В феврале золото продемонстрировало самый большой месячный рост с мая 2021 года, опередив доллар США и фондовый рынок с начала года, но отстав от широкого товарного рынка.
Поскольку цены на широкий спектр сырьевых товаров, от пшеницы до нефти, палладия и природного газа, растут из-за ухудшения ситуации с поставками, риски стагфляции мировой экономики возрастают.
Экономические санкции, введенные западными странами в отношении российских банков, еще больше изолируют Москву от остального мира, что негативно скажется на ее способности осуществлять коммерческие и финансовые операции с Россией в глобальном масштабе.
Инфляция усугубится
Между тем ожидается, что инфляция, которая уже росла до начала эскалации конфликта, будет усугубляться ростом цен на сырьевые товары.
Какое влияние эти крупные экономические потрясения окажут на золото в ближайшие месяцы?
Goldman Sachs повысил целевую цену на золото до $2.150 долларов за тройскую унцию на ближайшие месяцы, сославшись на растущие риски стагфляции для мировой экономики, вызванные кризисом в Украине и товарной инфляцией.
По данным ведущего инвестиционного банка США, сочетание более медленного экономического роста и более высокой инфляции будет стимулировать инвестиционный спрос на золото. В этом смысле золото воспринимается как инструмент хеджирования геополитической напряженности.
Изменения в динамике экономического роста в США будут основным фактором для отслеживания динамики цены на золото в ближайшие месяцы.
Пять факторов, почему золото может засиять
Негативные экономические последствия российско-украинского конфликта
С ВВП в $1.700 миллиардов долларов Россия занимает 11-е место в мире по величине экономики и играет важную роль на мировых энергетических рынках. Россия является третьим по величине производителем нефти в мире, на ее долю приходится 10% мировой добычи и 40% потребностей Европы в газе.
Западные санкции, такие как запрет некоторым российским банкам участвовать в международной платежной системе SWIFT, наносят серьезный экономический ущерб российской экономике, который рискует распространиться на основных торговых партнеров страны, таких как Европейский Союз.
Главной опасностью для мировой экономики, несомненно, является пагубное влияние конфликта на доверие потребителей и бизнеса по всей Европе, а также неизбежный рост цен на энергоносители по мере ухудшения торговых связей с Россией. По мере того как глобальные перспективы ухудшаются, растущая экономическая неопределенность может побудить инвесторов бежать в активы безопасности, такие как золото.
За последние 10 лет золото показало сильную обратную корреляцию с индексом потребительского доверия США. Рост доверия потребителей был связан с периодами снижения цены на золото, а ухудшение доверия совпало с ростом цены на драгметалл, как видно из графика ниже.
Роль золота в качестве страховки от инфляции
Еще до начала спецоперации России инфляция продолжала расти.
Годовой уровень инфляции в Соединенных Штатах подскочил до 7,5% в январе 2022 года, самого высокого уровня с февраля 1982 года, значительно превысив рыночные ожидания в 7,3%. Годовой уровень инфляции в еврозоне в январе 2022 года составил 5,1%, что является самым высоким уровнем с момента создания Европейского валютного союза.
С начала обострения российско-украинского конфликта цена на нефть превысила $100 долларов за баррель, природный газ в Европе подскочил более чем на 60%, а пшеница приближается к $10 долларам за бушель.
Всплеск цен на сырьевые товары за последний месяц просто подлил масла в огонь инфляции.
Тем не менее энергетическая инфляция продолжает вносить значительный вклад в общую инфляцию во всем мире. В Еврозоне энергетический индекс имеет вес 10% во всей потребительской корзине, а это означает, что на каждые 10% ежегодного увеличения стоимости энергии общая инфляция в Еврозоне увеличивается примерно на 1%.
Золото традиционно считалось средством защиты от инфляции. За последнее десятилетие динамика цены на золото была тесно связана с индексом инфляционных ожиданий Мичиганского университета, который ожидания потребителей относительно инфляции в течение следующих 12 месяцев.
Отрицательная реальная доходность: благо для золота?
До конфликта рынок размышлял о возможности более быстрого повышения процентной ставки Федеральной резервной системой и скорейшего начала количественного ужесточения, то есть сокращения активов, находящихся в распоряжении ФРС.
Эскалация конфликта теперь может изменить перспективы денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Ожидания относительно повышения ставки на 50 пунктов на мартовском заседании ФРС фактически резко сократились в последние дни, и сейчас рынок оценивает вероятность этого события как 0%.
Инвесторы бежали в облигации, при этом доходность 10-летних казначейских облигаций существенно упала с уровня в 2%.
Поскольку рыночные инфляционные ожидания фактически выросли после начала спецоперации России, что измеряется уровнями безубыточности в США, сочетание более низкой номинальной доходности и более высоких инфляционных ожиданий привело к дальнейшему снижению реальных процентных ставок в США.
Позиционирование инвесторов по золоту увеличилось
В последние недели наблюдается значительный рост интереса инвесторов к активам-убежищам, таким как золото.
SPDR Gold Trust (GLD), крупнейший в мире золотой ETF за первые два месяца 2022 года получил чистый приток в размере $3,2 миллиарда долларов, или 5% его активов под управлением.
В частности, приток средств в GLD значительно вырос с конца января, поскольку геополитические опасения между Россией и Украиной серьезно обострились.
Исторический прецедент золота во время стагфляции
Во время последнего крупного исторического эпизода стагфляции, который произошел на рубеже 70-х и 80-х годов, золото блистало с точки зрения доходности.
По мере увеличения разрыва между инфляцией и экономическим ростом в Соединенных Штатах, что свидетельствовало об усугублении стагфляции в экономике, цена на золото взлетела до небес.
В период с 1976 по 1980 год золото выросло в восемь раз, со $100 до примерно $800 долларов за унцию, а разница между годовой инфляцией и годовым ростом ВВП превысила двузначную величину.
