Мировые рынки и золото ожидает безумная гонка в 2022 году

Настоящий мандат ФРС

Как и ожидалось, ФРС является важной отправной темой в любом разговоре такого рода.

Официально у ФРС есть два основных мандата:

1. сдерживание инфляции;
2. обеспечение полной занятости.

Но для тех, кто понимает самую рудиментарную (и грязную) историю происхождения и операций центрального банка, его реальная задача состоит в том, чтобы служить (контролировать?) банковским и рыночным хозяевам.

Важнейшее значение в этой обреченной на провал шараде имеет искусственное манипулирование ФРС естественными силами спроса и предложения в отношении все более нелюбимых долговых расписок дяди Сэма, также известных как казначейские облигации США.

Проще говоря: предложение облигаций превышает спрос.

Искусственные нули и сложная математика сокращения закупки активов

Чтобы заполнить этот разрыв, ФРС отчаянно добавляет нули к своему балансу (количественное смягчение, QE) для покупки этих все более непопулярных облигаций.

Конечно, любое существенное сокращение этого «финансирования дефицита» (т. е. приспособление ФРС) приведет к тому, что Пауэлл эвфемистически назвал в декабре «рыночной дисфункцией», возникновение которой нарушит неофициальный, но явно очевидный (и основной) мандат ФРС по поддержке акций, а не граждан.

Математический силлогизм, стоящий за такой потенциальной «рыночной дисфункцией», алгебраически довольно прост, а именно:

• Меньшее количество покупок облигаций ФРС = более низкие цены на облигации.
• Низкие цены на облигации = более высокая доходность.
• Более высокая доходность облигаций = более высокие процентные ставки.
• Более высокие процентные ставки = более высокая стоимость долга.

А для наций и корпораций, которые до сих пор жили исключительно за счет дешевого долга, такая более высокая стоимость долга означает опасный момент для пузыря рискованных активов (акции, облигации и недвижимость), который финансовый мир путает с «восстановлением экономики».

Циничный пересмотр загадки ФРС: просто следуйте личным интересам

Основываясь на таких эффектах домино, ФРС сейчас оказалась в затруднительном положении.

Если они сократят количественное смягчение, ставки вырастут, а пузыри активов лопнут, что плохо для рынков, которые так преданно обслуживает ФРС.

Однако, если ФРС не сократит QE, инфляция продолжит свой неуклонный рост, что плохо для всех остальных.

Учитывая такие варианты, выбор всегда корыстной, игнорирующей общественность и поддерживающей рынок ФРС, казалось бы, против сокращения закупок активов, не так ли?

Тогда почему Пауэлл прогнозирует сокращение в 2022 году?

Сокращение QE в 2022 году: усидеть на двух стульях

Как мы утверждали в различных статьях и интервью, мы чувствуем, что широко разрекламированное сокращение количественного смягчения в 2022 году будет недолгим, публично ястребиным, но в конечном итоге голубиным.

Конечно, Пауэллу нужно показать, что он агрессивно настроен по отношению к инфляции (несмотря на реальность, в которой и инфляция продолжает расти).

Сокращение QE в 2022 году придает ФРС весомости, пока регулятор пытается бороться с инфляцией, сокращая свой баланс и позволяя ставкам расти в комично псевдо-волкеровской манере.

Но, как уже известно Уолл-Стрит, ФРС будет спокойно снабжать рынок облигаций необходимой ему ликвидностью через триллионы средств постоянного репо и своп-линии FIMA.

Что еще более важно, ФРС будет одновременно сохранять реальные ставки на отрицательной территории, чтобы снизить отношение долга дяди Сэма к ВВП, и в то же время спокойно наносить удары по среднему классу преднамеренной инфляцией.

Бывший вице-председатель ФРС Стэн Фишер, кстати, фактически предсказал этот сценарий в августе 2019 года, признав, что, как только отношение долга любой страны к ВВП достигает 130%, у нее будет только два варианта:

1. устойчивые периоды инфляции, чтобы снизить стоимость долга;
2. глубокая реструктуризация долга.

Это просто означает, что в любом случае держатели облигаций разорятся либо в реальном, либо в номинальном выражении, что почти невозможно для инвесторов (или средств массовой информации) вообразить на фоне 40-летнего бычьего рынка облигаций.

Это, опять же, плохо для реального мира, но хорошо для политиков.

То есть ФРС удается усидеть на двух стульях, поддерживая разговоры о сокращении QE и избавляясь от долга с помощью инфляции.

Дым и зеркала против реализма центрального банка

Реальность такой политики центрального банка объясняет, почему даже самые ястребиные речи Пауэлла перед Рождеством вызвали положительную, а не отрицательную реакцию рынка, особенно со стороны промышленных акций, сырьевых товаров, золота и биткойна.

Когда начнется долгожданное «сокращение», компании с малой капитализацией, акции роста, технологические компании и другие рисковые активы, вероятно, будут барахтаться в грядущей турбулентности рынка, что, скорее всего, создаст панику, которая потребует быстрого изменения курса сокращения QE, как мы видели много раз в прошлом (например, в начале 2019 года).

С учетом использования огромного количества дыма и зеркал, следующие несколько месяцев должны быть интересными, поскольку мы наблюдаем, как рыночная реальность сталкивается с фантазиями центральных банков.

Фантазии против фактов

Что касается фантазий, то многие инвесторы (и «эксперты», которые ими руководят) просто отказываются считать, что американская исключительность (от Афганистана до двойного дефицита и внешнего финансирования) уже не такая уж исключительная.

Как я недавно утверждал, суровая реальность этих математических фактов делает США более похожими на Веймарскую Германию, чем на монстра отношения долга к ВВП, также известного как Япония.

Это, однако, не означает, что огромные деньги и гиперинфляция не за горами для Америки.

Мировая резервная валюта США 2022 года — это не немецкая марка Германии 1923 года. Тем не менее, сходство направлений невозможно игнорировать тем, кто не зарылся в уютные пески когнитивного диссонанса.

Если американские политики чудесным образом не добьются волшебного роста производительности (в мире с локдаунами?) или не признают честно необходимость такого серьезного сокращения расходов, из-за чего их вряд ли переизберут, в ближайшие годы мы увидим суровые последствия фискальных грехов «самой сильной экономики в мире».

Проблемы ЕС

Справедливости ради, двоюродные и троюродные братья и сестры дяди Сэма в ЕС также ощущают предкризисный (а также инфляционный) удар энергетического кризиса, поскольку цены на нефть и газ растут на фоне громких прогнозов о снижении производства в Саудовской Аравии.

Стоимость эталонного природного газа на европейской стороне Атлантики была рекордно высокой в преддверии Рождества.

Путин, мастер шахмат

Между тем, пока Запад играет в шашки с локдаунами, мандатами, фантазиями центрального банка, добродетелью/страхом изменения климата и моральной заботой (?) об Украине, российский президент Владимир Путин играет в шахматы, пока СМИ в США снисходительно сравнивают ВВП России с одним или двумя американскими штатами.

Но то, что Запад, как всегда, игнорирует, — это болезненная, но терпеливая длинная игра, которую Путин в частности и Россия в целом умеют вести.

У путинской России, например, много нефти и гораздо меньше внешнего долга, чем у его самодовольных недоброжелателей в Вашингтоне и других местах.

В равной степени стоит отметить, и для нас это неудивительно, что Россия также ведет долгую игру с физическим золотом.

Всего год назад подтвердилось, что ее золотовалютные резервы почти на $600 миллиардов долларов в золоте превышают запасы США.

Почему растет любовь к этому драгоценному металлу со стороны такого долгоиграющего политического и экономического игрока, как Путин?

Что бы ни говорили и ни думали о Путине, может быть, этот известный шахматист знает о реальном долге, спросе на энергоносители и реальных деньгах больше, чем Пауэлл?

Возможно, доллар США уже не тот, что был раньше, и, возможно, Путин видит более долгосрочную картину?

В таком глобальном шахматном матче я уже знаю, кто победит, а когда дело доходит до золота против доллара, шах и мат уже очевидны.