Почему те, кто создает деньги, хранят золото

Нагель упомянул, как представлял ежегодные отчеты своего учреждения, в том числе об убытках, связанных с проводимой ранее политикой количественного смягчения. В таких обстоятельствах, по его словам, «очень кстати быть вторым по величине держателем золота в мире».

Это наблюдение кое-что говорит о назначении актива, о котором так часто судят по его недоходности.

Как мы все хорошо знаем, золото не приносит дохода. Его хранение требует затрат, а цена на него может упасть, и значительно. В своей речи Нагель признал эти недостатки. Тем не менее возглавляемое им учреждение по-прежнему придает большое значение владению золотом, в том числе в тех случаях, когда финансовые последствия его собственных политических решений становятся неприятными. Он не сказал, что золото продавалось для покрытия убытков. Он сказал о поддержке, которую может оказать солидный резерв, когда другие части баланса оказываются под давлением.

Для тех, кто пытается сохранить капитал на долгосрочную перспективу, это вполне понятная проблема. Мы можем принимать взвешенные решения, но при этом обстоятельства, в которых эти решения должны работать, могут измениться.

Не думал, что у меня много общего с представителем центрального банка, но когда он сказал аудитории: «Отличительной особенностью физического золота является то, что оно не зависит от эмитента или контрагента, который должен выполнить платежное обязательство», я подумал, что с этим человеком можно пропустить по стаканчику-другому. Любой, кто хоть немного разбирается в рынке, знает, что финансовая система зависит от контрагентов: по гособлигациям платит государство. Банковский депозит — это обязательство банка. Благодаря этим механизмам стала возможной значительная часть современной экономической деятельности, но они также означают, что наша финансовая безопасность во многом зависит от способности кого-то другого выполнить свои обязательства.

У золота нет эмитента, который должен заработать деньги, рефинансировать заимствования или получить одобрение парламента, прежде чем выполнить свои обязательства.

Розничные инвесторы в золото прекрасно это понимают. За неделю до конференции LBMA свой первый саммит провела компания GoldCore; перед ним она опросила 110 клиентов и читателей. Это была небольшая выборка из аудитории, а не репрезентативный опрос инвесторов в целом. Тем не менее 56% респондентов назвали отсутствие риска дефолта у золота весьма значимой причиной для его приобретения.

Тот же процент назвал весомой причиной тот факт, что золото защищает от системного финансового риска.

Эти ответы перекликаются с объяснением Нагеля, несмотря на существенную разницу между персональными сбережениями и резервами центрального банка. И в том, и в другом случае есть причины задуматься о том, что останется надежным, когда другая часть их финансов окажется под угрозой.

Конечно, многое зависит от того, что мы привыкли считать надежным. Нагель рассказал о том, как в прошлом усиление экономической интеграции и международное сотрудничество сделали иностранные финансовые активы относительно привлекательными. Однако в последнее время геополитическая напряженность и финансовые санкции выдвинули на первый план другие соображения. Иностранные ценные бумаги и депозиты могут заморозить, а физическое золото, хранящееся внутри страны, не подвержено такому риску. За это время металл не приобрел никаких новых физических свойств. Изменились лишь обстоятельства, в которых оцениваются его существующие свойства.

Владение золотом не решает всех вопросов, связанных с безопасностью. Часть респондентов задавалась вопросами конфискации, ограничений на владение и контроля за движением капитала. Другие спрашивали, где безопаснее всего хранить золото и в какой юрисдикции. Эти респонденты думают не только о будущих ценах. Они хотят понять, при каких условиях они все еще смогут распоряжаться своим капиталом.

Это разумный вопрос, который стоит задать о любом активе.

Независимость золота от обязательств эмитента не отменяет необходимости законно владеть активом, выбирать подходящий способ хранения и понимать, как осуществляется доступ к металлу.

Сам Нагель выразил уверенность в том, что ФРБ Нью-Йорка — надежный хранитель золота Германии. Его аргумент допускает существование надежных институтов и при этом признает ценность диверсификации.

Возможно, именно поэтому его замечание о позиции Бундесбанка так примечательно. Мы тратим много времени на то, чтобы понять, какие из наших инвестиций принесут наибольшую прибыль, и гораздо меньше — на мысли что делать, если какие-то из наших решений окажутся неудачными. Люди, которые управляют денежными резервами, должны учитывать и то, и другое. Когда они объясняют, зачем им нужно золото, у тех, кто управляет гораздо меньшими суммами, есть все основания прислушаться.