Монетарное ужесточение приведет к дефляции

В последние несколько месяцев ФРС снова удивила, придерживаясь агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики после того, как стало ясно, что пузырь акций лопнул, экономика США вступила или вот-вот вступит в рецессию, цены на сырьевые товары установили промежуточные пики, а опережающих индикаторы ИПЦ продемонстрировали тенденцию к снижению.

Что касается опережающих индикаторов ИПЦ, одним из наиболее полезных является разница между доходностью 10-летних казначейских облигаций и доходностью 10-летних TIPS, также известная как 10-летняя ставка безубыточности, которая является мерой будущего годового процентного роста ИПЦ, заложенного в рынок облигаций. На следующем графике видно, что за последние две недели этот индикатор достиг 18-месячного минимума.

Еще одним индикатором ИПЦ является индекс уплаченных цен в производственной сфере от ISM, индекс, основанный на опросе менеджеров по закупкам в производственных компаниях США. Как показано ниже, этот индекс упал за последние шесть месяцев до самого низкого уровня более чем за два года.

В настоящее время популярна точка зрения, что инфляция окажется устойчивой. Что ж, если ФРС продолжит идти по выбранному пути, многие удивятся тому, насколько неустойчивой станет инфляция.

Если ФРС будет придерживаться текущего плана сокращения баланса до начала следующего года, то к этому времени в следующем году годовой темп роста общего ИПЦ будет менее 2%. Он может даже стать отрицательным.

Одна из причин, по которой ФРС может продолжать двигаться своим текущим курсом еще несколько месяцев, заключается в том, что политики сосредоточили внимание на общих показателях роста ИПЦ, и эти цифры останутся на очень высоких уровнях, по крайней мере, еще несколько месяцев из-за значительного роста цен, который наблюдался в течение первой половины этого года. Иными словами, не будет существенного снижения темпов роста ИПЦ в годовом исчислении до тех пор, пока значительный прирост в первой половине 2022 года не начнет выпадать из расчетов. До тех пор вполне возможно, что ФРС будет вынуждена продолжать свою «борьбу с инфляцией»; кроме того, Пауэлл продемонстрировал, что он очень восприимчив к политическому давлению.