Золото заменяет недвижимость в качестве надежного убежища

Число неоконченных сделок по продаже жилья в США упало еще на 4% в ноябре, что означает снижение на 38,6% в годовом исчислении, после падения на 36,7% в предыдущем месяце. Ноябрь побил рекорд октября.

Всего за несколько месяцев продажи существующих домов упали еще сильнее, чем во время пандемии. Мы уже вернулись к количеству продаж, сопоставимому с минимумом 2020 года.

Однако на этот раз падение продаж было достигнуто в совершенно другом контексте. Количество выставленных на продажу домов намного меньше, чем в 2020 году или во время жилищного кризиса 2007 года.

Падение продаж жилья связано с растущими ставками, которые делают покупку по текущим ценам практически невозможной, а не с большим предложением недвижимости на продажу.

В отличие от 2007 года, домовладельцы в США не задыхаются от плавающих ставок и токсичных кредитов, которые подталкивают их к продаже своей собственности. На этот раз кредиты с фиксированной процентной ставкой переносят убытки на банки, выдавшие кредиты, которые несут на себе всю тяжесть повышения ставок.

Падение продаж не приводит к давлению на владельцев, но специалисты (агенты по недвижимости) находятся на передовой и напрямую страдают от этого замедления активности. Государство также является побочной жертвой, поскольку Казначейство фиксирует значительное снижение налогов, связанных с этими продажами.

Последняя коррекция на рынке жилья в 2007 году была менее резкой, и сразу после этого показатели безработицы взлетели вверх.

Повторится ли ситуация?

Конечно, именно на это надеются экономисты ФРС, поскольку компонент заработной платы является наиболее коварной частью показателей инфляции. ФРС отчаянно пытается ослабить повышательное давление на заработную плату, чтобы избежать дальнейших пагубных инфляционных эффектов.

Но и тут опять все иначе, чем в 2007 году.

Уровень занятости остается достаточно высоким, несмотря на небольшое снижение заработной платы. Согласно последним данным Бюро трудовой статистики США, общая занятость в несельскохозяйственном секторе в декабре выросла на 223.000 человек, а уровень безработицы немного снизился до 3,5%. Было зафиксировано значительное создание рабочих мест в сфере отдыха и гостеприимства, здравоохранения, строительства и социальной помощи. Однако эти временные цифры говорят о том, что безработица снова вырастет в ближайшие недели.

Рост безработицы не так велик, как ожидалось, и это связано с несколькими факторами.

Во-первых, доступная рабочая сила по-прежнему находится на очень низком уровне, ниже уровня до пандемии. За одно поколение страна потеряла 10% своей рабочей силы!

Во-вторых, в последние месяцы участились случаи смены работы. Регулярно меняя работу, новое поколение нашло способ максимизировать свой доход и воспользоваться недавней волной роста заработной платы.

Это растущее число смен работы следует рассматривать в особом контексте: работа неполный рабочий день — это тенденция, развившаяся среди нового поколения американцев.

В настоящее время, чтобы противостоять инфляции, лучше сохранить несколько мест работы или как можно чаще менять работу. Те, кто цепляется за модель стабильной занятости предыдущего поколения, больше всего проиграли в этот инфляционный период!

В этих условиях действия ФРС по повышению процентных ставок пока не оказали влияния на сектор занятости, а уровень заработной платы все еще слишком высок.

Долгожданный «разворот ФРС», безусловно, будет отложен.

Со своей стороны, сектор недвижимости, вероятно, переживает более длительный, чем ожидалось, спад: прогнозируется, что снижение цен будет очень медленным, поскольку домовладельцы никуда не торопятся! Агентам по недвижимости тоже придется подумать о быстром поиске второй работы, тем более, что источник потенциальных покупателей находится в свободном падении. Индекс NAHB, измеряющий поток потенциальных покупателей, упал до самого низкого уровня со времен кризиса Covid.

По сравнению с предыдущим кризисом в сфере недвижимости, этот показатель все еще имеет нисходящий потенциал.

Неплохо чувствующий себя рынок труда, отступающий разворот ФРС: все указывает на то, что кризис на рынке недвижимости США, вероятно, будет продолжительным, с по-прежнему высокой вероятностью снижения для сектора.

Если недвижимость перестанет быть активом безопасности, логично, что золото снова станет предпочтительным материальным активом для инвесторов.

С момента минимума 3 ноября золото выросло примерно на $200 долларов всего за два месяца, хотя свидетельств институциональных покупок мало. В GLD ETF было добавлено всего пять тонн, а первый отчет COT за год не показывает существенного увеличения покупок длинных контрактов хедж-фондами.

Чистая длинная позиция по золоту в категории «Управляемые деньги» составляет лишь одну треть позиций, занимаемых спекулянтами в начале 2022 г., и лишь одну четверть их позиций, когда золото находилось на пике в 2020 г. Уровень открытого интереса по золоту также очень низок.

На следующей неделе в Китае каникулы, поэтому спекуляций, скорее всего, станет меньше: китайский Новый год исторически является периодом высокой волатильности для золота из-за закрытия шанхайского рынка.

Слабые спекуляции со стороны хедж-фондов, низкие объемы фьючерсов, слабая активность Китая: исторически этот тип рынка создает основу для резкого роста цены на золото.

В этих условиях золото вполне могло бы достичь максимума в долларах в 2023 году.

Но вернемся к сравнению золота и недвижимости: график XAUUSD/VNQ, который измеряет динамику золота по отношению к одному из основных ETF на рынке недвижимости США, выходит за рамки треугольника консолидации за более чем 12 лет.

По мере того, как мы выходим из адаптивного денежного цикла, золото восстанавливает свой статус эталонного актива-убежища по сравнению с недвижимостью.