовый год, завершившийся 30 сентября, составил около $1,99 трлн долларов. Если ажиотаж вокруг искусственного интеллекта сойдет на нет, а экономика замедлится, то, как отмечает эксперт, нынешний дефицит бюджета США в 6% превратится в 8% или даже 10% — и только представьте, какой объем казначейских облигаций придется продать при таком сценарии.

Как сообщает Bloomberg, экономисты Allianz прогнозируют, что, несмотря на возможный политический раскол в правительстве после января, к 2027 году дефицит бюджета вырастет до 6,6% ВВП.

Министерство финансов уже вносит коррективы. 4 ноября ведомство исключило формулировку «как минимум» из своего обязательства поддерживать стабильный объем размещения казначейских облигаций. По мнению Bloomberg, это может открыть путь к сокращению выпуска долгосрочных бумаг, возможно, уже к 2027 году. В октябре доходность 30-летних казначейских облигаций достигла максимума с 2002 года.

Эксперт отмечает, что в настоящее время иностранцам принадлежит около 30% казначейских облигаций США (десять лет назад этот показатель составлял 50%), а значит, финансирование долга ложится на плечи американцев.

Процентные расходы государства становятся нашими процентными доходами.

Это меняет расчеты для инвестиционного портфеля, сформированного по принципу «60/40» (60% акций, 40% облигаций). По сути, фонд облигаций — это ставка на динамику процентных ставок. Владение отдельной облигацией до момента ее погашения гарантирует возврат основной суммы долга.

Если сегодня я покупаю пятилетнюю казначейскую облигацию, я знаю, что через пять лет получу свои деньги обратно. Не стоит рассчитывать на прирост капитала, но получать доход после 15 лет его отсутствия — это весьма неплохо.

Горнодобывающие компании «привязаны» к стоимости металла

По его словам, атмосфера на конференции «определенно позитивная»: в этом году представлено больше горнодобывающих компаний, чем в последние годы.

Думаю, что, несмотря на текущую коррекцию, рынок по-прежнему остается бычьим.

В данный момент динамика акций золотодобывающих компаний будет следовать за ценой самого металла, независимо от того, насколько высока их маржинальность.

Алгоритмы торгуют акциями золотодобытчиков, ориентируясь на цену металла — они буквально неразрывно связаны.

Когда цены стабилизируются, инвесторы смогут по достоинству оценить компании, которые эффективно ведут операционную деятельность — особенно те, что способны справиться с резким ростом расходов на дизельное топливо.

Для своих клиентов он по-прежнему делает ставку на крупных производителей и не ожидает, что цены на золото останутся на низком уровне.

На мой взгляд, золото остается тем активом, который... вновь проявит себя после завершения этой коррекции.