Серебро под давлением

Во вторник Джером Пауэлл выступил перед Банковским комитетом Палаты представителей (а также перед Сенатом в среду) и в рамках выступления объявил о смене позиции относительно инфляции. В течение нескольких месяцев он утверждал, что инфляционные силы временные и обусловлены сбоями в цепочке поставок, но точка зрения председателя сменилась, и он признал, что эти силы более устойчивы, чем ожидалось ранее. Он сослался на возможность того, что ФРС ускорит сворачивание покупки активов и что программа может быть завершена раньше середины 2022 года, как изначально планировалось. По словам Пауэлла:

Я думаю, что на следующей встрече через пару недель мы обсудим, уместно ли будет завершить наши покупки на несколько месяцев раньше.

Председатель также добавил, что в ближайшие две недели станет больше известно о штамме коронавируса Омикрон.

Рынки отреагировали быстро, но золото оказалось одним из наиболее устойчивых активов: после падения на 2,6% драгметалл восстановился. Первоначально серебро снизилось всего на 2,7%, но по прошествии недели золото поднялось, а серебро продолжило спад. S&P и нефть сильно пострадали на фоне реакции рынков на новые опасения по поводу восстановления экономики: индекс акций упал на 3%, а затем стабилизировался, в то время как нефть потеряла 6%, но позже компенсировала примерно половину этих потерь.

Прошедшая неделя четко описывает ключевое различие между золотом и серебром. Серебро часто называют активом безопасности, но это не совсем так. Возможно, некоторые аналитики считают серебро активом-убежищем из-за его связи с золотом.

Однако серебряный металл гораздо более волатилен (серебро превосходит золото в бычьей среде и отстает в медвежьей). Более того, золото является нефиатной валютой, в то время как серебро больше не связано с миром валют. Также примерно 60% спроса на серебро приходится на промышленные цели, а не украшения или столовое серебро.

В результате, когда на рынках возникают экономические опасения, серебряный металл реагирует как промышленный товар, что и произошло на прошлой неделе. Последняя оценка спроса и предложения указывает на то, что на мировом рынке серебра в этом году будет царить баланс, а в следующем появится небольшой дефицит.

У серебряного металла нет производственной себестоимости, которая регулирует баланс спроса и предложения на рынке, потому что на первичные серебряные рудники приходится только 25% от общего объема предложения, а остальная часть поступает как побочный продукт свинцово-цинковых, золотых или медных рудников вместе с промышленным ломом. Следовательно, ни один из этих элементов не обладает эластичной ценой, за исключением поставок лома в период экстремальных цен.

Экономические перспективы, конечно, остаются неясными, поскольку влияние штамма Омикрон еще только предстоит увидеть, и это несколько омрачило настроения на рынке серебра. С другой стороны, экономические и геополитические риски по-прежнему создают благоприятную среду для золота.

Исходя из этого, пока золото остается нейтральным, серебро вполне может отставать, но когда золото снова поднимется (что может занять некоторое время, поскольку рынки ждут результатов следующего заседания FOMC 15 декабря), серебро должно наверстать упущенное.