Инфляция: чего нам ожидать дальше?

В западных странах рост цен в целом остается высоким: в США, как ожидается, он достигнет 2,5% к концу 2024 года, в Великобритании — 2,6% после падения ниже 2% (из-за более высоких цен на энергоносители), в то время как в Европе они также превысили целевой показатель в 2%.

Однако большинство аналитиков ожидают, что инфляция усилится в долгосрочной перспективе. По прогнозам, инфляция превысит 2% к 2025 году во всех этих развитых зонах и не сможет опуститься ниже «священного» целевого показателя к 2027 году.

Например, в Великобритании Управление по бюджетной ответственности (OBR) прогнозирует среднюю инфляцию в 2,5% в 2024 году, 2,6% в 2025 году, а затем постепенное снижение до 2,0% к 2029 году. Эти предположения реалистичны по ряду причин.

Трансформация мировых балансов и возвращение протекционизма усугубят многочисленные проблемы инфляционного характера. Например, торговая напряженность между Соединенными Штатами и Китаем может быстро привести к остановке глобальных цепочек поставок, несмотря на их продолжающуюся реструктуризацию.

Кроме того, запланированная Трампом протекционистская политика, отмеченная тарифами, будет иметь глобальные последствия для уровня цен, учитывая влияние Соединенных Штатов. Снижение налогов и более строгие иммиграционные меры, как в стране, так и в других местах, также окажут повышательное давление на цены посредством механического эффекта.

Правительства также сталкиваются с неразрешимыми бюджетами, едва закрытыми в начале 2025 года. Между высокими расходами и повышением налогов петля затягивается. Точно так же, как более высокие расходы могут увеличить прибыль и, следовательно, цены, более высокие налоги будут переложены компаниями на себестоимость их продукции, если только они не приведут к более низкому росту заработной платы (учитывая уровень неравенства, возросшие требования по заработной плате и сохраняющуюся социальную напряженность в период, способствующий демократическому краху, эта гипотеза маловероятна).

Более того, глобальная задолженность сейчас находится на рекордно высоком уровне, и инфляция помогает ограничить эту нисходящую спираль. Несмотря на их бессилие перед этой динамикой, правительства по-прежнему заинтересованы в поддержании определенного уровня инфляции, чтобы замедлить рост задолженности. Монетизация государственного долга, которая будет продолжаться до наступления крупного финансового кризиса, также продолжит подпитывать скрытую инфляцию в течение некоторого времени.

В конкурентном мире валютная война и решимость нового американского президента сохранить силу короля доллара еще больше давят на колебания цен. Особенно в Европе обесценивание евро по отношению к основным мировым валютам усиливает инфляцию. Уже несколько месяцев евро резко обесценивается, что, с одной стороны, благоприятствует корпоративной конкурентоспособности, но с другой стороны, заставляет домохозяйства переживать еще более трудные времена.

Хотя инфляция должна вырасти в большинстве развитых экономик, это будет особенно актуально в еврозоне, несмотря на повышение процентной ставки ЕЦБ. В Соединенных Штатах это явление будет происходить медленнее, поскольку новая администрация начнет с больших инвестиций, но также и с очень резких сокращений расходов (почти $2 триллиона долларов, объявленных Министерством «эффективности правительства» Илона Маска).

Кроме того, председатель центрального банка США Джером Пауэлл указал, что ФРС сейчас находится на новом этапе своей денежно-кредитной политики, где темпы снижения ставок будут намного медленнее. Это окажет меньшее влияние на инфляцию.

Тем не менее, если мы посмотрим на более долгосрочную перспективу, по крайней мере на три-пять лет, все признаки указывают на то, что мы будем существовать в постоянно инфляционной среде в международном масштабе. По мере того, как формируется новый мир, снова всплывает светотень с рисками всех видов, которые обязательно подтолкнут цены вверх.

Текущие геополитические конфликты, от ситуации на Украине до израильско-палестинского конфликта, сталкивают друг с другом величайшие державы мира и грозят началом мировой войны в любой момент. Перед лицом этого военные бюджеты растут в каждой стране мира, подпитывая военную экономику, которая способствует инфляции.

Другие «более крутые» конфликты, такие как конфликт на Тайване, только подкрепляют эту гипотезу. Но могут быть и конфликты, не связанные с территориями, например, связанные с редкоземельными металлами и обеспечением этих важных элементов для секторов завтрашнего дня (искусственный интеллект, оборона и т. д.).

Кроме того, продовольственная безопасность и риск дефицита в некоторых странах являются основными современными проблемами, которые подтолкнут цены к более высоким уровням. Хотя очевидно, что биотехнологии и создание синтетических продуктов питания могут заполнить этот пробел, этого будет недостаточно.

Искусственность никогда не заменит реальность без последствий. Переход к более искусственному миру в интересах предотвращения рисков также требует реорганизации, которая является весьма дорогостоящей. В частности, в энергетическом вопросе переход к экономике с низкими выбросами углерода предполагает огромные инвестиции в возобновляемые источники энергии, которые, скорее всего, повлияют на конечные цены.

Основные грядущие изменения также носят социальный и общественный характер. Например, стареющее население мира уже приводит к росту социальных расходов (пенсий, здравоохранения и т. д.), что, в свою очередь, приводит к росту цен. Расходы, которые не заменяют производительные силы, а просто удовлетворяют потребности в потреблении, являются более инфляционными, чем что-либо еще.

Это особенно проявилось во время кризиса в области здравоохранения, когда правительства и центральные банки наводнили мировую экономику ликвидностью, чтобы поддерживать экономическую активность и потребление домохозяйств. В качестве примера социальных изменений можно привести постоянно ускоряющуюся городскую миграцию (в 1980 году в городах проживало 30% населения мира, сегодня — почти 60%), связанную с желаемой или нежелательной миграцией, которая также приведет к росту цен на жилье в определенных районах и базовые услуги в целых регионах. Другими словами, в мире, находящемся под угрозой и постоянно меняющемся, устойчивая инфляция является классическим явлением, которое всем необходимо учитывать.

В этом контексте золото играет центральную роль. Инфляция — другими словами, потеря стоимости денег — и последовательное снижение процентных ставок способствуют устойчивому росту цен на золото. Экономическая и геополитическая неопределенность усиливают привлекательность желтого металла, поскольку золото процветает на вызовах и рисках.

Оно также продолжит извлекать выгоду — как это доказывается сегодня — из влияния центральных банков новых мировых держав, таких как Китай и Индия, которые увеличивают свои резервы желтого металла, чтобы снизить зависимость от доллара и обрести денежно-кредитный и финансовый суверенитет. Такое сочетание факторов приведет к устойчивому росту цен на драгоценные металлы в ближайшие годы, в соответствии с тем, что происходит сегодня.

В результате центральные банки (источник колебаний цен) вынуждены принимать во внимание все или, по крайней мере, некоторые из этих новых факторов. Они также стремятся сделать это, включив в свои оценки текущие и будущие риски (человеческие, климатические, социальные и т. д.). Но эти оценки остаются ограниченными, поскольку они не могут охватить сложность и непредсказуемость этих проблем.

Например, в контексте конфликта на Ближнем Востоке (усугубленного беспорядками в Сирии) нельзя исключать новый крупный нефтяной шок. Такое событие имело бы гораздо более серьезные глобальные последствия, чем те, которые наблюдались в 1970-х годах, когда мировая экономика была гораздо менее финансиализированной и, следовательно, менее взаимозависимой.

Традиционные экономические модели, основанные на математических уравнениях и корреляциях, не могут предвидеть масштаб таких потрясений. Эти исторические события не являются линейными, а основаны на экспоненциальной динамике, которая ускользает от инструментов предвидения. В этом контексте центральные банки будут бессильны. Их выходом было бы сохранение очень высоких процентных ставок, но последствия для экономики и финансовой системы были бы катастрофическими. Высокая инфляция, таким образом, является новой реальностью на многие годы вперед.