Тед Окли предупреждает о долговой ловушке ИИ и истощении потребительских ресурсов

В настоящее время доходность 30-летних казначейских облигаций колеблется около 5,18%, что коренным образом меняет расчеты для акций, кредитов и традиционного портфеля 60/40. В то время как более широкий рынок сосредоточен на буме искусственного интеллекта, американский потребитель тихо сдается, считает Тед Окли, основатель и управляющий партнер Oxbow Advisors.

Если вы посмотрите, например, на просрочки по кредитным картам сейчас, они находятся на том же уровне, что и во время великого финансового кризиса, а просрочки по автокредитам на самом деле значительно выше. Люди постоянно говорят, что у потребителей все отлично. Я не знаю, откуда они берут эту информацию. Потому что средний потребитель живет не очень хорошо. Это факт.

Предупреждение Окли основано на последних данных Федерального резервного банка Нью-Йорка. К концу 2025 года остатки по кредитным картам американских домохозяйств достигли рекордной отметки в $1,28 триллиона долларов, а доля задолженности, переходящей в серьезную просрочку (определяемую как задолженность, просроченная как минимум на 90 дней), выросла до 11%, вернувшись к уровням, которые наблюдались более десяти лет назад.

Даже с небольшим сезонным снижением общих остатков до $1,25 триллиона долларов в начале 2026 года, поток задолженности по кредитным картам, переходящей в серьезную просрочку, остается высоким и составляет 7,1%.

Усталость потребителей сталкивается с фондовым рынком, который Окли характеризует как чрезмерно дорогой, сильно сконцентрированный на импульсных сделках и опасно зависимый от пассивной покупки индексов.

Центральным столпом нынешнего импульса Уолл-стрит являются масштабные капиталовложения в искусственный интеллект, при этом ожидается, что крупные американские технологические компании потратят в этом году до $725 миллиардов долларов. Однако Окли утверждает, что инвесторы покупают программное обеспечение, полностью игнорируя физические товары и модернизацию энергосетей, необходимые для его воплощения в реальность.

Я думаю, они смотрят только на мечту. Они просто говорят о том, какие замечательные результаты произойдут, и я не думаю, что они задумываются о том, что нужно вложить в этот центр обработки данных, чтобы все это заработало. Я думаю, они многое упускают это из виду и думают: «Ну, ресурсов будет достаточно, когда они нам понадобятся», но это не так.

Институциональный наплыв в энергетический сектор

Для инвесторов, ориентирующихся в этой нестабильной ситуации, Окли указывает прямо на самый непопулярный сектор на рынке: энергетический.

Окли подчеркнул поразительный исторический дисбаланс в весовых долях индексов, отметив, что, хотя технологический сектор в настоящее время доминирует в S&P 500, энергетический сектор практически полностью заброшен крупными институциональными инвесторами.

Если вы посмотрите на энергетический сектор, он составляет всего 3% от S&P 500. Я помню, как в начале 80-х он составлял 32% S&P, а технологический сектор — всего 11% или 12%. Сейчас все наоборот. Технологический сектор находится очень, очень высоко, а энергетический — очень, очень низко.

Такая недостаточная доля создает предпосылки для масштабной ротации. Окли прогнозирует, что по мере развития сырьевого суперцикла институциональные фонды будут вынуждены покупать акции энергетического сектора просто ради погони за доходностью.

Предупреждение для золота, аргументы для горнодобывающих компаний

Хотя Окли является долгосрочным оптимистом в отношении драгоценных металлов как основного актива для сохранения капитала, он предупреждает инвесторов, что недавний скачок цен на золото до рекордных максимумов привлек слишком много быстрых денег.

Однако, если золото действительно упадет до уровня $4.000 долларов, чтобы вытеснить спекулянтов на бумажном рынке, Окли рассматривает это как прекрасную возможность для покупки физического золота.

Одновременно он отметил, что сектор добычи золота и серебра представляет собой один из самых больших диспропорций в стоимости на рынке сегодня. Несмотря на сильные балансы и рекордный свободный денежный поток, акции горнодобывающих компаний остаются в минусе по сравнению с добываемыми ими металлами.

Самое главное — это то, во сколько вам обходится добыча этой унции золота по отношению к цене? И сегодня разница между ценой и денежным потоком — лучшая за всю историю. Я по-прежнему считаю, что если бы акции горнодобывающих компаний продавались сегодня по тому же соотношению цены к денежному потоку, что и в 2011 году, их стоимость выросла бы на 200%.

Чтобы пережить грядущую волатильность, Oxbow Advisors в настоящее время держит примерно 45% своих портфелей в краткосрочных казначейских облигациях США — в основном, в облигациях с доходностью, срок погашения которых составляет менее 18 месяцев, — что дает фирме необходимый резерв для покупки высококачественных компаний, когда рынок в целом наконец переоценится.