Золото и серебро: осторожное начало 2022 года

На прошлой неделе впервые с конца 1980-х годов новости рынка золота были полностью сосредоточены на показателе потребительских цен США, что показывает обеспокоенность тем, является ли инфляция временным явлением, и что страны мира собираются с ней делать. В США уровень инфляции достиг 7,0% в годовом исчислении.

Небольшая инфляция полезна для экономики, поскольку она стимулирует расходы. Как ожидается, к этому времени в следующем году инфляция в США будет ниже 3%.

Даже исходя из этого, реальная доходность на рынке американских облигаций, скорее всего, останется на отрицательной территории; как известно, европейские номинальные ставки уже давно отрицательные и, вероятно, останутся таковыми.

На графике ниже показаны кривые доходности в США и ЕС по состоянию на 17 января и месяцем ранее. На нем видно, что даже доходность 30-летних облигаций США опустилась ниже 2,5%. Номинальные ставки ЕС остаются отрицательными уже 15 лет даже с учетом роста всего профиля примерно на 25 базисных пунктов за последний месяц.

Так что касательно нормы прибыли, золото приносит не намного ниже, чем облигации в Штатах и Европе. Интересно отметить, что кривая США выравнивается, а это обычно подразумевает некоторую степень неопределенности в отношении экономической активности и/или денежно-кредитной политики; кривая ЕС не меняет направление, что говорит о том, что рынки все еще ожидают некоторого ужесточения со стороны ЕЦБ в преддверии дальнейшего восстановления экономической активности в Европе. Это вполне может отражать тот факт, что ЕС все еще отстает от Соединенных Штатов. Предполагается, что ВВП Германии сократился в четвертом квартале 2021 года.

Что касается рынков золота и серебра, согласно данным отчета CFTC, опубликованным в прошлую пятницу и отражающим активность вплоть до закрытия торгов в прошлый вторник, предполагается, что большинство биржевых маклеров заняли осторожную позицию: длинные позиции по золоту и серебру сократились, а короткие позиции увеличились, но лишь немного.

По сравнению с неделей ранее чистая длинная позиция по золоту в размере 231 тонна фактически снизилась на 16 тонн.

При этом цена золота выросла до $1.823 долларов с минимума, достигнутого в прошлую пятницу на уровне $1.782 доллара, что указывает на высокий внебиржевой интерес.

Аналогичная картина наблюдается на рынке серебра; чистые длинные позиции снижаются, но цена движется к своему пику.

Дела на рынке физических драгметаллов также идут неплохо. В Индии растет спрос на серебро, тогда как в Китае наблюдается устойчивый спрос на золото в преддверии Нового года (который начинается 1 февраля), хотя показатели в этом году могут быть не такими высокими из-за ограничений в связи с COVID-19.

В целом на данный момент условия благоприятствуют золоту. Основным встречным ветром остается возможное укрепление доллара в связи с ожиданиями относительно процентных ставок.

С течением времени это может измениться, поскольку ЕЦБ начнет ужесточать политику, а политическая неопределенность вокруг промежуточных выборов в Соединенных Штатах повысится. Если в обеих палатах Конгресса будут преобладать республиканцы, президенту Байдену будет еще сложнее реализовать свою политику, что может оказать определенное давление на доллар.

К этому моменту, однако, мировая экономическая среда должна улучшиться, что может стать препятствием для роста золота, но на фоне благоприятного для драгметалла слабого доллара.