Инфляция мертва, или нет?

Майский отчет по индексу потребительских цен (ИПЦ) стал поводом для оптимизма. Но инфляция цен подобна упрямому сорняку на подъездной дорожке. Когда вы думаете, что изничтожили его, он вылезает обратно через щель в плитах.

Имейте в виду, что в это же время в прошлом году мы также говорили о победе над инфляцией. В июле 2023 года аналитик сообщил CNBC:

На фронте инфляции достигнут значительный прогресс, и сегодняшний отчет подтвердил, что, хотя большая часть страны сталкивается с более высокими температурами на улице, инфляция, наконец, остывает.

Но все оказалось не так радужно.

Данные по ИПЦ за май 2023 года

В сочетании с апрельскими данными по индексу потребительских цен майский отчет, безусловно, можно рассматривать с оптимизмом. Но если смотреть более объективно, кажется, что мейнстрим слишком сильно раскручивает эту тему.

Согласно информации от Бюро трудовой статистики, индекс потребительских цен в годовом исчислении увеличился на 3,3% в мае. Это меньше, чем было в апреле, когда показатель составлял 3,4 %.

Но если представить эту цифру в контексте, то в июне 2023 года годовой ИПЦ составлял всего 3,0%. Другими словами, индекс потребительских цен до сих пор не вернулся на уровень, наблюдавшийся год назад.

В месячном исчислении индекс потребительских цен не изменился. В прошлом месяце цены выросли на 0,3%. Ожидалось увеличение на 0,1%.

Но опять же, нам нужно поместить это число в некоторый контекст. Месячный прирост индекса потребительских цен в мае 2023 года также был небольшим (0,1%) и широко превозносился в основных финансовых СМИ как победа над инфляцией.

Следует также отметить, что за последние шесть месяцев цены выросли чуть более чем на 1,6%. Я сомневаюсь, что среднестатистический человек, платящий такие высокие цены, пышет оптимизмом.

Базовый индекс потребительских цен увеличился на 0,2% в мае, что составляет падение на одну десятую от апрельского показателя 0,3%. Если не учитывать колебания цен на продукты питания и энергоресурсы (что практически невозможно для большинства потребителей), годовой рост индекса составил 3,4%.

Анализ основных данных ИПЦ за последние семь месяцев дает больше контекста. В октябре он составил 0,3%, в ноябре — 0,3%, в декабре, январе и феврале — 0,4%, в марте — 0,3% и в апреле — 0,2%. Фактически, показатель находится в этом диапазоне с июля 2023 года.

Также интересно отметить, что некоторые из этих цифр были пересмотрены в сторону увеличения с момента первого выпуска данных.

Важно отметить, что ни один из годовых показателей не приблизился к мифическому целевому показателю инфляции цен Федеральной резервной системы в 2%. Вы можете утверждать, что апрельские и майские показатели демонстрируют намек на остывание, но опять же, мы уже видели это раньше. В конце прошлого лета все были убеждены, что цены падали, а инфляция была побеждена.

Если вы поместите все данные в контекст и посмотрите на них объективным взглядом, станет совершенно ясно, что инфляция цен остается устойчивой.

Фактически, долгосрочный анализ данных показывает, что ценовая инфляция застряла в одном и том же диапазоне в течение года.

И имейте в виду, что инфляция хуже, чем предполагают правительственные данные. Правительство пересмотрело формулу ИПЦ в 1990-х годах, чтобы занижать фактический рост цен. Судя по формуле, использовавшейся в 1970-х годах, индекс потребительских цен почти вдвое превышает официальные цифры. Итак, если бы BLS использовал старую формулу, ИПЦ составил бы примерно 6%. Если говорить честно, то, вероятно, все еще хуже.

Копнув немного глубже в отчет ИПЦ, мы обнаруживаем, что значительная часть годового снижения произошла из-за падения цен на электроэнергию. В мае цены на бензин упали на 3,6% в месячном исчислении.

Инфляция все еще жива

В то время как основные финансовые СМИ сосредоточились на отчете об индексе потребительских цен, мало кто заметил, что денежная масса снова начала увеличиваться.

А это, по определению, инфляция.

Большинство людей путают рост цен с денежной инфляцией. Они не одинаковы, и это неточное словоблудие создает путаницу.

Когда представители власти и эксперты обсуждают «инфляцию», обычно речь идет об инфляции цен. Именно ее стремится зафиксировать индекс потребительских цен, показывая общее изменение стоимости товаров и услуг в стране. Однако исторически «инфляция» не была синонимом роста цен. Более точное определение инфляции предполагает увеличение объема денег и кредитов в экономике или, проще говоря, расширение денежной массы.

Денежная масса (М2) сокращалась с декабря 2022 года, но в марте внезапно стала положительной.

Это увеличение денежной массы произошло без снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. Когда ФРС действительно приступит к сокращению, рост денежной массы ускорится.

Таким образом, снижение ставок ФРС и сокращение баланса позволили обуздать инфляцию, но влияние этой более жесткой денежно-кредитной политики исчерпало себя. Инфляция (в правильном определении) уже растет, и центральный банк собирается дать ей большой импульс снижением ставок.

И, как я сообщал уже несколько месяцев, хотя денежно-кредитная политика ужесточается, она не является жесткой. Это подтверждает собственный индекс финансовых условий ФРБ Чикаго. NFCI снизился до –0,56 на неделе, закончившейся 7 июня. Отрицательное значение указывает на то, что финансовые условия исторически являются мягкими. Уже несколько месяцев он отрицательный.

Суть в том, что смерть инфляции сильно преувеличена.