Все падает, кроме доллара США

Нас озадачивает то, почему так сильно пострадали драгоценные металлы — мы могли бы предположить, что такое отрицательное движение акций могло даже привести к их росту. Однако вероятный сценарий повышения процентной ставки выше среднего привел к увеличению индекса доллара США (USDX), который оценивает доллар по отношению к другим мировым валютам. И так как золото и доллар часто имеют обратную корреляцию, драгметалл падает, когда валюта растет. Другие драгоценные металлы также последовали за золотом.

Инфляционный «большой злой волк» вызывает беспредел цен. Индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 8,5% в годовом исчислении в начале месяца, а индекс цен производителей (ИЦП) составил еще более тревожные 11,2% в годовом исчислении. Есть опасения, что эти цифры могут еще вырасти, поэтому апрельские выпуски данных ожидаются с некоторым трепетом.

Следующие важные данные по инфляции должны быть опубликованы в пятницу на этой неделе — индекс расходов на личное потребление (PCE), который является предпочтительным показателем инфляции ФРС и, как правило, на пару процентных пунктов ниже, чем ИПЦ. Последние данные PCE показали рост на 6,4% в годовом исчислении, но это, как и другие данные по инфляции, был самый высокий уровень за более чем 40 лет.

Но если бы данные по-прежнему рассчитывались так, как 40 лет назад, все эти цифры инфляции были бы на самом деле намного выше. Служба ShadowStats Джона Уильямса, которая рассчитывает данные правительства США по старой методологии, оценивает текущий ИПЦ на уровне, близком к 20% — именно такую инфляцию ощущается среднестатистический американец.

Что должно особенно беспокоить ФРС Пауэлла, так это то, что, когда чуть более 40 лет назад уровень инфляции поднялся до двузначных цифр, тогдашний председатель ФРС Пол Волкер предпринял шаги, направленные на повышение процентных ставок в США примерно до 20%, и тем самым ускорил наступление сильнейшей рецессии.

В конечном итоге это привело к победе над инфляцией и выводу экономики США на путь роста, который продолжается уже несколько десятилетий. Пауэлл никак не может этого сделать, учитывая огромные затраты на обслуживание огромного уровня долга страны (оцениваемого в более чем $30,4 триллиона долларов или около 125% национального ВВП), накопленного за последние несколько лет, при более высоких уровнях процентных ставок!

Таким образом, возможности по повышению процентных ставок, доступные ФРС без нарушения продолжающегося экономического роста США, крайне ограничены, и если регулятор примет неверное решение, это может либо ускорить наступление рецессии, если неизбежное повышение ставки будет рассматриваться рынками как слишком высокое, либо поддержать безудержную инфляцию, если рост будет слишком низким.

Мы оцениваем шансы ФРС на правильное решение, вероятно, как 50:50 или меньше. И даже если Федрезерв сможет повышать ставки достаточно медленно, чтобы не напугать рынки, любое снижение инфляции, скорее всего, займет чрезмерное количество времени — может быть, пару лет или больше, чтобы вернуться к целевому уровню 2%. Незначительный просчет в любом случае может поставить под угрозу весь процесс, и давайте признаем, что на сегодняшний день ФРС плохо справляется с экономическими прогнозами.