Беспокоитесь о падении цен на золото и серебро? Не стоит

После многих лет сильной положительной корреляции с ценными бумагами с фиксированным доходом золото растет, несмотря на исторический обвал мировых облигаций. На наш взгляд, глобальные облигации с отрицательной номинальной доходностью скоро устареют.

Их общая непогашенная стоимость только что снизилась с $18 триллионов долларов до менее чем $3 триллионов долларов.

Отток с рынков фиксированного дохода, вероятно, станет притоком в материальные активы, такие как золото.

В условиях роста инфляции, особенно в странах с развитой экономикой, центральные банки и правительства вынуждены улучшать качество своих международных резервов в попытке восстановить доверие к своим валютным системам.

Пик бизнес-цикла

Сегодня мы наблюдаем ряд индикаторов рецессии, которые подают предупреждающие сигналы. Остерегайтесь времен, когда разница доверия потребителей «текущая ситуация» по сравнению с «ожиданием» находится на циклических максимумах. В прошлый раз этот спред был таким экстремальным, как сегодня, прямо перед технологическим спадом и рецессией 1973–1974 годов.

Технический пузырь 2.0

Это может быть просто совпадением, но технологический сектор S&P 500 почти так же переоценен по отношению к рынку в целом, как и на пике технологического пузыря. Обратите внимание, что это соотношение повторно протестировало тот же уровень, который мы видели в марте 2000 года, как раз перед тем, как технологические компании пострадали от жесткого медвежьего рынка.

Мы считаем, этот сектор вряд ли станет новым лидером на фондовых рынках, и эти компании подвергаются большому риску переоценки по значительно более низким ценам по сравнению с их фундаментальными показателями.

Безумно спекулятивный

Политика легких денег и избыточная ликвидность привели к одному из самых серьезных искажений в оценке активов в истории. Почти каждый фундаментальный мультипликатор, который мы отслеживаем, в настоящее время находится на исторически дорогом уровне. Для сравнения, рыночная капитализация США по отношению к ВВП должна упасть еще на 15% только для того, чтобы достичь пикового уровня технологического пузыря.

Продать общие акции, чтобы купить золотодобытчиков

Мы полагаем, что отношение S&P 500 к акциям добытчиков золота с этого момента будет снижаться. Макроэкономические и фундаментальные аргументы в пользу владения акциями золотодобывающих компаний по сравнению с акциями в целом никогда не были более убедительными.

Последнее замечание о золоте

В течение последних нескольких десятилетий мы находились в де-факто Бреттон-Вудской системе, которая сегодня имеет много параллелей с периодом 1968–1971 годов. Как и тогда, есть большая вероятность, что мы собираемся отойти от системы сотрудничества западных центральных банков. Необходимость сокращения долга по отношению к ВВП в глобальном масштабе с девальвацией фиатной валюты удовлетворяется серьезной структурной нехваткой глобального предложения товаров.

Западные центральные банки совместно удерживали золото на низком уровне по отношению к доллару, евро, иене и т. д. Это также создало исторический уровень отношения долга к ВВП в этих странах, увеличив давление на систему.

Мы должны помнить, что именно инфляция, а не дефляция, как утверждает дилемма Триффина, привела к краху Бреттон-Вудской системы. Сегодня мы сталкиваемся с той же проблемой. Из-за набора неустойчивых макроэкономических крайностей инфляция стала бесконтрольной и, скорее всего, будет продолжать расти по спирали. Многие будут медленно осознавать, что слишком большой объем долгов в мире не вызывает дефляцию. На данном этапе мы думаем, что людям будет лучше, если они осознают: инфляция — это окончательный путь наименьшего сопротивления уменьшению долга по отношению к ВВП.

Франция недавно репатриировала свое золото из Великобритании, и это напоминает уход де Голля из Лондонского золотого пула в 1968 году. Даже с учетом того, что в то время все было очевидно, плотина прорвалась только в 1971 году. У дальновидных инвесторов сегодня, вероятно, еще есть время, чтобы опередить кривую, но кто точно знает, сколько времени осталось?

Достаточно скоро отдельные инвесторы, институты и сами центральные банки избавятся от западного суверенного долга и фиатных валют и начнут инвестировать в золото. Мы всегда называли неотъемлемую проблему сотрудничества с центральными банками «дилеммой заключенного», проблемой теории игр, которая обеспечивает окончательный крах всей системы. Потребовалось много времени, чтобы оказаться в этой ситуации, но мы уверены, что сейчас находимся на краю пропасти.

Вопреки многим представлениям о золотом заговоре, это не означает, что мы сталкиваемся с упадком западной банковской системы или подъемом авторитарных экономик и их фиатных валют. Это также не обязательно означает рост нематериальных валют, обеспеченных государством. Правительства сохранят юридическую власть и власть над валютными системами. Частные лица и предприятия будут использовать эти валюты.

Наиболее сильными фиатными валютами, вероятно, останутся валюты стран с развитой экономикой, где царят принципы свободы, справедливости, демократии, предпринимательства и свободного рынка.

Сегодняшняя макроэкономическая ситуация предвещает сокращение доли заемных средств в мировой экономике из-за инфляции, включая возможную ступенчатую девальвацию всех бумажных валютных систем по отношению к золоту — постоянное явление на протяжении всей мировой истории.