Почему австралийцы больше инвестируют в золото

О факторах, повлиявших на золото рассказал Всемирный совет по золоту (WGC) в обзоре рынка от 6 сентября; согласно модели атрибуции доходности золота (GRAM), ключевыми препятствиями для драгметалла в августе стали рост доходности 10-летних облигаций, позитивная динамика валюты США и изменение позиций на бирже COMEX.

Доходность 10-летних облигаций США выросла до 16-летнего пика за месяц, чему способствовали предположения по поводу возможной переоценки нейтральной ставки в США. Растущее ожидание относительно сохранения высокой процентной ставки на длительный срок (выше 4%), по сути, отражает то, насколько устойчивыми остаются инфляция и сила экономики. Доллар, тем временем, укрепился на фоне беспокойства по поводу рынка жилья в Китае, а также динамики валют, зависящих от экспорта.

Хотя высокие ставки еще некоторое время будут препятствовать росту цен на золото, драгметалл более чем справился, поднявшись к концу августа на 7% в долларовом выражении. В японской иене золото выросло на 18,8% и достигло рекордно высоких уровней.

В австралийских долларах золото подорожало почти на 13% с начала года; отчасти этому способствовала недавняя пауза в цикле повышения процентных ставок Резервным банком Австралии (РБА), который с июня удерживает ставки на уровне 4,10%.

Поскольку Австралия уже переживает рецессию, высока вероятность, что процентные ставки достигли пика в этом цикле, и рынки в настоящее время закладывают в цены сохранение текущих уровней на длительный период.

Хотя это поможет смягчить последствия для домохозяйств, которые столкнулись с повышением выплат по ипотечным кредитам, текущие ставки могут оказать понижательное давление на валюту.

Это усложнит попытки вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%, установленному РБА, поскольку ослабление валюты увеличивает стоимость всех импортируемых товаров в стране.

Более медленные темпы экономического роста в сочетании с инфляцией и показателями местного фондового рынка уже влияют на решения австралийских инвесторов. Согласно отдельному отчету WGC:

...инвесторы уходят из рисковых активов в более безопасные. По данным Calastone, в течение первого полугодия 2023 года наблюдался значительный отток средств из фондов акционерного капитала, фондов смешанных инвестиций и фондов недвижимости, тогда как фонды с фиксированным доходом прибавили $1,3 млрд долларов. Кроме того, появились предпосылки того, что после выхода из более рисковых активов инвесторы уходят в наличные.

Вполне возможно, что желание придерживаться более консервативного подхода в инвестициях поддержит золото в австралийских долларах и спрос на драгметалл в будущем, особенно если признаки стагфляции сохранятся. WGC отметил, что золото в австралийских долларах принесло ошеломляющую среднегодовую доходность в 27%, значительно превысив другие активы.

Если золото сохранит темпы в предстоящий период, его цена в австралийской валюте вполне может достичь отметки 4.000 или выше.

Когда инвесторы ETF вернутся к золоту?

В последнее время интерес инвесторов к золотым ETF заметно снизился. С середины 2022 года запасы биржевых фондов, обеспеченных золотом, упали более чем на 575 тонн (стоимостью около $35 млрд долларов США), что составляет 15% от общего объема активов.

Инвесторы не проявили интереса к золотым ETF и в августе этого года. Согласно WGC:

В августе глобальные ETF, обеспеченные драгметаллом, зафиксировали чистый отток средств 3-й месяц кряду.

Основная часть оттока пришлась на фонды Северной Америки, тогда как потери европейских фондов заметно сократились, а в Азии был отмечен приток средств.

Несмотря на то, что коллективные активы снизились на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, общий объем активов под управлением (AUM) вырос на 3% на фоне более высоких цен на золото.

Заключительный комментарий WGC является ключевым, поскольку цена на золото выросла в этом году, несмотря на отток средств из ETF и резкое сокращение чистых лонгов на фьючерсном рынке. Обычно для роста золоту необходим приток средств в ETF и поддержка со стороны спекулянтов на фьючерсном рынке.

Это видно на приведенном ниже графике, который отражает цену золота в долларах США (золотая линия) и сумму позиций инвесторов (оранжевая линия), которая представляет собой активы ETF и чистые позиции хедж-фондов, в тоннах, по правой оси.

График показывает сильную корреляцию между этими показателями на протяжении большей части последних 15 лет, но корреляция нарушилась в прошлом году, когда цена на золото повысилась, несмотря на отсутствие поддержки со стороны этих традиционных инвестиционных каналов.

Учитывая, что волатильность возвращается на рынки, кривые доходности по-прежнему предупреждают о риске рецессии, а центральные банки все еще пытаются подавить инфляцию, возвращение инвесторов в золотые ETF и спекулянтов на рынок золота — лишь вопрос времени.

Когда они вернутся, бычьи настроения усилятся, что подтолкнет драгметалл выше.