Как ястребиные комментарии ФРС повлияли на золото и серебро

Уорш жестко высказался об инфляции, что вызвало опасения по поводу повышения процентных ставок.

По мнению многих финансовых аналитиков, повышение процентных ставок плохо сказывается на драгоценных металлах. В конце концов, золото — недоходный актив. Поэтому современная точка зрения гласит, что когда доходность растет, облигации и депозитные сертификаты становятся более привлекательными, а золото и серебро — менее.

Но в реальности взаимосвязь далеко не так однозначна. График ниже охватывает период с 1970 по 1980 год и показывает доходность 10-летних облигаций США и цену серебра.

Как видите, доходность американских облигаций и цена серебра росли синхронно на протяжении 1970-х годов. Серебро подорожало с минимума около $1,30 доллара до почти $50 долларов, в то же время доходность выросла с 5% до 13%.

За тот же период золото подорожало с $35 долларов до пика около $850 долларов.

Таким образом, очевидно, что драгоценные металлы могут расти в периоды повышения процентных ставок.

В 1980 году процентные ставки и доходность достигли пика. С точки зрения современных представлений, можно предположить, что это было бы отлично для драгоценных металлов. Но золото и серебро достигли пика в 1980 году вместе с процентными ставками.

Спад на рынке золота и серебра продолжался с 1980 по 2000 год, когда цена на золото достигла минимума в $262 доллара, а на серебро — $4,58 доллара.

Сейчас действительно верно, что в 2000 году, после краха доткомов, низкие процентные ставки совпали с бычьим рынком драгоценных металлов, который продолжался до 2011 года.

Но эта взаимосвязь не так прочна, как некоторые хотели бы вам внушить.

Каждая эпоха уникальна

Изучение 1970-х годов особенно полезно для тех, кто интересуется золотом и серебром. Мы можем многому научиться, изучая динамику цен, причины и психологию инвесторов.

1970-е годы примечательны тем, что в течение этого десятилетия золото было отвязано от доллара США. Это было последнее десятилетие, когда мы наблюдали устойчивую стагфляцию (медленный рост, высокая инфляция).

Но 70-е годы были совсем другим временем. Государственный долг США даже не достиг проблемного уровня. На протяжении всего десятилетия отношение долга к ВВП оставалось на уровне около 35% (наш общий федеральный долг составлял примерно треть годовой экономической активности).

Сегодня отношение долга к ВВП в Америке превышает 120%. Мы просто не можем делать то, что сделал председатель ФРС Пол Волкер в конце 1970-х и начале 1980-х годов, и поднимать процентные ставки до 20%. Если бы мы когда-нибудь попытались это сделать, стоимость выплаты процентов по нашему долгу взлетела бы примерно до $5 триллионов долларов в год в течение 5 лет, когда общие налоговые поступления в стране составляют всего $5 триллионов долларов в год.

Я считаю, что процентные ставки в США сейчас близки к максимально реалистичному уровню. Любое повышение приведет к быстрому росту долга. Может ли это произойти? Конечно, но это не продлится долго.

Вот почему я постоянно возвращаюсь к 1940-м годам, поскольку считаю, что они больше похожи на нашу нынешнюю ситуацию, чем 1970-е.

В 1940-х годах у нас были непогашаемые долги после Второй мировой войны. Мы вышли из них, удерживая процентные ставки и доходность на искусственно низком уровне. Инфляция достигала 19% в год, а доходность государственных облигаций США составляла около 2,25%. Этот путь гораздо более вероятен, чем повышение ставок ФРС для подавления инфляции.

Жесткие заявления ФРС

Еще один важный момент, касающийся ФРС, заключается в том, что центральные банкиры всегда притворяются добросовестными хранителями валюты.

Они будут говорить о том, что инфляция выше 2% совершенно неприемлема, как это сделал Уорш в пятницу.

Они будут делать это, несмотря на то, что базовый ценовой индекс расходов на личное потребление, предпочтительный показатель инфляции ФРС, превышает целевой показатель в 2% на протяжении 65 месяцев подряд.

Тот факт, что инфляция значительно превышает целевой уровень уже более 5 лет, говорит о многом. Если бы ФРС действительно считала, что сможет вернуться к 2% инфляции, еще больше повысив ставки, разве она этого не сделала бы?

Это возвращает нас к проблеме нарастания долга. Если они повысят ставки или даже сохранят их на текущем уровне, стоимость выплаты процентов по нашему долгу резко возрастет.

Правда в том, что хорошего решения этих проблем нет. И нет четкого правила относительно того, какое влияние процентные ставки окажут на драгоценные металлы.

Таким образом, драгоценные металлы упали после заявлений Уорша. Но все не так просто, как «ФРС может повысить ставки, продавайте золото!».

Я думаю, объяснение гораздо проще. В период с 20 июля по 25 августа золото подорожало с $4.025 до $4.678 долларов. Это очень хороший рост. Ему нужна была передышка. Вот и все.

У правительства США огромный объем невыплачиваемого долга. На мой взгляд, любой, кто считает, что мы позволим процентным ставкам расти еще больше, ошибается.

В конечном итоге единственным реалистичным вариантом остается следовать сценарию 1940-х годов. Держать процентные ставки и доходность на рекордно низком уровне, даже если инфляция будет проблемой. Классическая финансовая репрессия. Будут напечатаны огромные суммы денег.

А для меня это означает, что драгоценные металлы и твердые активы — это активы, которыми обязательно нужно владеть. По крайней мере, в течение следующих 5-10 лет, а возможно, и дольше.