Золото терпеливо ждет: спасет ли Запад дальнейшее количественное смягчение?

Казначейские облигации имеют значение для мировой валюты

Доходность 10-летних казначейских облигаций США известна большинству инвесторов как реальная стоимость капитала/займа.

Проще говоря, это самая важная доходность в мире, поскольку она оценивает стоимость мировой резервной (незаслуженно) валюты.

Таким образом, когда доходность растет, стоимость долга растет, а в мире, наводненном долговыми обязательствами, номинированными в долларах США, такой рост доходности подобен приближению «акульих плавников» к рынкам акций и облигаций.

Доходность, конечно, растет, когда цены на облигации падают; точно так же доходность падает, когда цены на облигации растут.

Рынкам нравится видеть сильный и естественный спрос на облигации, чтобы поддерживать низкую доходность и здоровые рынки.

В последнее время появились признаки роста спроса на казначейские облигации США, что должно быть хорошо для рынков облигаций, верно?

Ну, все не так просто.

Ложный прорыв на рынках облигаций

Недавние данные от Treasury International Capital (TIC), например, показывают, что с начала года иностранные инвестиции/спрос на 8-месячные казначейские облигации достигли солидных $556 миллиардов долларов.

Означает ли это, что преднамеренный план Пауэлла и Йеллен по повышению ставок и укреплению доллара преуспел в привлечении иностранных покупателей (простаков?) к покупке долговых расписок США?

Как я намекнул выше, ответ — нет.

Но с учетом такого якобы растущего иностранного спроса на долговые расписки дяди Сэма, не должны ли цены на облигации расти и, следовательно, доходность и ставки падать до более комфортных/доступных уровней?

На самом деле, доходность 10-летних казначеек фатально растет — так что же происходит?

Что ж, суровая реальность такова, что казначейские облигации на самом деле нелюбимы и перепроданы, а не пользуются большим спросом.

Неустойчивый спрос хедж-фондов

А что касается приведенных выше данных TIC, стоит отметить, что большая часть этих иностранных покупателей облигаций поступала через Каймановы острова, что (если мои воспоминания о хедж-фондах с офшорными документами мне не изменяют) предполагает, что большинство этих иностранных покупателей (американские) хедж-фонды, а не глобальные центральные банки.

Это различие имеет решающее значение.

Профиль управляющих капиталом и покупателей хедж-фондов не похож на долгосрочных политических держателей или истинных сторонников казначейских облигаций.

Вместо этого управляющие капиталом покупают казначейки для арбитража валютных позиций и увеличения быстрой доходности, т. е. накачивают, а затем сбрасывают, а не покупают и держат.

Иностранного спроса на облигации просто нет

Более тревожной проблемой на рынке казначейских облигаций является отсутствие покупательского интереса со стороны центральных банков, и все это говорит о том, что настоящие и когда-то политически надежные покупатели все более нелюбимых долговых расписок дяди Сэма больше не доверяют ему.

Трейдер во мне твердо уверен, что хедж-фонды и управляющие капиталом, покупающие сегодня казначейские облигации для хеджирования валютных позиций, завтра станут нетто-продавцами, потому что доллар слишком силен, ставки слишком высоки, и, следовательно, рынок облигаций слишком сломан.

Увеличение продаж (и, следовательно, предложения) казначейских облигаций означает приближение «акульих плавников» к вашим рынкам.

Как уберечься от акульих плавников?

Проще говоря, эти смертоносные плавники не исчезнут до тех пор, пока доллар США не ослабнет, а рост ставок не будет приостановлен, а затем обращен вспять.

До тех пор рынок облигаций США будет слишком пугающим.

Между тем, ужесточение продолжается — и, следовательно, акульи плавники множатся

Еще одна причина, по которой доходность облигаций растет, а цены на облигации падают, заключается в том, что ФРС не только повышает ставку по федеральным фондам, но и ужесточает свой баланс, то есть сбрасывает запасы казначейских облигаций на открытый рынок.

Эта новая приливная волна предложения облигаций толкает цены облигаций вниз и, следовательно, их доходность (и ставки) — вверх. Короче говоря, плавников акулы становится все больше, и приближаются они все быстрее.

Включайте музыку из «Челюстей»

Рост ставок (т. е. стоимости долга) — не шутка в мире, который живет на вершине самого большого долгового пузыря в истории.

Иностранные держатели облигаций — большая белая акула

Что еще страшнее, на мой взгляд, так это более широкая картина (и акула), стоящая за нелюбимыми долговыми расписками дяди Сэма, а именно те облигации на сумму $3,9 трлн долларов, которые в настоящее время принадлежат другим иностранным государствам (например, Китаю, Великобритании, Японии, ЕС и т. д.).

Насколько я понимаю, многие из этих облигаций скоро будут сброшены.

По мере того, как зима становится холоднее, а энергии становится меньше, а намеренно сильный и используемый как оружие доллар США сбрасывает все больше и больше инфляционных, долговых и валютных проблем как на иностранных врагов, так и на друзей Америки, многие из тех обманутых/раненых стран, которые сегодня держат облигации, будут продавать их этой зимой, чтобы не замерзнуть, пока их валюты тают на глазах.

Подобно Японии, все больше стран будут вынуждены сбрасывать все больше казначейских облигаций для укрепления своей валюты (которую разрушило повышение ставок ФРС и, следовательно, сильный доллар США), чтобы, в свою очередь, покупать нефть и газ у Востока.

Хммм… похоже, что все эти санкции и сильный доллар дают обратный эффект с еще большей скоростью, чем предсказывалось, не так ли?

Интересно, насколько умными (и бедными) немцы и другие партнеры по НАТО будут чувствовать себя зимой, когда цены на энергоносители подскочат, а их валюты, раздавленные долларом, упадут?

Как Япония и Великобритания, ЕС в конечном итоге перейдет к количественному смягчению и избавится от казначейских облигаций, чтобы укрепить свою валюту и найти немного денег для покупки энергии.

Швейцарский национальный банк уже просит (и получает) миллиарды в виде свопов ФРС.

По мере того, как все больше стран избавляются от казначейских облигаций, их доходность растет, а, следовательно, растут и их ставки, что наносит еще больший ущерб погрязшей в долгах стране, Мейн-стрит и рынку ценных бумаг.

От акул до пиромании

Бомба замедленного действия как США, так и глобального долга подобна открытой бочке с бензином, для которой рост доходности и ставок, описанные выше, являются очевидной и медленно приближающейся паяльной лампой.

По мере того, как ястребиная ФРС отправляет глобальные рынки и облигации в свободное падение, долговой бензин и паяльная лампа роста доходности/ставки столкнутся; после этого вся пропитанная долгами глобальная система медленно сгорит заживо.

Опасности перепроданного рынка казначейских облигаций, таким образом, являются не сказкой, а фактом кредитного рынка, фактом, который загнанный в угол и отчаявшийся Пауэлл и другие будут игнорировать, пока их пальцы (и экономика) не обожгутся.

В этот момент, конечно, и всегда на два шага позже, ФРС тоже развернется в сторону своих откровенно инфляционных принтеров денег и сменит личину ястреба на голубя почти так же быстро, как драгоценные металлы отправятся вверх.

Спасет ли Запад дальнейшее количественное смягчение?

Ну, и да, и нет.

Как известно Пауэллу, больше напечатанных денег теоретически могут спасти все рынки — от акций до облигаций и недвижимости Малибу, — но они никогда не смогут спасти покупательную способность денег, которые они печатают, или рынки, которые они «приспосабливают».

В конце концов, как давно признал даже молодой и когда-то честный Гринспен, печатание денег может принести пользу рынкам, но слишком большое их количество убивает валюты (и отправляет золото на Луну).

Мы можем гарантировать денежные пособия в любом размере, но мы не можем гарантировать сохранение их покупательной способности.

А пока разочарованные, но заботящиеся о макроэкономике держатели золота должны терпеливо ждать на стартовой площадке, поскольку неизбежный разворот Пауэлла от ужесточения к смягчению (и от сильного доллара с высокой ставкой к слабому доллару с низкой ставкой) последует за затяжным, но неизбежным глобальным кредитным кризисом.

Эта новая волна напечатанных (бесполезных) денег, конечно же, отправит золото к новым рекордам.

Золото все еще ждет

Но сегодня мало кто верит, что золото может взлететь. На самом деле уровень стресса в отношении цены на золото невероятно высок.

Я много раз пытался объяснить нынешние встречные ветры золота в макроэкономических терминах, и все они сводятся к неестественно управляемому и сильному доллару США, а также к полностью (хотя и законно) сфальсифицированной торговле на COMEX.

Бэквордация

Однако для тех, кто ищет ответ о будущем золота на техническом графике, условия для золота в последнее время довольно интересны. На самом деле, золото, кажется, находится на пике стресса — примерно как в 2015 году.

Трейдеры на COMEX, например, напомнят, что бэквордация золотых контрактов с 1-го по 2-й месяц достигла уровня, невиданного с конца 2015 года, когда золотой цикл достиг декабрьского минимума чуть более $1.000 за унцию.

Говоря простым языком, эта бэквордация означает, что цена предложения контрактного золота ниже, чем текущая цена предложения.

Бумажная фантастика против физической реальности

Однако, например, в Швейцарии реальность выглядит совсем иначе, чем на COMEX.

По данным Всемирного совета по золоту, например, экспорт физического золота из Швейцарии в Турцию, Китай, ОАЭ и Индию стремительно растет.

В этом несоответствии между физической реальностью и бумажной фикцией нет ничего нового.

Если покупки физического золота происходят с такой огромной скоростью, то почему цена бумажного золота снижается на фьючерсном рынке?

Что ж, как мы уже много раз писали ранее, рынок COMEX зарабатывает на жизнь тем, что скрывает реальную картину, то есть горстка банков маркет-мейкеров использует постоянную короткую позицию против всех других длинных контрактов, чтобы искусственно снизить цену бумаги.

Однако дни этой игры с открытым мошенничеством на COMEX сочтены, поскольку рынки деривативов приближаются к кризису как кредита, так и доверия.

Текущая бэквордация, по-видимому, сигнализирует о достижении драгметаллом дна и, следовательно, является подходящим моментом для покупки золота.

Кстати, как вы думаете, почему все эти страны покупают золото, а не казначейские облигации США?