Серебро — это золото на стероидах
Я не знаю, кто сказал это первым, но я услышал эту фразу от Джона Левина во время кредитного кризиса в 2008 году. Джон — один из великих торговцев золотом, который когда-то работал в HSBC, но переехал домой в Сидней и теперь возглавляет команду в ANZ. Его жизненная цель — продать каждую унцию золота, которая когда-либо была добыта. Я не уверен, как далеко он продвинулся, но его амбиции впечатляют.
Его комментарий о «золоте на стероидах» с юмором описывает чрезмерную волатильность серебра по сравнению с золотом, которая обычно в два раза выше. Любой, кто знаком с торговлей серебром и золотом, сразу понял шутку. Несмотря на большие надежды, дополнительная волатильность серебра не привела к более высокой доходности, напоминая нам, что больший риск не всегда приводит к большему вознаграждению.
Соотношение золота и серебра (GSR) измеряет разницу в цене между золотом и серебром. В настоящее время оно составляет 79, а значит одну унцию золота можно обменять на 79 унций серебра. Чтобы усложнить задачу, я инвертирую график, чтобы получить соотношение серебра и золота (SGR). Одна унция серебра стоит 0,013 унции золота, что является обратным соотношением. SGR полезен, потому что, когда линия SGR идет вверх, серебро превосходит золото. Это облегчает интерпретацию графика.
Серебро — это дешевое золото
В 1970-е годы, в эпоху высокой инфляции, средний уровень SGR более чем в два раза превышал уровень после 1985 года. Возвращаясь к XII веку, коэффициент SGR составлял 0,08 (GSR 12). В XVIII веке физик Исаак Ньютон установил соотношение на уровне 0,06 (GSR 15), когда он управлял Банком Англии. Кроме того, есть утверждения, что во времена Древнего Египта SGR достигал 0,4 (GSR 2,5). Суть в том, что в долгосрочной перспективе курс серебра снизился по отношению к золоту, но это не значит, что он не может время от времени меняться.
Серебро, скорее всего, было переоценено в 1960-е годы, поскольку оно торговалось как аналог золота, когда цена на золото фиксировалась в соответствии с золотым стандартом. Рост цены на серебро в конце 1960-х годов был подготовкой к концу золотого стандарта в 1971 году.
Когда золото перестало быть основой формальной денежной системы, оно резко возросло в цене в инфляционные 1970-е годы, а после 1980-х стабилизировалось. После этого и золото, и серебро обесценились, но с серебром дела обстояли гораздо хуже. После пика в $50 долларов в 1980 году цена серебра упала до $3,56 доллара к 1993 году, что составило падение на 92%. Золото же упало на 70%.
С конца 1990-х годов золото играло все более важную роль в неформальной денежной системе, и оно продолжает процветать и сегодня. Вы можете возразить, что если роль золота была восстановлена, то серебро должно играть более высокую вспомогательную роль, и именно об этом нам может говорить рынок сейчас.
В последние недели мы видели, как серебро опережает акции золотодобывающих компаний, и эта тенденция продолжается уже 20 лет. Более того, рынок серебра находится в дефиците, и цена остается стабильной, несмотря на давление со стороны инвесторов.
Высокая цена — это одно, но это ни в коем случае не пузырь, поскольку инвесторы сбрасывают серебро последние два года. Действительно, их запасы ненамного выше, чем в 2011 году, когда цена в последний раз достигла $50 долларов. Учитывая то, что происходило на финансовых рынках за последнее десятилетие, с ростом денежной массы, цена серебра заметно снизилась. Многие обвиняют Биткойн в том, что он привлек к себе внимание, которое в противном случае принесло бы пользу серебру.
Цена серебра не реагирует на распродажу активов ETF
Что интересно на графике ниже, так это то, как серебряные ETF накопили 500 миллионов унций серебра до 2011 года, что совпало с почти 10-кратным ростом цен. Этот показатель стабилизировался до 2020 года, но затем увеличился в постпандемической обстановке.
Была попытка поднять серебро вместе с акциями-мемами, такими как GameStop (GME) и криптовалютами. Цена серебра сумела коснуться $30 долларов, но не смогла подняться выше. Рост цен на серебряные ETF произошел в феврале 2021 года и в основном пришелся на американский iShares Silver Trust (SLV). Деньги вскоре ушли, и снова совокупные запасы золота и серебра в ETF вернулись в норму.
Сегодня нет повального увлечения «мемными» акциями, и ETF переживают отток средств. Это делает текущее ценовое движение серебра весьма впечатляющим. Цена остается устойчивой на фоне внешнего давления со стороны инвесторов.
Более того, цена серебра, разделенная на потоки, дает представление о том, напряжен ли рынок или нет. В 2010/11 году он был чрезвычайно напряженным, и поэтому незначительные покупки серебряных ETF оказали огромное положительное влияние на цену. Курс развернулся в 2012 году, но, похоже, вернулся с удвоенной силой. Суть в том, что сейчас самое время для инвесторов поймать серебряную волну, потому что они, скорее всего, получат вознаграждение.
Чтобы эта возможность была реализована, необходим период неопределенности и инфляции, который мы наблюдаем сейчас. Поскольку рывок акций технологических компаний почти иссяк, серебро может стать подходящей заменой.
Солнечные панели
Более того, рынок серебра сталкивается с самым большим дефицитом за последние десять лет. Общий объем предложения серебра (синяя линия на графике ниже) от рудников и переработки не рос в течение многих лет, в то время как спрос (красная линия) стремительно увеличивался. Результатом является рыночный дефицит, который, как ожидается, сохранится и в следующем году.
Естественно, все финансовые рынки должны находиться в балансе, когда число покупателей и продавцов совпадает. Причина, по которой цена на серебро не растет значительно, заключается в том, что инвесторы распродают свои активы в ETF.
За последнее десятилетие добыча полезных ископаемых сократилась, а спрос на серебро вырос. Большая часть приходится на электронику, причем сейчас в этом секторе доминирует фотоэлектрическая энергетика. Если вы верите, что в следующем десятилетии будет создаваться больше солнечных панелей, то рынок серебра останется напряженным, и это возможность для покупки. Если инвесторы откажутся от продаж серебра, нетрудно будет увидеть, как серебро в третий раз превысит $50 долларов.
Серебро при цене $24 доллара — это дешевое золото. Все, что нужно для роста цены на драгоценный металл, — это пауза в абсурдном ужесточении денежно-кредитной политики. Негативное влияние на цены золота и серебра было незначительным. В целом золото стало глобальным нейтральным активом, а то время как казначейские облигации США превратились в оружие.
Недоступные дома
По мнению многих, кровавая бойня на рынке облигаций является поводом для покупки реальных активов, таких как золото и серебро. Циники считают, что повышение ставок является неустойчивым, и когда экономика почувствует боль, снова включатся печатные станки. Это неудивительно на рынке, который уже 25 лет является свидетелем печатания денег для решения всех проблем.
Вот пример кровавой бойни, которая происходит вокруг. Красная линия на графике ниже показывает процентную ставку по новой 30-летней ипотеке в США, которая выросла за последние два года. Тем не менее, цены на жилье почти не упали (черная линия), что делает зеленую линию (ставка, умноженная на среднюю цену дома) на графике ниже пугающей.
В 2007 году, незадолго до кризиса, этот показатель достиг 11,4, поднявшись с 6 в 1998 году. К 2012 году он снова снизился до 5, но сегодня составляет 23,2. Это чрезвычайно трудная ситуация для рынка жилья, и кажется невероятным, что за этим не последует новый коллапс.
Это один из многих примеров того, что может пойти не так. И это не Китай; именно США считаются наиболее стабильным рынком из всех.
Заключение
В этой статье я подчеркнул, что серебро торгуется как дешевое золото. Соотношение серебра и золота ниже среднего, и это среднее значение может вырасти, если инфляция сохранится. Рынок напряжен, потому что серебра добывается меньше, а спрос на солнечную энергию рекордный. Если бы инвесторы не продавали, цена на серебро, вероятно, уже была бы выше.
Риск в долгосрочной перспективе — это замена. В сырьевом секторе это всегда угроза, поскольку высокие цены на серебро заставят ученых искать более дешевые замены, но это потребует времени. Более того, если цены на солнечную энергию удвоятся, продажи упадут. Все просто.
Но серебро — это не просто элемент солнечной панели; это драгоценный металл, который исторически недооценен в то время, когда золото утвердилось в новой важной роли.