Тенденции спроса на золото в третьем квартале 2021: инвестиции

В третьем квартале из глобальных золотых ETF наблюдался отток в размере 27 тонн, что является резким спадом после значительного притока за тот же период в прошлом году; отток средств был сконцентрирован в Северной Америке, а фонды, котируемые в других регионах, расширили активы.

Отток средств из ETF отразился на общей апатии на фьючерсном рынке. Объемы торгов золотом были относительно низкими, как и объемы COMEX — чистые длинные позиции в категории Управляемые деньги на COMEX упали на 40% в течение квартала.

Инвестиционный и прочий спрос на внебиржевом рынке в 2021 году останется высоким, как указано в обзоре и прогнозах на третий квартал.

Биржевые фонды, ETF

В течение третьего квартала притоки и оттоки из золотые ETF в целом двигались в соответствии с ценой золота: за июльскими прибылями следовали убытки как в августе, так и в сентябре. Чистым результатом за квартал стал отток средств из глобальных обеспеченных золотом ETF на 27 тонн. Мировые запасы на конец сентября составляли чуть менее 3.600 тонн, что примерно на 8% ниже пикового уровня с четвертого квартала 2020 года, составляющего почти 4.000 тонн. С начала года до настоящего времени отток составил 156 тонн — самый большой отток с 2013 года.

При этом стоит рассмотреть потоки ETF в этом году в контексте общей картины. Глобальные золотые ETF увеличили свои запасы более чем на 1.200 тонн в период с 2019 по 2020 годы. Несмотря на колебания цены на золото и рост процентных ставок, глобальные активы ETF с тех пор оставались относительно стабильными, снизившись всего на 7% после пика чуть ниже 4.000 тонн во время четвертого квартала 2020 года.

График 1: Глобальные запасы золотых ETF остаются относительно стабильными, всего на 7% ниже пикового уровня

Фонды Северной Америки были единственным регионом, в котором произошел отток средств как в течение квартала, так и на данный момент в 2021 году, потеряв 2,4% своих активов или 46,3 тонн. Это было вызвано сильным оттоком из более крупных и ликвидных ETF, которые, вероятно, были спровоцированы их ликвидностью в связи с падением цены на золото. Тем не менее, ETF с низкой себестоимостью золота в США имели чистый приток в размере 14,2 тонн, или почти 10% рост активов, поскольку рынок недорогих товаров расширил ассортимент предлагаемых продуктов.

Европейские биржевые продукты (ETP), как их обычно называют, оказались устойчивыми в сравнении: запасы выросли на 15 тонн в третьем квартале, поскольку умеренный отток в сентябре не соответствовал притоку за предыдущие два месяца. Большая часть притоков в Европе пришлась на немецкие фонды (9 тонн).

Фонды, акции которых котируются на азиатских биржах, снова продемонстрировали наибольший рост в относительном, если не абсолютном, выражении. Активы выросли на 4 тонны (3%), поскольку инвестиционный спрос оставался высоким на фоне нестабильности местных фондовых рынков, в то время как падение цены на золото также предоставило некоторым возможность увеличить свои позиции по золоту.

Большая часть роста в регионе пришлась на Китай, где 3 тонны притока увеличили объем китайских золотых ETF до 72 тонн. Интерес к золотым ETF был подстегнут турбулентностью на местном фондовом рынке, которая привела к падению индекса акций CSI300 на 7% в течение квартала, что стало его крупнейшим квартальным убытком с первого квартала 2020 года. Падение цены на золото в третьем квартале также, вероятно, побудило инвесторов увеличить свои вложения.

Фонды, акции которых котируются в других регионах, в третьем квартале продемонстрировали незначительный приток в размере 0,2 тонны, чему способствовала слабость акций развивающихся рынков.

Слитки и монеты

Мировой спрос на слитки и монеты в период июль-сентябрь достиг 262 тонн, увеличившись на 18% с того же периода в 2020 году. Рост был обусловлен увеличением мировых инвестиций в слитки на 56% (до 178 тонн). В противовес, спрос на официальные монеты снизился на 29% до 59 тонн, почти полностью из-за резкого сокращения покупок золотых монет в Турции.

Общий показатель с начала года в 857 тонн является самым высоким с 2013 года — времени, когда спрос резко вырос, особенно на азиатских рынках, поскольку инвесторы максимально использовали резкое падение цен для увеличения своих активов.

Сильный рост в третьем квартале был подкреплен рядом факторов, в том числе продолжающимся выходом из ограничений COVID во многих странах, сохраняющимися опасениями по поводу роста инфляции и падением цен в августе, что побудило многих инвесторов покупать (особенно в Азии). Таиланд оказал огромное влияние на годовой показатель из-за колебаний на этом рынке от сильных чистых продаж в третьем квартале (-45 тонн) до умеренных чистых покупок (7 тонн) в последнем квартале.

График 2: Инвестиции в слитки и монеты с начала года почти на уровне 2019 и 2020 года

Китай

Спрос на золотые слитки и монеты в Китае вырос на 12% до 65 тонн. Продажи слитков и монет в основном поддерживались более низкой местной ценой на золото, спросом на подарки, значительным ростом доходов населения и смещением внимания местных коммерческих банков на продажу физических золотых слитков и монет.

Местная цена на золото была относительно стабильной в третьем квартале, за исключением нескольких резких падений в августе и сентябре, которые предоставили охотникам за скидками возможность покупать по более низким ценам. Это помогло увеличить количество подарков на фестивале «Середина осени».

В течение квартала доходы домохозяйств неуклонно росли, что способствовало росту продаж ювелирных изделий, слитков и монет. Кроме того, местные коммерческие банки активизировали свои усилия по продаже золотых слитков и монет по мере того, как они постепенно прекращают свою торговлю бумажным золотом и брокерские операции с золотыми контрактами Шанхайской золотой биржи.

Заглядывая вперед, инвестиционный спрос на золото в четвертом квартале должен оставаться устойчивым. Как антициклический актив, не связанный с юанем, мы считаем, что золото может все больше привлекать местных инвесторов по мере усиления давления на экономический рост Китая. Кроме того, мы ожидаем, что ввиду приостановки деятельности других предприятий по торговле золотом китайские коммерческие банки продолжат свои усилия по продаже золотых слитков и монет.

Индия

Инвестиции в слитки и монеты в Индии в третьем квартале выросли на 27% в годовом выражении — до 43 тонн — из-за отложенного спроса и падения цены на золото. Вместе с потребителями ювелирных изделий инвесторы в слитки и монеты отреагировали на резкое падение цены и снижение средней квартальной цены, увеличив свои активы. Ценовой эффект был усилен высвобождением отложенного спроса по мере ослабления ограничений по карантину. Хотя инвесторов соблазняла сила фондового рынка (24 сентября индекс BSE SENSEX достиг рекордного максимума в 60.000), они по-прежнему опасались возможных корректировок на фоне столь завышенных оценок. Это стимулировало инвестиции в золото в целях диверсификации.

Развитие цифровых платформ открывает новые каналы для инвесторов в золото. Запуск платформ цифрового золота такими розничными торговцами, как Titan, Kalyan и Senco Gold, предоставляет индийским инвесторам удобный способ систематически инвестировать в золото всего за 100 рупий.

В этом квартале продолжились политические реформы, связанные с внутренней спотовой биржей золота и международной биржей слитков. В течение третьего квартала Совет по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) утвердил структуру внутреннего спотового обмена в Индии. Между тем, Управление центров международных финансовых услуг (IFSCA) запустило Индийскую международную биржу драгоценных металлов (IIBX) 1 октября 2021 года. Эти биржи, призванные расширить возможности банковского обслуживания физического золота и сделать Индию крупным центром торговли золотом, также могут помочь в успешной реализации схемы монетизации золота и разработки продуктов, обеспеченных золотом.

Ближний Восток и Турция

Спрос на слитки и монеты в Турции резко снизился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Спрос на мелкие золотые слитки и монеты составил 10 тонн — на 80% ниже рекордного максимума третьего квартала 2020 года, хотя он продемонстрировал сильное квартальное восстановление с очень низкого уровня во втором квартале. Цена на золото остается на очень высоком историческом уровне в то время, когда Турция страдает от устойчиво высокой инфляции.

Во втором квартале Иран — крупнейший рынок на Ближнем Востоке — был единственной страной, которая зарегистрировала убытки по сравнению с прошлым годом. Инвестиции в слитки и монеты в Иране упали на 30% в годовом выражении до 8 тонн, поскольку высокая инфляция и стоимость жилья по-прежнему давили на спрос.

Снижение цены на золото и летний свадебный спрос оказали некоторую поддержку и помогли объяснить очень сильный квартальный подъем по сравнению со слабым вторым кварталом. Рынки на остальном Ближнем Востоке продемонстрировали уверенное улучшение в годовом выражении, вероятно, благодаря коррекции цены в середине квартала.

Запад

Инвестиции в слитки и монеты в США выросли на 31% до 29 тонн. Розничные инвестиции продолжали черпать силу в условиях низких процентных ставок и растущей инфляции. Кроме того, сочетание повышения заработной платы и ограниченных возможностей для дискреционных расходов увеличило располагаемый доход, который можно было направить на инвестиции в золото.

Несмотря на то, что темпы инвестирования замедлились с первой половины года, они остаются очень высокими по сравнению с историческими нормами: средний квартальный показатель за пять лет составляет 13 тонн. Инвестиции с начала года достигли рекордного уровня в 91 тонну. Четвертый квартал, по всей видимости, начался хорошо, потенциально двигаясь в направлении годового рекорда 2009 года (114 тонн).

В Европе наблюдался сильный рост: на 22% до 58 тонн. Германия была основным драйвером роста: спрос на золото превысил уже высокий уровень с третьего квартала 2020 года, хотя и не совсем поддержал динамику первого полугодия. Спрос в Великобритании подскочил до более чем 5 тонн — самого высокого уровня за почти 10 лет.

Ассоциация государств Юго-Восточной Азии

Розничные инвестиции в слитки и монеты из золота в Индонезии увеличились на 15% в годовом выражении до 6 тонн. Это самый высокий в абсолютном выражении показатель с четвертого квартала 2014 года. Повышенный интерес к золотым монетам и слиткам можно объяснить опасениями по поводу инфляции, снижением курса рупии по отношению к доллару США и ожиданием роста цены на золото.

В Таиланде объем чистых инвестиций в розничную торговлю изменился с чистого снижения инвестиций в размере -45,2 тонн до чистого положительного результата в 7 тонн в третьем квартале. Розничный спрос на слитки и монеты из золота по сравнению с предыдущим кварталом вырос на 18%. Тайские инвесторы, похоже, воспользовались падением местной цены на золото на 8%. Ослабление тайского бата по отношению к доллару США также оказало влияние, поскольку тайские инвесторы стремятся сохранить свое богатство и застраховаться от инфляции.

Розничные инвестиции в золото во Вьетнаме сократились вдвое до 2 тонн, что значительно ниже допандемического уровня. Существенное снижение совпадает с локдауном, но спрос на слитки и монеты из золота немного вырос, поскольку некоторые крупные коммерческие банки все еще могли продавать золото в розницу. Как и в случае со спросом на ювелирные изделия, сдержанные экономические настроения существенно повлияли на спрос на слитки и монеты.

Как в Малайзии, так и в Сингапуре спрос на слитки и монеты из золота снизился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: на 52% и 23% соответственно. Вероятно, это связано с сочетанием ограничений COVID и экономической неопределенности, подрывающих доверие потребителей. Хотя экономические прогнозы на обоих рынках были пересмотрены в сторону повышения, потребуется время, чтобы изменить настроения потребителей.

Другие регионы Азии

Чистые розничные инвестиции в Японии были положительными, но скромными и составили 2 тонны. Как и в случае с украшениями, спрос на слитки и монеты недавно возрос. Многие люди в Японии накапливали золото во время бума 1980-х годов, и, поскольку они вышли на пенсию в последние годы, многие воспользовались значительным ростом цены на золото, чтобы продать драгметалл.