Серебро упало сильнее, чем золото. Что на это повлияло?

Индустриальный спрос — главный долгосрочный аргумент в пользу белого драгметалла. По этой же причине 13 июля 2026 года серебро упало почти на целый процентный пункт сильнее, чем золото.

На момент закрытия торгов в понедельник белый металл упал до $57,59 доллара, потеряв за день 3,8%. Золото достигло отметки $3.999 долларов, снизившись на 2,9% и ненадолго пробив психологически значимый уровень в $4.000 долларов.

Таким образом, соотношение золота и серебра выросло до 69,4. Сейчас для покупки золотой унции нужно почти 70 унций серебра. Исторический средний показатель за 50 лет составляет примерно 65.

Почему серебро упало сильнее, чем золото?

В ночь с 12 на 13 июля вооруженные силы США и Ирана в четвертый раз за неделю обменялись ракетными ударами и ударами беспилотников. Тегеран заявил, что перекрыл Ормузский пролив. Центральное командование Вооруженных сил США опровергло это заявление, но цены на нефть все равно выросли более чем на 4%.

Рост цен на энергоносители влияет на инфляционные ожидания, а повышенные инфляционные ожидания подталкивают ФРС к ужесточению денежно-кредитной политики. Согласно данным CME FedWatch, сейчас шанс повышения процентной ставки в сентябре оценивается рынком примерно в 70%.

Этот сдвиг в ожиданиях повлиял на серебро сразу с двух сторон.

Как работает структура спроса на серебро?

Спрос на серебро можно разделить на две категории. Первая — монетарный спрос: серебро реагирует на реальные процентные ставки так же, как золото. Когда реальная доходность растет, альтернативные издержки инвестиций в серебро, не приносящего доход, увеличиваются. Вторая — промышленный спрос: серебро используют в солнечных панелях, двигателях для электромобилей и медицинских устройствах. Когда ФРС сигнализирует о том, что ставки дольше будут высокими, промышленные покупатели ожидают замедления роста и сокращают закупки впрок.

Золото не используется в промышленности в том же масштабе, поэтому ожидания относительно ставок оказывают давление на него по одному каналу. По серебру бьет падение денежного спроса, а потом и промышленного.

Но это работает в обе стороны. В условиях «ястребиной» политики серебро падает сильнее, а при смене курса обычно растет быстрее. В марте 2020 года соотношение достигло 127:1. В течение следующих 12 месяцев серебро опережало золото примерно на 50 процентных пунктов.

Что делают центральные банки, пока серебро падает?

Серебро действительно испытывает давление в краткосрочной перспективе. Однако в долгосрочной перспективе картина выглядит совсем иначе.

По данным Bloomberg и Государственного валютного управления Китая, в июне 2026 года НБК пополнил свои запасы на 14,93 т золота — это самая крупная покупка за один месяц с октября 2023 года. Таким образом, банк продолжает покупать золото уже 20 месяцев подряд. Он совершил эту покупку, когда цена на золото была на минимальных значениях с ноября 2025 года.

Согласно Всемирному совету по золоту, общий объем золотых запасов Китая достиг 2.346 т, что по-прежнему составляет менее 10% от общего объема запасов страны. Структурные закупки еще далеки от завершения.

Меняет ли ценовой спад структурные перспективы серебра?

Нет. Институт серебра отмечает структурный дефицит предложения уже шесть лет подряд: ежегодный спрос превышает объемы добычи с 2021 года. Протокол заседания FOMC, подтверждающий «ястребиную» позицию ФРС, не меняет ситуацию.

Индустриальный спрос растет из-за увеличения мощностей солнечной энергетики и производства электромобилей. Сигнал ФРС о повышении процентной ставки не отменяет строительство солнечной электростанции. Кроме того, монетарный фактор реагирует на реальную доходность в долгосрочной перспективе, а не в рамках отдельных торговых сессий.

Тот же промышленный спрос, который усиливает нисходящую динамику серебра, способствует и его восстановлению. Как только давление со стороны реальной доходности ослабевает, серебро начинает расти в цене — обычно, быстрее и сильнее, чем золото.

На что следует обратить внимание инвесторам?

В 8:30 по восточному времени во вторник, 14 июля, будут обнародованы данные по индексу потребительских цен в США за июнь. По прогнозам, общий показатель снизится примерно на 0,1% м/м из-за падения цен на бензин примерно на 10% после прекращения огня в середине июня. Однако ожидается, что базовый индекс потребительских цен останется на уровне около 2,9% в годовом исчислении, именно этот показатель является целевым для ФРС. При показателе 2,9% и выше вероятность роста ставки в сентябре остается высокой.

Председатель ФРС Кевин Уорш выступит с первым докладом в Конгрессе перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей в 10:00 по восточному времени. Его мнение о том, является ли июньское падение цен на энергоносители временным или структурным, напрямую повлияет на то, как рынки оценят решение FOMC от 29 июля.

Следите за соотношением цен на золото и серебро. Снижение до 65 на более мягком базовом ИПЦ и сдержанном тоне Уорша станет сигналом о том, что рынок начинает оценивать восстановление серебра.