Золото демонстрирует устойчивость, несмотря на рекордные показатели доходности облигаций

В своем последнем квартальном обзоре аналитики Invesco отметили, что, хотя рост доходности облигаций может и дальше сдерживать цены на золото в четвертом квартале, структурный спрос со стороны центральных банков и возобновившийся интерес инвесторов к биржевым продуктам (ETP), обеспеченным золотом, должны обеспечить долгосрочную поддержку.

Аналитики указали, что сентябрьское золото завершило на отметке $4.157 долларов, показав рост на 3,7% по итогам третьего квартала. Позитивная динамика сохранилась вопреки резкой распродаже на мировых рынках облигаций, которая привела к росту доходности долгосрочных казначейских облигаций США до максимальных уровней более чем за два десятилетия.

Эксперты отметили, что доходность 10-летних казначейских облигаций в конце сентября составила 5,28%, а доходность 30-летних бумаг достигла 5,63% — это самые высокие показатели на момент закрытия торгов с 2002 года.

Аналитики пояснили, что рост доходности облигаций, и в особенности реальной доходности, увеличивает альтернативные издержки владения активами, не приносящими процентного дохода, такими как золото. Однако они также отметили, что историческая взаимосвязь между ценой на золото и реальными процентными ставками в последние годы значительно ослабла.

Историческая взаимосвязь между золотом и реальной доходностью стала гораздо слабее с 2022 года, когда заморозка российских резервов побудила центральные банки скупать золото независимо от цены.

Заглядывая вперед, аналитики указывают, что устойчивая инфляция остается одним из наиболее значимых краткосрочных рисков для золота, особенно на фоне сохраняющейся устойчивости экономического роста.

В отчете отмечается, что в сентябре Федеральная резервная система повысила процентные ставки на 25 базисных пунктов, установив целевой диапазон на уровне 3,75–4,00%. Обновленные прогнозы центрального банка также сигнализировали о как минимум еще одном повышении ставки до конца года.

Тем не менее, в Invesco заявили, что данные по инфляции расходов на личное потребление, оказавшиеся в конце сентября слабее ожиданий, снизили вероятность повышения ставки в октябре. В настоящее время, согласно инструменту CME FedWatch, рынки оценивают вероятность повышения ставки в конце этого месяца лишь в 21%.

Ожидается, что на октябрьском заседании ФРС оставит процентные ставки без изменений, поскольку руководство регулятора ожидает поступления дополнительных экономических данных, прежде чем рассматривать возможность очередного повышения в декабре.

Аналитики отмечают, что устойчивая инфляция вынудит ФРС придерживаться курса на ужесточение денежно-кредитной политики; в то же время в Invesco подчеркивают, что более активный экономический рост все больше способствует росту доходности облигаций, создавая дополнительную проблему для инвесторов, вкладывающих средства в золото.

Эксперты также обратили внимание на растущие опасения по поводу объемов государственных заимствований США: в третьем квартале национальный долг превысил отметку в $40 триллионов долларов. По их мнению, на фоне нарастания бюджетных рисков инвесторы могут начать требовать повышенной компенсации за владение долгосрочными государственными облигациями, что приведет к дальнейшему росту их доходности.

Несмотря на эти трудности, в Invesco заявили, что фундаментальные факторы, определяющие инвестиционную привлекательность золота, остаются неизменными, чему способствует возобновившийся интерес к инвестиционным продуктам, обеспеченным физическим золотом.

Согласно отчету, объем мировых вложений в ETP (биржевые продукты), обеспеченные физическим золотом, сокращался на протяжении большей части 2026 года, поскольку высокие цены на золото и уверенный рост фондовых рынков снижали привлекательность этого драгоценного металла в составе диверсифицированных портфелей.

Однако в третьем квартале эта тенденция резко изменилась: по итогам сентября объем мировых вложений достиг максимума за последние 12 месяцев.

Аналитики также ожидают, что спрос со стороны центральных банков останется важным фактором поддержки в четвертом квартале, особенно с учетом того, что управляющие резервами уделяют все больше внимания геополитическим рискам и вопросам безопасности своих золотых активов.

В Invesco отметили, что во втором квартале 2026 года центральные банки закупили больше золота, чем за любой другой второй квартал за всю историю наблюдений (согласно данным Всемирного совета по золоту).

Хотя компания сохраняет позитивный долгосрочный прогноз, она предупреждает инвесторов о необходимости готовиться к сохранению волатильности в четвертом квартале.

Если на финансовых рынках сохранится высокая волатильность, нас не удивит и колебание цен на золото — возможно, даже независимо от общих рыночных перспектив.

Они пояснили, что в периоды серьезной напряженности на финансовых рынках инвесторы могут быть вынуждены продавать золото, чтобы выполнить требования по внесению дополнительного обеспечения (margin calls) или покрыть убытки по другим активам в своих портфелях, даже если их долгосрочный взгляд на этот драгоценный металл остается неизменным.

Этот риск может быть особенно актуален для инвесторов, чьи позиции в золоте значительно выросли в цене за последние годы.

Тем не менее, в Invesco полагают, что диверсификация резервов центральными банками, геополитическая неопределенность и возобновление инвестиционного спроса продолжат поддерживать котировки драгоценного металла, несмотря на то, что высокие процентные ставки и доходность облигаций создают определенные трудности в краткосрочной перспективе.

При этом мы считаем, что фундаментальные факторы поддержки золота сохраняются. Мы полагаем, что центральные банки продолжат покупать золото для диверсификации своих резервов.