По мнению SocGen, пришло время снова с оптимизмом смотреть на перспективы золота

В недавнем отчете об оценке рынка аналитики Société Générale заявили, что драгоценный металл снова выглядит привлекательным. При этом в первой половине года они сократили свои позиции по золоту.

Золото недавно отскочило к отметке в $4.500 долларов после резких коррекций, вызванных конфликтом между США, Израилем и Ираном и ростом ожиданий повышения процентной ставки ФРС.

В то же время волатильность нормализовалась, спекулятивные позиции восстановились выше своего двухлетнего среднего уровня, а соотношение пут/колл-опционов на золото упало до шестимесячного минимума, что сигнализирует о возобновлении бычьих настроений.

Хотя золото продолжает сталкиваться с препятствиями со стороны повышенных процентных ставок и укрепления доллара США, Société Générale заявила, что большая часть жесткой политики Федеральной резервной системы уже поглощена финансовыми рынками, что создает более благоприятное соотношение риска и доходности для драгоценного металла.

Французский банк заявил, что он по-прежнему «стратегически оптимистичен» в отношении золота, рассматривая драгоценный металл как важный инструмент хеджирования от неопределенности в денежно-кредитной и политической сферах.

После 2022 года произошел явный сдвиг в режиме. Несмотря на постоянно положительную реальную доходность, золото продолжает торговаться вблизи рекордных максимумов, отклоняясь от исторических моделей, которые предполагали бы значительно более низкие цены.

Структурные факторы, такие как устойчивые покупки центральных банков, тенденции дедолларизации, геополитическая неопределенность и опасения по поводу суверенного долга, по-видимому, обеспечивают более высокий уровень поддержки цен на золото, ограничивая негативное влияние повышенных реальных ставок.

Аналитики Société Générale отметили, что с середины прошлого года рынки перешли от прогнозирования дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики к обсуждению вопроса о том, повысит ли Федеральная резервная система процентные ставки еще один или два раза. Этот сдвиг подтолкнул доходность двухлетних казначейских облигаций обратно выше 4% и поддержал США.

Однако, несмотря на эти традиционные факторы, препятствующие росту, золото остается значительно выше уровней середины 2025 года.

На наш взгляд, для еще одного существенного повышения ставок потребуется значительно более сильный инфляционный шок и гораздо более агрессивная реакция ФРС. Поскольку большая часть жесткой корректировки уже отражена на финансовых рынках, риск снижения цен на золото представляется все более ограниченным.

Возобновленный оптимистичный прогноз Société Générale появился на фоне попыток золота восстановиться после резкой коррекции, которая доминировала на рынке весной и в начале лета. Ожидания того, что Федеральная резервная система может быть вынуждена снова повысить процентные ставки, остаются одним из самых больших препятствий для драгоценного металла.

Однако, несмотря на эти традиционные факторы, золото по-прежнему находится выше уровней середины 2025 года. Эти ожидания усилились после жестких заявлений председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша на ежегодном симпозиуме центрального банка в Джексон-Холе на прошлой неделе. Уорш подтвердил, что политики по-прежнему сосредоточены на устойчивом возвращении инфляции к целевому показателю центрального банка в 2%.

Однако Société Générale видит ограничения в том, насколько агрессивно Федеральная резервная система в конечном итоге сможет ужесточить денежно-кредитную политику.

Экономисты банка ожидают, что процентные ставки останутся неизменными до 2027 года в соответствии с их базовым сценарием, хотя они признают, что устойчивая инфляция может вынудить политиков повысить ставки один раз в этом году. Банк заявил, что повышение в сентябре или декабре более вероятно, чем повышение в октябре.

В то же время Société Générale считает устойчивую инфляцию еще одной причиной, по которой инвесторам следует сохранять стратегические инвестиции в золото.

Банк заявил, что новая волна американских тарифов, ускорение инвестиций в искусственный интеллект и инфраструктуру, волатильность цен на энергоносители и постоянно большие бюджетные дефициты в развитых странах создают более инфляционную среду, чем ожидают финансовые рынки в настоящее время.

Société Générale отметила, что на момент публикации отчета рынки закладывали в цены лишь умеренное дополнительное ужесточение политики Федеральной резервной системы. Банк заявил, что даже ожидаемое повышение процентных ставок будет недостаточным для приведения денежно-кредитной политики в соответствие с моделью правила Тейлора Федерального резервного банка Атланты, предполагая, что инфляционные риски остаются недооцененными.

Наряду с улучшением макроэкономической ситуации, аналитики отметили, что базовый профиль спроса на золото продолжает оказывать важную поддержку.

Хотя приток средств в обеспеченные золотом биржевые фонды в этом году резко снизился, он остается положительным. В то же время, снижение волатильности повышает привлекательность золота для долгосрочных управляющих резервами, а не для краткосрочных трейдеров, торгующих на основе импульса.

Аналитики заявили, что этот сдвиг в конечном итоге может создать более прочную основу для драгоценного металла.

Китай продолжает неуклонно наращивать свои золотые резервы, в то время как диверсификация, исключающая традиционные резервные активы, остается структурным приоритетом для многих центральных банков развивающихся рынков.

По мере того, как спекулятивный спрос ослабевает, а покупки со стороны государственного сектора остаются активными, центральные банки все чаще становятся ключевым якорем для рынка золота.

В Société Générale отметили, что снижение волатильности само по себе исторически являлось важным сигналом к ​​покупке золота, а сохраняющийся спрос со стороны центральных банков должен обеспечить устойчивый уровень цен.