Прогноз цены золота на 2022 год: консолидация — стартовая площадка для роста цен

После рекордного 2020 года, когда цена на золото выросла на 21% за год, 2021 оказался менее прибыльным для драгоценного металла.

Золото, потерявшее примерно 6%, большую часть 12-месячного периода испытывало затруднения, при этом прибыль предыдущего года медленно снижалась. Факторы, которые должны были принести пользу драгоценному металлу, оказали меньшее влияние, чем ожидалось, и его цена упала с $1.898 долларов в январе до $1.775 долларов в декабре.

После устойчивого начала года, в марте цена упала до годового минимума в $1.700 долларов, а затем поднялись до годового максимума в $1.903 долларов в мае. До конца года золото колебалось в диапазоне от $1.720 до $1.810 долларов.

Хотя 2020 год принес крупное событие «черный лебедь», усилия по восстановлению, рост инфляции и неопределенность должны были помочь золоту в 2021 году, но оказались менее благоприятными, чем многие предполагали в начале года.

Структурная инфляция как драйвер роста

Я поговорила с несколькими аналитиками, наблюдателями рынка и инсайдерами о том, какие тенденции повлияют на золото в предстоящем году. Возникла одна общая тема — растущее влияние инфляции.

Одна из функций золота заключается в защите от инфляции перед лицом обесценивания доллара. Однако в 2021 году золото еще не увидело значительного роста, несмотря на безудержную инфляцию.

Несоответствие привело к опасениям, что приближается период стагфляции.

Всемирный совет по золоту (WGC) указывает на замедление экономического роста во всем мире как на индикатор усиления стагфляции. Он объясняет значительное замедление экономического роста опасениями по поводу новых вариантов COVID-19 и глобальных потрясений в сфере поставок.

Эти потрясения также способствуют росту инфляции, который мы наблюдали за последние несколько месяцев. Более высокие цены на сырьевые товары, меньшее количество рабочих, нехватка запчастей и слабые глобальные каналы сбыта являются одними из факторов, подталкивающих темпы инфляции к многолетним максимумам.

По мнению Адама Перлаки, старшего аналитика WGC, золото должно извлечь выгоду из этих условий.

Одно из ключевых качеств золота — его способность хеджировать инфляцию, принося среднюю годовую доходность в размере 15%, когда индекс потребительских цен в США превышает 3%, как это происходит в настоящее время. Продолжающаяся инфляция, вероятно, будет хорошим предзнаменованием для цены на золото, поскольку процентные ставки влияют на альтернативную стоимость золота.

Далее аналитик объяснил, что важно рассматривать уровни ставок в перспективе, поскольку они находятся на крайне низком уровне.

Когда ставки опускались ниже, сравнительная стоимость владения золотом по сравнению, например, с облигацией, по которой выплачивается купон, улучшалась, что является одной из причин ее 25% увеличения в 2020 году. Когда ставки повышаются, это снижает альтернативные издержки, одну из причин его более слабых показателей в 2021 году.

Фактором, который будет сильно влиять на движение золота в предстоящие месяцы, является денежно-кредитная политика, которая в течение последних 18 месяцев была весьма гибкой.

Судя по историческим данным, даже небольшое повышение ставок не означает значительного ущерба для цены на золото. Инфляция и динамика ставок будут в значительной степени определяться комментариями и действиями или бездействием центрального банка, которые, похоже, будут меняться более регулярно, чем можно было бы ожидать.

Отчасти бездействие центральных банков проистекает из их широко распространенного убеждения, что инфляция носит временный характер, что делает их менее мотивированными для повышения ставок.

Каждый раз, когда Федеральная резервная система (США) фактически повышала ставки, золото начинало расти.

Таким образом, ФРС (или другие центральные банки), угрожающие ужесточить политику, вредят золоту, но когда они действуют, всегда оказывается слишком мало и слишком поздно.

На этот раз, в частности, ФРС и другие центральные банки, особенно Европейский центральный банк, не поверили в устойчивость инфляции, заявив, что это всего лишь результат временных проблем с цепочкой поставок. На мой взгляд, они будут отставать от инфляции, и это будет положительно для золота.

Адриан Дэй, Adrian Day Asset Management

Тенденции спроса и предложения

​Еще одним фактором, влияющим на динамику цены золота в новом году, будут фундаментальные факторы спроса и предложения.

Возросший аппетит инвесторов к риску в 2021 году привел к 9% снижению спроса на золото, в основном за счет сегмента биржевых фондов (ETF). Всемирный совет по золоту сообщил:

Удвоение покупок центральным банком и 50% рост спроса на ювелирные изделия за первые три квартала лишь частично компенсируют снижение спроса на ETF. Спрос с начала года до настоящего времени остается заметно слабее по сравнению с тем же периодом до пандемии 2019 года.

Заглядывая вперед, Херардо Дель Реал из Digest Publishing видит рост спроса на золотые ETF.

Думаю, кратковременная пауза на фондовом рынке и то, насколько тяжелым является такое количество различных классов активов — это заставит фонды, центральные банки, семейные офисы и мировые факторы богатства действительно перераспределить часть прибыли и инвестировать во что-то, что не имеет контрагентского риска, например, в золото.

Сами по себе ETF не являются физическим золотом, поэтому существует некоторый риск контрагента. Но в целом, это настолько простой способ для крупных фондов и семейных офисов участвовать в повышении цены на золото, что я думаю, в 2022 году мы увидим здоровый приток капитала в пространство золотых ETF.

Между тем, ослабление настроений инвесторов усугубилось рекордным ростом предложения на рудниках в третьем квартале, когда добыча увеличилась на 4% до 960 тонн по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что стало рекордным квартальным уровнем за всю историю наблюдений.

Частично увеличение добычи связано с тем, что добытчики наверстывают упущенное из-за COVID-19 в прошлом году, но по-прежнему сохраняется высокий спрос на золото во многих областях рынка, таких как ювелирные изделия, слитки, монеты и технологии. При текущих ценах на золото и адекватном спросе предложение может продолжать расти.

Адам Перлаки, старший аналитик WGC

Адам Уэбб, директор по добыче полезных ископаемых в Metals Focus, повторил этот прогноз, отметив небольшое снижение в квартальном выражении в период с 3 по 4 квартал 2021 года.

Мы ожидаем, что добыча золота останется относительно высокой в 4 квартале 2021 года, но снизится по сравнению с предыдущим кварталом. Это во многом будет результатом сезонности производства в России, которое обычно снижается в зимние месяцы.

Заглядывая в будущее, мы ожидаем, что в 2022 году годовая добыча золота вырастет на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года за счет увеличения добычи на существующих рудниках, таких как Грасберг (Индонезия) и Тасиаст (Мавритания), а также за счет увеличения объемов реализации новых проектов, таких как «Нежда» (Россия) и «Три-К» (Гвинея).

В то время как рост производства может способствовать увеличению запасов производителей, инфляция добавит препятствий горнодобывающему сектору.

Инфляция увеличивает производственные затраты золотодобытчиков. Наши последние данные показывают, что средние общие затраты на поддержание производства в золотодобывающей отрасли достигли $1.123 долларов США за унцию в третьем квартале 2021 года. Это рост на 16% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и самый высокий уровень с 2013 года.

Однако, несмотря на более высокие затраты, прибыль в отрасли по-прежнему остается относительно высокой из-за высокой цены на золото.

Как объяснил Перлаки из WGC, для производителей эти растущие затраты часто могут быть смягчены ростом цены на золото. Но для исследователей и разработчиков ситуация может быть сложнее.

С точки зрения разработчиков и исследователей увеличение затрат — это действительно плохо. Например, бурение обычно является крупнейшими расходами разработчика или исследователя. Учитывая инфляцию, эта стоимость выросла только за последние 12 месяцев. Буровые установки труднее достать из-за спроса, и они стоят дороже в эксплуатации — рабочей силе, газе и техническом обслуживании.

Брайан Лени, редактор Junior Stock Review

В этой среде компании-юниоры, вероятно, будут вынуждены «вернуться на рынок» раньше, чем ожидалось.

Катализаторы и риски

​Прогнозирование стало особенно сложным за последние 18 месяцев из-за такой большой неопределенности и нестабильности, связанной с локдаунами и сбоями в цепочке поставок.

Я думаю, что (проблемы с цепочкой поставок) уже повлияли. Например, девелоперская компания, в которую я инвестировал, строит шахту в Бразилии. Они продвинулись вперед и заказали большие, долгосрочные своевременные поставки, такие как их шаровая мельница, заранее, чтобы гарантировать, что даже в случае задержки она придет вовремя.

Брайан Лени, редактор Junior Stock Review

​Адам Уэбб указал на похожие проблемы.

Проблемы с цепочкой поставок и транспортировкой влияют на золотодобывающие компании, поскольку они увеличивают стоимость транспортировки материалов на участки, таких как оборудование, топливо, химикаты, запасные части и другие расходные материалы. Между тем, стоимость транспортировки готовой продукции с рудников также увеличилась по тем же причинам.

​Задержки с доставкой запчастей и оборудования на объекты и получение золота от проектов — это только один фактор. По словам Эдриана Дэя:

Более серьезной проблемой для золотодобывающего сектора были ограничения на поездки, не позволяющие ключевому персоналу попасть на работу.

WGC более оптимистично смотрит в будущее относительно возможных последствий логистических и транспортных проблем.

Цепочка поставок золота пострадала от COVID-19 в краткосрочной перспективе в прошлом году, но с тех пор сильно восстановилась. Системное отключение, подобное тому, которое мы наблюдали в 2020 году, безусловно, повлияет на глобальные цепочки поставок по всем направлениям, но в текущих условиях мы не видим серьезных проблем.

Впереди рост цен

​Золото изо всех сил пыталось набрать обороты на рынке в 2021 году. Тем не менее аналитики INN придерживаются оптимизма в отношении фундаментальных показателей драгметалла в 2022 году.

В отчете Metals Focus от компании Metals Focus, опубликованном в начале декабря, содержится прогноз по золоту, предполагающий рост цен в 2022 году.

Согласно прогнозам, в 2022 году цена на золото вырастет незначительно на 1% до нового рекордного среднего годового уровня в $1.820 долларов США, несмотря на то, что рост в первом полугодии уступит место слабости во втором полугодии.

Что касается катализаторов, Эдриан Дэй сказал, что инвесторы должны следить за тем, отложит ли Федеральная резервная система начало ускорения сокращения количественного смягчения и повышения процентных ставок. Однако Дэй также предупредил о потенциальных рисках со стороны доллара США.

Дифференциал процентных ставок уже благоприятствует доллару, и если ФРС повысит ставки, а Европейский центральный банк и Банк Японии — нет, то доллар просто станет еще более привлекательным по сравнению с другими основными валютами.

Брайан Лени также призвала инвесторов следить за политикой ФРС в отношении процентных ставок и их корреляции с золотом.

По его словам небольшая корректировка вверх, даже на 0,25%, может негативно повлиять на золото. Это, вероятно, будет краткосрочное давление. Помните, вы покупаете золото, потому что это настоящие деньги и защита от финансовых потрясений, которые ждут нас впереди.