Рынок золота в 2022 году: падение и возрождение?

2020 год был ужасным, и многие полагали, что в 2021 мир вернется к нормальной жизни. Однако до нормы еще далеко, ведь эпидемия не закончилась: в прошлом году появились новые штаммы коронавируса. На самом деле, в некоторых аспектах 2021 год был даже хуже 2020. Два года назад хаос сеяла пандемия. В прошлом году бушевали и пандемия, и инфляция.

К большому удивлению ведущих экономистов, сосредоточенных на совокупном спросе, 2021 год запомнят как год ограниченного предложения и великого возвращения инфляции. В течение многих лет ученые мужи говорили о смерти инфляции и высмеивали любого, кто указывал на риск ее возникновения. Хорошо смеется тот, кто смеется последним. Однако это смех сквозь горькие слезы.

Учитывая самый высокий уровень инфляции со времен Великой стагфляции, цена золота должна была значительно подняться. Но этого не произошло.

Как видно на первом графике, 2021 год был не лучшим для драгоценного металла. Золото потеряло почти 5% за последние двенадцать месяцев.

Хотя ожидалось, что доходность золота в 2021 году может упасть по сравнению с 2020, настроения на рынке оказались гораздо пессимистичнее.

Что именно произошло? С макроэкономической точки зрения, в прошлом году экономика восстановилась. По мере прогресса в вакцинации власти снимали ограничения, и на рынок вернулся аппетит к риску, что ударило по активам-убежищам, таким как золото. Более того, оживление экономической активности и рост инфляции побудили ФРС сократить количественное смягчение и обратиться к более «ястребиной» риторике, что привело к снижению цены металла.

В прошлом году рынок золота пережил как взлеты, так и падения. Золото вступило в 2021 год на оптимистичной ноте, но быстро упало на фоне успеха демократов на выборах, более оптимистичного взгляда ФРС на экономику и роста процентных ставок. Падение продолжалось до конца марта, когда драгметалл достиг дна на отметке $1.684 доллара. В этот момент инфляция начала ускоряться, хотя ФРС преуменьшала растущее ценовое давление, убеждая всех в его временном характере.

Растущие опасения по поводу высокой инфляции и перспектива того, что центральный банк США продолжит отставать от развития событий, помогли золоту вернуться к уровню $1.900 долларов в начале июня. Однако «ястребиное» заседание FOMC и график ожидаемых изменений процентных ставок позже в том же месяце привели к еще одной мощной медвежьей волне на рынке золотого металла, которая продлилась до конца сентября.

Возобновившиеся инфляционные опасения подтолкнули золото к отметке $1.865 долларов в середине ноября. Однако ФРС объявила о сокращении покупки активов, снова успокоив рынки и восстановив доверие инвесторов. Как следствие, драгметалл снова упало ниже $1.800 долларов и оставалось там до конца года.

Что можно извлечь из динамики золота в 2021 году? Во-первых, золото — не идеальное средство защиты от инфляции, как показано на втором графике. Да, золото чувствительно к росту инфляции, но «ястребиный» тон ФРС превалирует.

Таким образом, инфляция благоприятно сказывается на драгоценном металле только в том случае, если центральный банк США остается позади. Однако, когда инвесторы считают, что инфляция носит временный характер или ФРС примет более агрессивные меры в ответ на повышательное ценовое давление, драгметалл уходит в тень.

Во-вторых, не стоит недооценивать «ястребиную сторону» ФРС — проще говоря, не боритесь с ФРС. Оказалось, что перспектив постепенного сокращения QE и цикла ужесточения достаточно, чтобы негативно повлиять на динамику золотого металла.

В-третьих, реальные процентные ставки остаются ключевым фактором для цены золота. Согласно третьему графику, золото падало каждый раз, когда доходность облигаций росла, особенно в феврале 2021 года, а также в июне или ноябре.

Следовательно, драгметалл положительно реагирует на инфляцию, пока падают реальные процентные ставки. Однако, если в игру вступают другие факторы, такие как ожидания более «ястребиной» политики ФРС, которые перевешивают инфляцию, золото страдает.

2021 год был вялым, и все причины известны. Однако будет ли 2022 год лучше для рынка золота? Хотелось бы поддержать золотых быков, но хороших новостей пока нет.

Похоже, золото будет испытывать трудности в текущем году, по крайней мере, в первые месяцы, поскольку цикл повышения ставок ФРС и рост доходности облигаций создадут понижательное давление. Однако, когда центральный банк США начнет повышать ставку по федеральным фондам, драгметалл может достичь дна, как это было в декабре 2015 года, после чего оно, вероятно, начнет расти.