Почему рубль дешевеет вопреки росту цены нефти

Традиционно конец лета и август всегда были опасным временем для рубля. Подтверждением тому может служить августовский дефолт 1998 года, когда российская валюта подешевела втрое, а также ежегодное сезонное снижение рублевого курса, наблюдающееся уже много лет подряд.

Так, в августе 2019 года котировки упали с 63 до 67 рублей за один доллар. Это притом, что в весенние и осенние месяцы обычно фиксируется небольшой рост. Такая же картина наблюдалась в 2018 году. Исключением стал год 2017-ый, когда, на удивление, наблюдался августовский рост рубля. Главной причиной такого поведения рубля является массовая скупка иностранной валюты россиянами, выезжающими за рубеж, в сезон отпусков.

Розничный валютный спрос давит на биржевой рублевый курс иногда настолько мощно, что превышает воздействие внешних рыночных факторов, как правило, благоприятных в этот период. Регулярная сезонная повторяемость этого явления уже выработала у трейдеров рефлекс продажи рублевых активов в любых непонятных случаях.

Но почему рубль упал сейчас, когда выезд за рубеж на отдых практически отсутствует из-за пандемии коронавируса? Большинство авиа направлений и заграничных курортов остаются закрытыми. А глядя на нестабильную экономическую ситуацию в стране и в мире, люди предпочитают не тратить, а беречь имеющиеся деньги.

Как слабеющий доллар влияет на рубль?

Ослабление позиций доллара США, должно благотворно сказаться на курсе российской национальной валюты, как и стабилизировавшиеся в течение лета цены на нефть, достигшие уровня 45 долларов за один баррель. Казалось бы, есть все условия для сбалансированности российского государственного бюджета и укрепления рубля.

Кроме того, американский доллар летом терял свои позиции относительно эталонной валютной корзины. С первых дней июля его стоимость упала с 1.13 до 1.18 долларов за один евро. Снижение курса составило 5%. Подешевела валюта США не только по отношению к евро, но и к фунту стерлингов, иене и деньгам некоторых развивающихся государств.

К августу рублевые котировки опустились до майских минимумов, два раза за неделю упав до 74 рублей за один доллар. Последний такой ценовой спад зафиксирован 10 августа. После сообщения о появлении в России вакцины против COVID-19 стоимость отечественной валюты немного поднялась. Однако доллар остается на неоправданно высоких позициях по отношению к рублю, хотя, его реальный курс должен быть около 60 рублей за единицу.

Объективные причины падения рубля

Существуют объективные предпосылки ослабления российской национальной валюты. Рост цены нефти так и не достиг благоприятного для рубля уровня 50 долларов за один баррель. Да и само подорожание «черного золота» объясняется больше снижением курса доллара относительно других главных мировых валют.

С учетом стремительно растущей динамики всех рыночных активов, кроме быстро теряющего свои позиции американского доллара, нефть показала низкие темпы удорожания. Скорее всего, она даже не дорожала, а просто уменьшалась в цене медленнее, чем доллар. Сейчас, если бы валюта США вдруг осталась стабильной, наблюдалась бы новая внушительная просадка нефтяного рынка. Поэтому реальных стимулов для удорожания нефти и рубля пока что просто не существует.

Главным драйвером ослабления рубля стали факторы, действующие внутри страны.

Большая часть валют ведущих мировых экономик на фоне снижения долларовых котировок показывала умеренный позитивный рост. Исключением стал только рубль, испытывающий на себе давление внутренней конъюнктуры. Центральный банк России снизил валютные интервенции, а зарубежные инвесторы массово конвертировали полученную от российских компаний дивидендную рублевую прибыль в иностранную валюту. Ослабла поддержка рубля и со стороны отечественного рынка долговых обязательств. Сниженная ключевая процентная ставка ЦБ РФ значительно уменьшила доходность по облигациям федерального займа, что заставило зарубежных и отечественных вкладчиков потерять интерес к этому инвестиционному инструменту. Снижению стоимости национальной валюты России способствовали и другие внутренние факторы.

Стоимость углеводородов, несмотря на отрыв от минимальных весенних значений, еще не вернулась к комфортным для российского государственного бюджета значениям. Также имеет место резкое сокращение экспортных поставок сырьевых и иных товаров, включая энергоносители. 11 августа 2020 года была обнародована информация о балансе платежей России за период с января по июль месяц.

Если сравнивать с аналогичным временным промежутком 2019 года, то разность между поступающим и выбывающим из бюджета объемом валюты снизилась с $46.9 миллиардов до $24.6 миллиардов. Это говорит о том, что профицит по текущим операциям снизился почти вдвое. Причиной тому может служить уменьшившееся на $44.4 миллиарда преобладание экспортных поставок над импортными поступлениями (профицит торгового баланса). Еще больший спад предложения валюты над востребованностью должен вести к ее удорожанию.

Августовский и сентябрьский спрос на иностранную валюту должен стать больше. Это связано с тем, что в последнем летнем месяце зарубежные акционеры отечественных предприятий после получения в этот период года дивидендных выплат массово меняют эти рубли на доллары и другие валютные единицы.

Еще одной причиной падения рубля является накопившийся за период коронавирусных карантинных ограничений отложенный спрос, вызвавший постепенное повышение импортных поставок товаров.

Вырастет ли спрос на ОФЗ?

Многие эксперты считают, что в скором времени возможно восстановление позиций рубля благодаря росту инвестиционного интереса к облигациям федерального займа (ОФЗ).

Начинает расти востребованность рубля среди зарубежных инвесторов, приобретающих ОФЗ. Рынок облигаций федерального займа способен обеспечить гораздо больший объем спроса и перекрыть малые объемы конвертации валюты, вызванные отпускными турами россиян. Так, 5 августа было приобретено государственных долговых обязательств на 265 миллиардов рублей. Напомним, что долгое время до этого спрос не мог превысить отметку 200 миллиардов. Это свидетельствует о том, что ОФЗ вновь интересуют инвесторов. Если такая востребованность окрепнет и сохранится, то можно говорить о стабилизации российской валюты на уровне от 69.5 до 71 рубля за один доллар.

Но есть и причины фундаментального характера, которые препятствуют восстановлению рублевых котировок.

Дальнейшего роста стоимости нефти не ожидается. Этому препятствует усиление политической и торговой конфронтации между США и КНР, а также ожидаемая в латиноамериканском регионе, Соединенных Штатах и некоторых странах Европы вторая волна коронавирусной пандемии. Государства, принадлежащие к ОПЕК+, согласно достигнутым договоренностям увеличили в августе добываемые объемы нефти на 2 миллиона баррелей в день. Небольшой рост стоимости вызвал увеличенную добычу сланцевой нефти в США. Поэтому в обозримом будущем предложение нефтяного рынка будет оставаться избыточным.

Влияет на курс рубля и ситуация с государственным бюджетом. Наблюдавшийся в прошлом году профицит (когда доходная часть больше расходной) уступил место прогнозируемому Центробанком дефициту в размере до 6% ВВП. Это мощнейший драйвер снижения рублевых котировок. Кроме того, позиции рубля могут ослабляться регулятором искусственно для роста валютных поступлений в бюджет, поддержки экспорта и стимуляции отечественного товарного рынка.