Золото выйдет из экономического шторма и станет только сильнее

Надвигается экономический шторм. Готовьтесь! По крайней мере, это то, о чем предупредил Джейми Даймон в прошлом месяце. Если быть точным, он сказал:

Сейчас немного солнечно. Дела идут хорошо. Все думают, что ФРС справится с ситуацией. Но шторм движется прямо на нас. Мы просто не знаем, это 2-бальный шторм или суперураган «Сэнди».

Когда генеральный директор JP Morgan Chase рисует такую мрачную картину, вы понимаете, что произойдет что-то серьезное!

Действительно, как на Уолл-стрит, так и на Мейн-стрит призывы к рецессии звучат все чаще и громче. По данным Markit, свопы кредитного дефолта почти удвоились в 2022 году, превысив уровни до пандемии. Чем выше их цены, тем больше вероятность дефолта в глазах инвесторов. Рынок высокодоходных облигаций также показывает, что беспокойство по поводу состояния экономики растет. Как показано на графике ниже, спред между так называемыми мусорными облигациями и казначейскими облигациями вырос примерно с 300 до более чем 500 базисных пунктов в 2022 году.

Это означает, что премия за риск — премия, которую инвесторы требуют, чтобы держать рискованные облигации, — значительно выросла в этом году, достигнув пика коронакризиса. Вывод ясен: рыночные настроения ухудшаются, а уверенность в силе экономики падает. Расширение кредитных спредов обычно является хорошим предвестником цены на золото.

В последнее время не только инвесторы беспокоятся. Потребительские настроения в США, измеренные Мичиганским университетом, упали ниже 60, до уровня, невиданного со времен Великой рецессии и, ранее, рецессии 1980 года.

Оправданы ли эти опасения? Боюсь, что да! Трекер GDPNow Федеральной резервной системы Атланты теперь указывает на годовой рост реального ВВП всего на 0% во втором квартале. Атланта, у нас проблема!

В ответ на пандемию коронавируса правительства во всем мире запаниковали и ввели дорогостоящие локдауны. Чтобы компенсировать потери, ФРС снизила ставку по федеральным фондам почти до нуля и увеличила денежную базу на 40% всего за два месяца.

Но что отличало этот эпизод от предыдущих денежных вливаний, так это то, что ФРС ввела множество программ ликвидности для Мейн-стрит. Как следствие, за два года после начала пандемии широкая денежная масса М2 выросла более чем на 40%, а банковский кредит увеличился примерно на 20%.

Поскольку основная часть этих вновь созданных денег досталась предпринимателям, они вновь инвестировали их. Однако, поскольку предложение вводимых ресурсов не увеличилось, цены производителей резко выросли, вынуждая предпринимателей занимать деньги на рынке, повышая доходность облигаций и вызывая инверсию кривой доходности.

В какой-то момент, когда процентные ставки вырастут слишком сильно, предпринимателям придется отказаться или серьезно реструктурировать свои проекты, что спровоцирует полномасштабную рецессию. Мы уже наблюдаем, как некоторые технологические компании увольняют работников в попытке сократить расходы.

Что все это значит для рынка золота? Что ж, крах приближается, или, на самом деле, как указывает Кристоффер Хансен, кризис уже наступил. Это может показаться удивительным, поскольку, как правило, бизнес-циклы намного длиннее, но денежный импульс 2020 года был необычно крупным, но разовым событием. Это хорошая новость для желтого металла, который блестит во время финансовых кризисов.

Действительно, в кризисном 2008 году золото прибавило 4%, хотя изначально оно потеряло в цене из-за распродаж, а в 2009 году и последующие годы оно буквально взлетело. Пока я бы сказал, что мы все еще находимся в 2007 году, когда фондовый рынок уже вошел в свою территорию, а реальная экономика еще не впала в рецессию. Однако это, вероятно, изменится в ближайшие месяцы. Если судить по истории, золото в конечном итоге выйдет из кризиса будучи сильнее.

Заключение

Таким образом, в июне динамика драгметалла была довольно слабой. Цена на золото упала на 1,2% с $1.839 долларов 31 мая до $1.817 долларов 30 июня. Но динамика за июнь все же была лучше, чем за май, когда цена на золото упала на 3,8%. По сравнению с мартовским пиком желтый металл упал примерно на 11%, но с начала года он почти не изменился.

Показатели золота на самом деле были лучше, чем можно предположить. Это связано с тем, что желтый металл удержал свои позиции на фоне относительно резкого повышения процентной ставки по федеральным фондам. ФРС повысила процентные ставки на 75 базисных пунктов в июне после повышения на 50 базисных пунктов в мае и на 25 базисных пунктов в марте.

Ястребиное заседание FOMC способствовало падению фондового рынка и криптовалют, но золото оставалось в целом устойчивым, явно опережая другие активы. Однако в начале июля цена на золото опустилась глубоко ниже $1.800 долларов, поэтому период устойчивости может закончиться и начаться нисходящая волна.

Инфляция по-прежнему очень высока и сохраняется, даже когда рост ВВП замедляется. Это означает, что мы приближаемся к стагфляции, которая должна вызвать рост золота. Экономика США уже замедляется, но агрессивный цикл ужесточения ФРС (потому что он ужасно затянулся) может спровоцировать рецессию.

Индекс S&P 500 уже вышел на территорию медвежьего рынка, а кредитные спреды расширяются, что свидетельствует о снижении уверенности в экономике. Есть и другие признаки приближения следующего экономического кризиса. Все это говорит о том, что золото может засиять, по крайней мере, после нынешнего непростого времени.

Пока что рост реальных процентных ставок оказывает понижательное давление на золото. Однако резкое повышение ставки по федеральным фондам означает, что мы увидим пик раньше. Важно то, что Пауэлл не Волкер и не станет терпеть столько экономической боли для борьбы с инфляцией. Даже если бы он был готов к этому, нынешняя экономика с большими долгами не готова, и когда цикл ужесточения закончится и инвесторы начнут ожидать снижения процентных ставок, а не дальнейшего их повышения, золото должно снова вырасти.