Золотая лихорадка в Китае

На графике цен на золото в Шанхае очевиден взрывной рост премии к цене драгметалла в Китае и, следовательно, разрыв с ценами, котируемыми в Лондоне.

Следует сказать, что мы имеем дело с двумя разными рынками.

На Западе на рынке драгоценных металлов почти полностью доминирует «бумажный» рынок, где участники фьючерсного рынка определяют цену золота и серебра посредством позиций с высоким уровнем заемных средств. Физический рынок практически не играет никакой роли в механизмах определения цен.

Вложения институциональных инвесторов в драгоценные металлы находятся на самом низком уровне за последние сорок лет.

Когда менеджеры инвестируют в золото, они обычно делают это через деривативы, сертификаты или другие ETF, но редко в форме физического золота или серебра.

Некоторые частные лица владеют физическими металлами, но даже розничный рынок в западных странах гораздо менее подвержен влиянию золота, чем в азиатских странах.

Число людей, владеющих физическим золотом в Европе и Северной Америке, относительно невелико по сравнению с предыдущими поколениями.

В Китае покупка золота приобретает совершенно новый смысл.

В июне прошлого года Народный банк Китая (НБК) незаметно выступил с важной инициативой, в значительной степени проигнорированной средствами массовой информации.

Эта инициатива позволяет китайским гражданам легко конвертировать свои сбережения в юанях, размещенные на банковском счете, в физическое золото. Цель состоит в том, чтобы побудить более широкую часть населения Китая, в том числе людей с низкими доходами, инвестировать в золото и серебро.

Таким образом, китайцы могут создать счет, сочетающий золото и юани, и, таким образом, получить выгоду от большой гибкости с точки зрения вывода юаней, физической доставки, хранения золота на складах, а также операций по покупке/продаже золота.

НБК расширяет свои усилия, охватывая миллионы мелких клиентов, которые в настоящее время практически не имеют доступа к золоту.

Шанхайская биржа золота (SGE) работает посредством определения цен на основе физического обмена, особенно на золото и серебро. Этот механизм ценообразования основан на фактическом спросе и физическом предложении. Китайский рынок золота работает по соотношению 1:1, что означает, что контракт на одну унцию полностью покрывается одной унцией физического золота.

В отличие от COMEX, SGE не является рынком, предназначенным для квалифицированных инвесторов, которые вынуждены брать на себя обязательства с высоким уровнем заемных средств и где процедуры доставки очень сложны. Китайская фондовая биржа предлагает очень простые варианты доставки и не требует кредитного плеча.

Существует гораздо более прямая связь между индивидуальным инвестором и доступным физическим металлом с немедленной поставкой на рынке Шанхая. За последние недели на этом рынке значительно увеличился спрос на физический металл.

Статья в South China Morning Post подробно описывает недавнее увлечение Китая золотом. Один из опрошенных в статье торговцев золотом, Цю, объясняет, что маленькие «крупинки» золота весом в один грамм особенно ценятся молодым поколением. В отличие от предыдущих поколений, которые предпочитали более крупные золотые изделия, такие как слитки.

Относительно доступная цена этого продукта побуждает молодых людей инвестировать в золото, многие из них считают разумным откладывать несколько сотен юаней из своей зарплаты на покупку одной «крупинки» золота в месяц.

За год эти молодые люди накопят в среднем дюжину золотых «крупинок». В начале года каждая золотая «крупинка» весом в один грамм стоила около 500 юаней ($68,57 доллара). Сегодня цена выросла примерно до 600 юаней. Для этих молодых людей золото дороже и надежнее любых акций!

Молодые пары и женщины среднего класса предпочитают золотые слитки. Особой популярностью пользуются слитки по 10 и 50 грамм.

По словам другого опрошенного трейдера, Фанга, привлекательность физического золота может быть объяснена растущей экономической и политической неопределенностью: золото становится более надежным, чем другие традиционные активы, будь то недвижимость или акции.

Сектор недвижимости Китая официально находится в рецессии уже год. Крах Evergrande и арест ее генерального директора усилили опасения по поводу спада в секторе недвижимости Китая.

Китайский фондовый рынок также не в очень хорошей форме. Он находится на самом низком уровне с 2001 года по сравнению с рынками США.

Золото также имеет большую привлекательность в Китае из-за недавнего отставания фондового рынка от драгоценных металлов. Контекст сильно отличается от ситуации в западных странах, где еще не произошла значительная коррекция на рынке недвижимости и заметный спад на фондовых рынках.

Эта новая золотая лихорадка трансформирует рынок желтых металлов. Доминирование Китая становится все более очевидным.

Новый физический спрос со стороны Китая поддерживает цену на золото, в то время как западные страны бегут из ETF. Впервые с момента своего появления ETF больше не оказывают прямого влияния на цену золота. Если бы распределение в этих ETF соответствовало цене золота, золото стоило бы $1.600 долларов.

Если мы объединим китайские резервы с резервами этих ETF, мы увидим, что на этот раз соответствие соблюдается.

Западные инвесторы сбросили золото в ожидании роста реальных процентных ставок, что традиционно оказывает понижательное воздействие на золото. Они продали золото и купили рекордное количество казначейских облигаций.

Но вот проблема: рост ставок был настолько сильным, что эти покупатели теперь несут огромные нереализованные убытки!

Чтобы проиллюстрировать эту ситуацию, Отавио Коста опубликовал график, сравнивающий активы TLT ETF с эффективностью индекса.

Убытки по активам HTM (удерживаемые до погашения) являются виртуальными, поскольку их держатели обычно держат их до погашения.

Но теперь они отражаются в балансах институциональных инвесторов.

Банкротство SVB показало, что в случае проблем с ликвидностью активы HTM становятся миной замедленного действия, вызывающей проблемы с платежеспособностью. Когда институциональный инвестор сталкивается с проблемами ликвидности, ему приходится фиксировать непредвиденные убытки, и он просто вынужден продать эти активы.

Активы HTM переходят из статуса «Удерживать до погашения» в статус «Скрыть до погашения» во многих балансовых отчетах!

Угроза платежеспособности, с которой сталкиваются многие учреждения, несомненно, является одной из основных причин, по которой граждане Китая обращаются к золоту, чтобы защитить свои сбережения.