Соотношение золота и серебра в сентябре 2026 года: о чем говорят резкие колебания

Что происходит с соотношением цен на золото и серебро сегодня?

К моменту написания золото упало на 0,7% за день до отметки $4.400 долларов за унцию. Рост реальной доходности в преддверии заседания Федеральной резервной системы США, которое состоится на следующей неделе, затмил спрос на активы-убежища, вызванный возобновлением напряженности на Ближнем Востоке. Тем временем серебро держалось на уровне $66,30 доллара. Поскольку золото чуть ослабло, соотношение драгметаллов приблизилось к нижней границе своего недавнего диапазона.

Такая тенденция наблюдается уже несколько недель. Когда золото теряет позиции из-за ожиданий относительно процентных ставок, серебро, как правило, остается на месте, а не падает вместе с ним. В последнее время, когда золото резко растет в цене, серебро растет еще сильнее. Ни один из этих металлов не следует в точности за другим. Соотношение показывает разрыв.

Почему соотношение золото/серебро выросло с 61,7 до 70,4 и упало обратно?

В середине июня соотношение было близко к 61,7 — одному из самых низких значений за год. Это означало, что по сравнению с золотом серебро было дорогим. Однако к первой неделе августа соотношение выросло до 70,4, и серебро снова стало дешевым по сравнению с золотом. Сейчас, пять недель спустя, оно снова упало до 66,3.

Колебание на 12 пунктов в соотношении, которое исторически менялось на однозначные числа за сопоставимый период, — это сигнал о волатильности, а не о стоимости. Общий объем рынка серебра составляет лишь малую долю от объема рынка золота как на основе добычи, так и на основе долларовой стоимости наземных запасов, доступных инвесторам. В результате один и тот же доллар, потраченный на покупку или продажу, сильнее влияет на цену серебра, чем на цену золота. Соотношение не стремится к какому-то «правильному» уровню. Оно показывает, насколько один рынок меньше другого.

Какой механизм сейчас влияет на оба металла?

Реальная доходность, то есть доход, на который рассчитывают инвесторы после вычета ожидаемой инфляции из заявленной доходности казначейских облигаций, в краткосрочной перспективе остается основным фактором влияния для золота. Поскольку реальная доходность растет в преддверии заседания ФРС, которое состоится 15 сентября, золото теряет позиции, так как не приносит дохода.

Серебро сталкивается с тем же препятствием. Однако примерно половина спроса на него приходится на промышленное использование: солнечные панели, электронику и растущий список других сфер применения, для которых нет равноценной замены. Именно поэтому на этой неделе серебро не упало вместе с золотом, хотя против них играет один и тот же фактор.

Оба металла также связаны с понятием надежных денег. Оба не входят в структуру обязательств банковской системы. Ни один центробанк не может их напечатать. И золото, и серебро превосходят доллар по покупательной способности за любой пятилетний период за последние два десятилетия. Соотношение не меняет сути этого тезиса. Оно лишь показывает, в какой степени колебания совокупной позиции по металлам обусловлены динамикой серебра или золота.

Что динамика соотношения должна изменить в подходе к инвестированию?

Если бы за 12 недель акции продемонстрировали 12-процентный рост и 12-процентный спад, большинство инвесторов назвали бы это тем, чем оно и является: так ведут себя актив с высоким коэффициентом бета и актив с более низким коэффициентом бета. Серебро играет такую же роль в инвестициях в металлы. Его прирост больше, когда оба металла движутся в одном направлении. И, соответственно, потери больше, когда движение меняется на противоположное.

Более надежный подход — определять размер позиции по серебру с учетом этой асимметрии. Чего не скажешь про подход, при котором любое значение коэффициента рассматривается как сигнал к перемещению в один из металлов. Только что завершившийся цикл — от 61,7 до 70,4 и обратно до 66,3 — говорит в пользу первого подхода.