Инвесторы в золото ощутили проблемы на рынке золота еще в марте. Цена «должна была» расти. Инфляция была (и есть) везде, кроме государственной статистики. Несмотря на Covid-19, печать денег, явный переход от активов роста к реальным, но золото продолжало снижаться. Сохранится ли понижательный тренд? Или дно в этом году уже было достигнуто?
В этом году золото испытывало трудности — но наступил ли наконец поворотный момент?
Ранее в этом году, на фоне борьбы золота, было несколько негативных моментов: биткойн украл его славу, доходность облигаций росла, как и доллар США, а мир перестал ценить физические активы так, как цифровые.
Но, в частности, стоит отметить роль роста доходности облигаций.
Золото — это бездоходный актив. При росте доходности облигаций, капитал перетекает из золота в них. У золота внезапно появляется альтернативная стоимость, а также стоимость хранения. Следовательно, увеличение этого показателя негативно влияет на золото.
По какой-то причине влияние доходности облигаций на золото наиболее заметно при взгляде на десятилетние облигации. Одна из теорий состоит в том, что среднее время, необходимое для одного рудника от открытия до добычи, составляет около десяти лет, поэтому доходность по золоту и десятилетним облигациям имеет тенденцию коррелировать.
Но также стоит отметить, что золото было перепродано. Оно находилось на важном техническом уровне, а мы двигались в благоприятное время года для золота (апрель обычно хороший месяц). Более того, бизнес начал нормализоваться.
Рост доходности указывает на то, что люди рассчитывают на экономическую мощь. Сильная экономика порождает инфляцию. Золото — это де-факто защита от инфляции. Таким образом, в долгосрочной перспективе рост доходности идет на пользу золоту.
В итоге многие ожидали ралли в апреле, разворота в мае, июньского минимума, а затем максимума в конце года.
Апрельское ралли все же произошло: несколько дней назад золото поднялось с $1.680 до $1.845 долларов. Теперь оно стоит на десять долларов ниже. Пришло время майского разворота? Возможно, но ситуация точно изменилась.
В основных драйверах роста золота произошли два больших изменения. Во-первых, снизилась доходность облигаций. Тем временем инфляционные ожидания снова выросли. Чарли Моррис отметил:
Если снижение доходности облигаций продолжится, то рынки начнут отдавать предпочтение активам безопасности. Это будет серьезным сдвигом в нарративе, сложившемся за последний год, от стоимости обратно к золоту.
Моррис рекомендовал своим читателям, у которых уже давно есть золото, покупать больше. Он думает, что мы возвращаемся в среду неприятия риска, поэтому стоит обезопасить себя.
Судьбы золота и доллара снова переплелись
Возможно, самой большой движущей силой сейчас является сам доллар США. Мини-бычий рынок, которым он пользовался в первые три месяца года, когда индекс доллара США упал с 89 до 93, действительно закончился. Сейчас он снова на отметке 90, почти там, где все началось.
Давайте отступим и посмотрим на картину в целом. Первые три месяца 2021 года выглядели как ралли против тренда на медвежьем рынке доллара США, которое началось с паники Covid-19 в марте 2020 года на уровне 104.
Ниже представлен десятилетний график индекса доллара. На нем выделена вершина марта 2020 года, которая совпадает с максимумами 2017 года, и текущая более широкая тенденция — обе синего цвета.
Если этот медвежий рынок упадет ниже 88, он достигнет минимума 80, а золото пойдет намного выше — более $2.000 долларов за унцию, и дальше к рекордным максимумам.
Как это часто бывает, судьба золота будет судьбой доллара США.
Таким образом, мы должны задать себе следующие вопросы:
- Куда движется доходность по десятилетним облигациям?
- Куда движется доллар?
В будущем доходности облигаций чуть меньше уверенности, но ясно, что власть имущие не позволят ей подняться слишком высоко. А вот невероятно важный доллар пойдет вниз. Это хорошо скажется на золоте, но в регионе 88-89 американская валюта встретит большую поддержку.
В течение последних десяти лет конец мая всегда был лучшим временем года для покупки золота, а за последние 40 лет — июль. Так что в начале лета золото обычно бывает слабым.
В будущем нас, вероятно, ждет боковая торговля пока доллар США пытается пробить область 88-89. Следующий большой скачок произойдет, когда уровень поддержки будет пробит.
Итак, если у вас нет длинной позиции по золоту и вы думаете о том, чтобы открыть позицию, стоит дождаться спадов в течение следующих нескольких месяцев.