Прогноз по драгметаллам: следовать намеченному курсу

Благодарность за хороший год

В Sprott нам очень повезло. Наша команда безопасно работала удаленно и теперь снова вместе, и наша культура никогда не была такой сильной. Мы запустили Sprott Physical Uranium Trust (SPUT), вдохновленные нашей давней верой в возрождение безуглеродной ядерной энергетики. После долгих лет планирования SPUT в одночасье добился успеха, поскольку улучшения в его структуре и маркетинговой поддержке сразу же вызвали интерес инвесторов.

Благодаря притоку почти $3 миллиардов долларов в наши торгуемые на бирже трасты, количество клиентов Sprott и активы под управлением взлетели до новых высот. Наш входящий трафик растет, поскольку более широкий круг инвесторов осознает необходимость диверсификации активов финансового рынка, где оценки растянуты и все больше зависят от искусственно заниженных процентных ставок.

График 1: Активы под управлением Sprott Inc

Прогноз на 2022

Объявленные планы по сокращению количественного смягчения Федеральной резервной системы США были ожидаемыми. На рынках процентных ставок, кажется, существует сбалансированный аргумент между замедлением экономического роста, поддерживающим режим низких ставок, и устойчиво высокой инфляцией в сочетании с постепенным сокращением количественного смягчения, что может привести к повышению ставок.

Между тем, существенно отрицательные реальные ставки продолжают стимулировать массовые потоки на фондовые рынки и рынки рисковых активов — альтернативы для инвесторов нет. Индикаторы импульса говорят нам, что это будет один из лучших годов в истории для фондовых рынков.

Как я уже упоминал в своем последнем отчете, мы по-прежнему считаем, что инфляция сохранится. Поток глобальных монетарных стимулов, наконец, «прорвал дамбу» и вызвал положительное изменение спроса, и Китай больше не может или не хочет обеспечивать дефляцию за счет своего экспорта. Рынки труда ограничены, и рабочие готовы сидеть дома, зная, что правительство теперь их поддерживает.

Мы продолжаем ломать голову над тем, почему подавляющее внимание уделяется определению «преходящего». Произошел значительный рост цен, и существует вероятность того, что этот цикл повторится. Когда именно и в каком размере, имеет гораздо меньшее значение, чем глобальный, постоянный и необратимый процесс обесценивания денежной массы.

График 2: Инфляция, индекс потребительских цен в годовом выражении (1982-2021 гг.)

Заглядывая немного дальше, мы не думаем, что планы по сокращению закупок активов будут реализованы, не спровоцировав слабые рынки и медленный экономический рост, которых теперь тесно связаны. Послужной список точечных графиков, связанных с сигнализацией форвардной ставки ФРС, безупречен. Нам кажется, что «фальшивое сокращение» — реальный план.

Чтобы оправдать это заявление, мы указываем на:

• 10-летний бюджет Бюджетного управления Конгресса, который по-прежнему основывается на низких номинальных и отрицательных реальных процентных ставках,
• постоянную готовность ФРС предоставлять возможности массового репо в случае рыночных колебаний (ничем не отличается от печати денег для покупки государственного или ипотечного долга).

Похоже, что план игры ФРС и Министерства финансов США, который теперь является математическим императивом, заключается в продолжении финансовых репрессий в отношении вкладчиков.

График 3: Реальная доходность 10-летних казначейских облигаций США (2016-2021 гг.)

Канарейка в шахте?

Я поражен стойкостью фондового рынка. Это привело к краху Evergrande и китайских бросовых облигаций, кризису и гиперинфляции в нескольких второстепенных экономиках, серьезным пандемическим изменениям в образе жизни и занятости, инфляции, которая реально приближается к 10% в годовом исчислении, и постоянному списку параболических бессмысленных пузырей спекулятивных активов.

Один опытный портфельный менеджер, который управляет взаимным фондом устойчивого роста, заметил, что компания, производящая повседневную обувь из переработанных материалов, на дорогостоящем IPO (первичное публичное размещение акций) превысила предложение в 20 раз, которое быстро увеличилось вдвое.

На момент написания статьи Омикрон, вариант вируса COVID, вызывает некоторые колебания на рынках и проблемы с передвижением. Я мог бы перечислить и другие примеры, но нет необходимости придавать этому праздничному посланию негативную окраску. На наш взгляд, вопрос в том, когда, а не если одна из этих «канареек в угольной шахте» станет вершиной маятника легких денег.

Обзор драгоценных металлов

Золото и серебро пережили относительно тяжелый год. Сильнее всего золото сдерживалось опасениями по поводу сокращения закупок активов / повышения ставок и их положительного влияния на доллар США. Общие индикаторы уверенности высокие, а волатильность рынка низкая, что снижает спрос на золото. И все же фундаментальные показатели золота продолжают улучшаться.

Индикаторы настроений и технические индикаторы постепенно создают аргументы в пользу возобновления долгосрочного ралли золота, о чем свидетельствует 100-летнее соотношение Доу / золото, близкое к историческим пикам и с потенциалом резкого возврата к среднему.

График 4: Золото против сводного баланса Центрального банка

График 5: Соотношение Доу / золото последние 100 лет

Между тем, золотые акции торгуются с исторически низкими оценочными коэффициентами, особенно по сравнению с S&P 500. Большинство универсальных инвесторов не понимают, что производители золота обеспечивают лучший рост выручки, рентабельности капитала, но с более низкой оценкой и более высокой дивидендной доходностью, чем S&P 500, как показано в следующей таблице.

График 6: Оценка и фундаментальные показатели: добытчики золота против S&P 500

Итак, мы повторяем нашу рекомендацию на конец 2020 года: инвесторам в золото стоит придерживаться выбранного курса. В 2022 году, вероятно, появятся некоторые катализаторы роста стоимости золотых акций, даже в отсутствие роста цены на золото.