Бычий тренд золота возобновится — прогноз Goldman Sachs

В ходе подкаста Goldman Sachs Кима спросили, стал ли исторический максимум цены на золото — $5.589,38 доллара за унцию, зафиксированный в конце января — пиком текущего цикла.

На наш взгляд, это не конец бычьего рынка. Это затянувшаяся пауза.

Объясняя, почему эта пауза длится уже более семи месяцев, Ким указал на взаимодействие двух ключевых факторов.

Во-первых, это выдвижение Уорша и его последующее утверждение на пост главы ФРС. Думаю, рынок пытается понять, какой будет его реакция и направленность политики — особенно с учетом курса администрации Трампа и многочисленных сообщений о взглядах Трампа на политику Федеральной резервной системы.

Второй фактор — конфликт вокруг Ирана и его влияние на процесс накопления мировых золотых резервов на фоне потрясений на энергетических рынках.

Безусловно, был нарушен механизм, при котором значительная часть этих резервов исторически перенаправлялась на рынки драгоценных металлов. Мы наблюдаем масштабное сокращение позиций по широкому спектру операций.

Единственный поток, который сохраняется, — это накопление золота центральными банками. Но в целом мы считаем, что это лишь пауза: в конечном счете бычий тренд возобновится, и в будущем золото ждут новые максимумы.

Кима также спросили, какую роль на текущем рынке играют альтернативные издержки и будут ли высокие показатели доходности и дальше сдерживать потенциал роста цен на «желтый металл».

Наблюдается обесценивание фиатных валют по отношению к золоту — эта тенденция сохраняется уже несколько лет. Если вопросы бюджетной устойчивости станут главным фактором, определяющим решение инвесторов вкладываться в золото (а эта проблема актуальна не только для Запада, но и для Японии), то привычные корреляции могут начать ослабевать.

Иными словами, рост доходности долгосрочных облигаций, вызванный опасениями по поводу состояния государственных финансов, может стимулировать переток капитала в золото.

В краткосрочной перспективе мы полагаем, что корреляция между процентными ставками и ценой на золото сохранится, однако долгосрочный сценарий развития событий вызывает определенные сомнения.

Ким назвал недавние изменения в политике правительства США ключевыми факторами, формирующими эту тенденцию.

Если взглянуть на интервенции на валютных рынках — в частности, в паре доллар/иена, — а также на то, как Минфин США выкупает значительные объемы долгосрочных облигаций, пытаясь изменить динамику рынка доходности, то становится очевидно: любое вмешательство властей обычно подталкивает инвесторов к покупке золота.

За последний месяц мы наблюдали высокую активность клиентов, несмотря на летний период и события, последовавшие за июльским заседанием FOMC, мерами господдержки и симпозиумом в Джексон-Хоуле. Многие клиенты ищут способы реализации стратегий, учитывающих выпуклость ценовой динамики, и корректируют свои позиции по мере поступления новых данных.

Главная сложность всегда заключается не только в том, как рынок отреагирует на те или иные действия, но и в самих поступающих данных.

Ким подчеркнул, что будет внимательно следить за августовскими данными по индексу потребительских цен (ИПЦ), поскольку они станут последним важным индикатором инфляции перед сентябрьским решением ФРС по процентной ставке.

Меня особенно интересует то, как именно рынок отреагирует на эти данные, ведь здесь задействовано множество переменных. Какова будет функция реакции рынка на опубликованные показатели? Иными словами, попытается ли он заложить в цены неизбежное повышение ставки ФРС в сентябре и привести к уплощению кривой доходности? Или же возникнет неопределенность относительно того, как именно поведет себя ФРС?

То, как рынок истолкует эти данные, позволит нам лучше понять, в каком направлении, скорее всего, двинется цена на золото.

Мы по-прежнему сохраняем бычий настрой в отношении золота. Сложность ситуации после симпозиума в Джексон-Хоуле заключается в том, что нам нужны новые данные, и, разумеется, необходимо дождаться действий ФРС.

Однако, если говорить об уровнях, которые нам интересны, то отметка $4.000 долларов выглядит как весьма надежный фундамент. На этих уровнях мы наблюдаем покупки со стороны суверенных фондов и поддержку со стороны институциональных инвесторов.

Если на фоне волатильности, вызванной публикацией данных, в период до заседания FOMC представится возможность постепенно наращивать позицию — особенно при приближении цены к $4.000 долларов, — то стоит открывать длинную позицию именно на этих уровнях.

2 сентября аналитики Goldman Sachs Research заявили, что к концу 2026 года цены на золото вырастут до $4.900 долларов на фоне высокого спроса со стороны центральных банков, стремящихся диверсифицировать свои валютные резервы; при этом использование инвесторами деривативов на золото для хеджирования может усиливать волатильность этого драгоценного металла.

Прогнозируется, что во второй половине 2026 года золото продолжит демонстрировать рост, наблюдавшийся в последнее время, даже несмотря на то, что растущее использование определенных производных финансовых инструментов, привязанных к этому металлу, может повышать волатильность цен на него.

Лина Томас и Даан Стрюйвен из Goldman Sachs Research

Компания прогнозирует рост цены драгоценного металла до $4.900 долларов к концу указанного периода, поскольку центральные банки продолжают диверсификацию резервов, а рынки снижают ожидания относительно повышения процентных ставок в США в 2026 году.

Аналитики считают спрос со стороны центральных банков ключевым структурным фактором, поддерживающим ралли на рынке золота.

Мы по-прежнему рассматриваем активную скупку золота центральными банками как долгосрочную тенденцию: регуляторы диверсифицируют резервы для хеджирования геополитических и финансовых рисков, что подтверждается данными недавних опросов.

Аналитики Goldman Sachs прогнозируют, что в 2026 году центральные банки будут закупать в среднем 50 тонн золота ежемесячно, тогда как в период до 2022 года этот показатель составлял в среднем 17 тонн в месяц.

Согласно оперативным оценкам Goldman Sachs, в июне 2026 года объемы закупок золота государственными регуляторами выросли до 100 тонн в месяц (в расчете скользящего среднего за три месяца с поправкой на сезонность) по сравнению с 66 тоннами месяцем ранее; при этом крупнейшим подтвержденным покупателем в июне стал центральный банк Китая.

Еще одним важным фактором, способствовавшим недавнему росту цен на золото, стали ожидания относительно процентных ставок.

Спрос со стороны ряда инвесторов начинает восстанавливаться после вялой динамики в первом полугодии, поскольку рынки пересматривают в сторону понижения ожидания относительно повышения ставки Федеральной резервной системой в 2026 году.

Мы ожидаем дальнейшего ослабления негативного влияния фактора ФРС: наши экономисты полагают, что благодаря тенденции к замедлению инфляции регулятор воздержится от изменения ставок в текущем году.

Они также выделили ряд факторов среднесрочного характера, способных подтолкнуть цену на золото выше прогнозируемого ими на 2026 год уровня в $4.900 долларов.

Доля золота в частных портфелях остается низкой, а недавние геополитические события — включая ситуацию вокруг Ирана и общую напряженность — могут ускорить процесс диверсификации активов в пользу золота не только со стороны центральных банков, но и частных инвесторов; этому также способствует обеспокоенность по поводу устойчивости государственных финансов стран Запада.

Томас и Стрюйвен пояснили, что спрос на колл-опционы на золото растет, поскольку инвесторы используют их для хеджирования портфелей от масштабных изменений в государственной политике, — а это может усилить колебания цен в обоих направлениях.

По мере роста цены золото приближается к ключевым уровням страйк для некоторых колл-опционов, вынуждая дилеров, продавших эти опционы, покупать золото для хеджирования своих коротких позиций по металлу, что дополнительно подстегивает ралли. С другой стороны, снижение цены на золото может побудить дилеров закрыть хеджирующие позиции путем продажи имеющегося у них золота, что приведет к еще большему падению цен.

Прогноз Goldman Sachs Research, предполагающий цену на золото в $4.900 долларов к 2026 году, не учитывает этот повышенный спрос на хеджирование с помощью производных инструментов на золото; это не только создает риск того, что реальная цена превысит прогнозный уровень, но и предполагает «повышенную двустороннюю волатильность» в ходе ралли цен на золото.